出品| 每日財(cái)報(bào)

作者| 劉雨辰

2月23日，中央統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作部署會(huì)議并表示：用好中央預(yù)算內(nèi)投資、專(zhuān)項(xiàng)債券資金和政策性金融，優(yōu)化投向結(jié)構(gòu)。一些傳統(tǒng)行業(yè)受沖擊較大，而智能制造、無(wú)人配送、在線(xiàn)消費(fèi)、醫(yī)療健康等新興產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)大成長(zhǎng)潛力。要以此為契機(jī)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)。

3月4日，中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議：要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性。

短時(shí)間內(nèi)高層會(huì)議頻繁提到要加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，根據(jù)政策重點(diǎn)側(cè)重的方向，外界普遍解讀為“新基建”來(lái)了，外界很多人已經(jīng)聯(lián)想到了2008年的“四萬(wàn)億”計(jì)劃，在一片看好的氛圍中，二級(jí)市場(chǎng)迅速做出反應(yīng)，不管是“中字頭”的基建公司，還是水泥板塊、基建工程板塊，都躍躍欲試?！睹咳肇?cái)報(bào)》在此有必要提醒廣大投資者理性看待，事情并沒(méi)有表面上那么簡(jiǎn)單。

2008年，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，中國(guó)政府推出了十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需，初步估算這部分資金在四萬(wàn)億左右。反觀當(dāng)下，疫情黑天鵝加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，政策穩(wěn)增長(zhǎng)必要性有所提高，考慮到傳統(tǒng)基建的投資效率不高，同時(shí)也可能導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩并加速房?jī)r(jià)回升，因此決定在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域加大投資，一方面可以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，另一方面也會(huì)避免造成資源的浪費(fèi)，但很多人把這次的政策解讀為四萬(wàn)億計(jì)劃的歷史重演是荒謬的。

當(dāng)初的“四萬(wàn)億計(jì)劃”從某種程度上講就是信貸放水，大水漫灌，造成2008年下半年貸款基準(zhǔn)利率就從7.74%下降到5.94%，由此導(dǎo)致了2009年的M2（廣義貨幣）增速創(chuàng)下了29%的記錄，極大地刺激了當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，特別是樓市，從2009年到2010年，別的行業(yè)不見(jiàn)起色，房?jī)r(jià)反而翻了一倍。而現(xiàn)在的貨幣政策是相對(duì)謹(jǐn)慎的，基本上是定向扶持中小企業(yè)，就是通過(guò)LPR把貸款利率降下來(lái)，而且通過(guò)定向降準(zhǔn)這種方式擴(kuò)大相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)能力，全面的大水漫灌不會(huì)出現(xiàn)。

從投資方向上來(lái)看，當(dāng)年“四萬(wàn)億”主要投資于高鐵、公路、水利和市政管網(wǎng)等。而現(xiàn)在的“新基建”主要投向七大板塊，包括5G的基站建設(shè)、特高壓，還有就是城際的鐵路、新能源車(chē)的充電樁、大數(shù)據(jù)、AI智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。所以，新基建跟舊基建具有本質(zhì)的區(qū)別，說(shuō)白了就是科技產(chǎn)業(yè)的推進(jìn)，和傳統(tǒng)的“鐵公基”關(guān)系不大。

總量上沒(méi)起色

首先需要明確的一點(diǎn)是所謂的“25萬(wàn)億”投資規(guī)模并不是2020年新增的規(guī)模，而是包括以前已經(jīng)開(kāi)工并且現(xiàn)在還在建的、今年計(jì)劃新開(kāi)工的、處于備案審批階段以后要建的，這些投資并不會(huì)在2020年全部落實(shí)。

從目前各個(gè)主要省市已經(jīng)公布的2020年重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃來(lái)看，不管是總投資額還是當(dāng)年計(jì)劃完成的投資額都基本與2018、2019年持平，并沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)所認(rèn)為的大規(guī)模投資，這一點(diǎn)格外重要。例如云南省2020年列出總投資額5萬(wàn)億，但在今年完成的投資計(jì)劃規(guī)模只有4400億，如果要和之前的年度進(jìn)行對(duì)比，看是否進(jìn)行基建擴(kuò)張，那么我們需要用4400億這個(gè)數(shù)字而不是5萬(wàn)億。

截止到目前，共有16個(gè)省公布了投資計(jì)劃，但部分省份之前的數(shù)據(jù)缺失，所以選取了9個(gè)數(shù)據(jù)完整的省份進(jìn)行對(duì)比。這9個(gè)省市2020年計(jì)劃總投資額為25.26萬(wàn)億元，較2018和2019年分別提升了2.18%和1.3%。而從當(dāng)年的計(jì)劃投資完成額來(lái)看，9個(gè)省市當(dāng)年計(jì)劃投資3.68萬(wàn)億元，較2019年提升1.63%，但較2018年回落了0.18%。因此縱向?qū)Ρ葋?lái)看，盡管9個(gè)省市發(fā)布的25萬(wàn)億的投資計(jì)劃規(guī)模較大，但與2018、2019年比較下來(lái)，并沒(méi)有什么顯著的增長(zhǎng)。

結(jié)構(gòu)上偏科技

新一輪投資在內(nèi)部結(jié)構(gòu)上對(duì)新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的傾向卻較為顯著，政策上定位了七大領(lǐng)域，即5G、基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車(chē)充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。其中多數(shù)省份配套了相關(guān)政策推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展，并將新興產(chǎn)業(yè)專(zhuān)門(mén)單獨(dú)列項(xiàng)。以河北省為例，2020年新興產(chǎn)業(yè)（信息智能、生物醫(yī)藥健康、高端裝備制造、新能源、新材料）相關(guān)項(xiàng)目的投資額占比最高，與2019年相比提升較為顯著，新興產(chǎn)業(yè)計(jì)劃投資總額為831.43億元，占全省當(dāng)年計(jì)劃投資總額的34.5%，較2019年提升了11個(gè)百分點(diǎn)。并且規(guī)定信息智能、生物醫(yī)藥健康、高端裝備制造、新能源、新材料、金融服務(wù)等6個(gè)領(lǐng)域骨干項(xiàng)目及工業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目，不受投資規(guī)模限制，不受數(shù)量限制。

2020年重大項(xiàng)目新開(kāi)工計(jì)劃中，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目共69項(xiàng)，年計(jì)劃投資額為247.6億元，投資額占比達(dá)到33.02%，高于鋼鐵、石化、基建等傳統(tǒng)行業(yè)。