【原】華貿(mào)出局，南航混改迷局？

民航之翼 2021-01-07

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今年受疫情影響，客運(yùn)航空遭受沖擊，但貨運(yùn)航空卻異?；馃?。

這不，今年啟動(dòng)混改的南航物流頓時(shí)成了香餑餑。

2019 年，南航物流營(yíng)業(yè)收入85.40 億元，凈利潤(rùn)3.68 億元。

2020 年 1-10 月，南航物流營(yíng)業(yè)收入122.85 億元，凈利潤(rùn)32.60 億元。

截至 2020 年 10 月 31 日，南航物流的資產(chǎn)總額46.31 億元，凈資產(chǎn)26.07 億元。

10個(gè)月，33個(gè)億的利潤(rùn)，凈利率更是高達(dá)27%，可謂前所未有。

12月22日，南航物流混改方案最終揭曉。

大佬云集南航物流混改

共有7個(gè)戰(zhàn)略投資者入局，分別是：

普洛斯隱山資本10%

鐘鼎資本10%、

國(guó)新雙百基金10%、

君聯(lián)逸格5%、

中國(guó)外運(yùn)3%、

中金啟辰1.9%、

中金浦成0.6%

此外南航股份持有55%

員工持股平臺(tái)持有4.5%

此次對(duì)南航物流增資人民幣33.55億元，以此估算，南航物流目前估值約為75億元。

一是私募大佬：普洛斯。

隱山資本是普洛斯集團(tuán)旗下的私募產(chǎn)品，而普洛斯曾在2017年參加了東航物流的混改。

普洛斯是全球領(lǐng)先的專注于物流、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、金融及相關(guān)科技領(lǐng)域的投資管理與商業(yè)創(chuàng)新公司。

普洛斯的業(yè)務(wù)遍及巴西、中國(guó)、歐洲、印度、日本和美國(guó)，在不動(dòng)產(chǎn)及私募股權(quán)基金領(lǐng)域的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)890億美元。

普洛斯中國(guó)在中國(guó)境、內(nèi)外募集并運(yùn)行6支專門(mén)投資于中國(guó)的私募基金，基金資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)190億美元。

二是物流大佬：中外運(yùn)。

中國(guó)外運(yùn)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合物流服務(wù)提供商和整合商，為客戶提供定制化的專業(yè)物流解決方案和一體化的全程供應(yīng)鏈物流服務(wù)。

中國(guó)外運(yùn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括專業(yè)物流、代理及相關(guān)業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)三大板塊。其中，專業(yè)物流是核心業(yè)務(wù)，聚焦高成長(zhǎng)、高附加值的細(xì)分行業(yè)及其上下游，2019年年報(bào)顯示，物流行業(yè)占營(yíng)收比例為99.28%。

中國(guó)外運(yùn)也已在A股、H股上市，2019年?duì)I收高達(dá)777億元，凈利潤(rùn)為29.3億元。

2020年前三季度，營(yíng)收為623億元，凈利潤(rùn)21.6億元。

剛剛，中國(guó)外運(yùn)以30億元人民幣完成收購(gòu)歐洲企業(yè)KLG七家下屬公司100%股權(quán)，有效補(bǔ)充了中國(guó)外運(yùn)在歐洲的落地服務(wù)環(huán)節(jié)，提升海外運(yùn)營(yíng)能力。

當(dāng)前，中國(guó)外運(yùn)擁有廣泛而全面的國(guó)內(nèi)和海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，國(guó)內(nèi)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)32個(gè)省、自治區(qū)、直轄市及香港特別行政區(qū)，在國(guó)內(nèi)擁有超過(guò)千萬(wàn)平方米的土地資源、400余萬(wàn)平方米倉(cāng)庫(kù)、8個(gè)內(nèi)河碼頭及3700余米岸線資源并租賃運(yùn)營(yíng)約300萬(wàn)平方米倉(cāng)庫(kù)資源，自有海外網(wǎng)絡(luò)已覆蓋38個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有76個(gè)全球經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)。

目前，中國(guó)外運(yùn)已確定“數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化運(yùn)營(yíng)、網(wǎng)絡(luò)化重購(gòu)、顛覆式變革”的路徑，以及A(人工智能)、B(區(qū)塊鏈)、C(云計(jì)算)、D(大數(shù)據(jù))、T(物聯(lián)網(wǎng))五大類智慧科技的廣泛應(yīng)用，正在大力推動(dòng)科技賦能和運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的全程供應(yīng)鏈服務(wù)體系。

三是混改?？停簢?guó)新

國(guó)新是民航混改的?？?。

國(guó)新雙百基金也在稍早時(shí)候參與了國(guó)貨航的混改。

同樣國(guó)新也參與了東航集團(tuán)的股權(quán)多元化改革。

華貿(mào)物流退出疑云？

不過(guò)，翼哥也注意到，此前較為高調(diào)的華貿(mào)物流最終退出了此次南航混改。

12月22日，南航發(fā)布物流混改方案。

12月23日，華貿(mào)物流宣布退出南航物流混改。

華貿(mào)物流公告稱：

經(jīng)綜合考慮，決定不再參與南方航空貨運(yùn)物流（廣州）有限公司增資。終止上述交易符合公司和全體股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，不會(huì)影響公司業(yè)績(jī)及正常經(jīng)營(yíng)。

到底是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)成功，還是主動(dòng)退出，令人生疑？

華貿(mào)物流也是A股上市公司，其實(shí)力不可小覷。

根據(jù)公開(kāi)披露數(shù)據(jù)顯示，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，華貿(mào)物流空運(yùn)、海運(yùn)和跨境電商物流為三大支柱業(yè)務(wù)。

2020 年上半年?duì)I收中，國(guó)際空運(yùn)業(yè)務(wù)占比 45%、國(guó)際海運(yùn)業(yè)務(wù)占比 29%、跨境電商物流業(yè)務(wù)占比 14%、特種物流業(yè)務(wù)占比 5%、倉(cāng)儲(chǔ)第三方物流 4%。

2020 年前 3 季度，華貿(mào)物流實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 98.15 億元，同比增長(zhǎng) 35.81%；歸屬母公司凈利潤(rùn) 4.04 億元，同比增長(zhǎng) 57.88%。

2020 年 11 月 11 日，華貿(mào)物流發(fā)布公告，高調(diào)宣布要參與南航物流混改競(jìng)爭(zhēng)事宜。

華貿(mào)物流認(rèn)為，參與南航物流混改項(xiàng)目，有下列好處：

一是通過(guò)運(yùn)力和貨源的有效結(jié)合，構(gòu)建和豐富華貿(mào)物流的運(yùn)力產(chǎn)品體系華貿(mào)物流可通過(guò)將自身貨源與南航物流運(yùn)力結(jié)構(gòu)進(jìn)行匹配，以包機(jī)等方式，與南航物流形成“運(yùn)力+銷售”聯(lián)合體，構(gòu)建和豐富華貿(mào)物流的運(yùn)力產(chǎn)品體系。

二是共享海外網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建華貿(mào)物流海外多層次服務(wù)體系借助南航物流海外自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)地區(qū)開(kāi)展聯(lián)合營(yíng)銷，并依托南航物流國(guó)際航線，可以加快華貿(mào)物流海外網(wǎng)絡(luò)布局，同時(shí)也有利于華貿(mào)物流網(wǎng)點(diǎn)功能從操作向營(yíng)銷的拓展。

三是進(jìn)一步開(kāi)發(fā)南航物流旗下配套物流業(yè)務(wù) 5 利用華貿(mào)現(xiàn)有的二級(jí)監(jiān)管庫(kù)、拖車等資源，承接南航物流相關(guān)的關(guān)務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)、拖車和多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，并爭(zhēng)取在南航物流的航材物流業(yè)務(wù)獲得更高的市場(chǎng)份額。

不過(guò)有這么多好處似乎并沒(méi)有讓華貿(mào)物流最終和南航牽手，到底是什么原因呢？

翼哥看來(lái)，可能有如下幾個(gè)原因：

一是南航物流估值太高。

此次南航物流估值為75億元，如減去增資34億元資金，投前估值為43億元，因南航物流并沒(méi)有承運(yùn)人資格，本質(zhì)上就是貨運(yùn)代理人，承包的南航的貨機(jī)與客機(jī)腹艙。

華貿(mào)物流曾表示，在南航物流整體的投前估值不高于 34 億元的前提下，華貿(mào)物流意向出資比例為不超過(guò)擴(kuò)大后總股本的 15%。

43億元的估值已超過(guò)華貿(mào)物流心理價(jià)位。

二是南航可能沒(méi)看上華貿(mào)物流。

雖然華貿(mào)物流也是A股上市公司，不過(guò)與中國(guó)外運(yùn)實(shí)力還是差了不少，因此，也許南航并未看上華貿(mào)物流。

三是華貿(mào)物流可能獲得的股份不多。

因?yàn)閰⑴c者較多，最后持股最多的幾家戰(zhàn)略投資者也不過(guò)10%，華貿(mào)物流事前目標(biāo)為15%，如果華貿(mào)物流參與進(jìn)去，有可能還低于中國(guó)外運(yùn)的3%，這點(diǎn)股權(quán)就是個(gè)小股東，很難發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同作用，因此華貿(mào)物流決定退出。

華貿(mào)物流轉(zhuǎn)簽13億元大單

不過(guò)是什么原因退出，至少華貿(mào)物流是傷心了。

宣布退出南航混改的當(dāng)天，華貿(mào)物流就拋出一項(xiàng)合作協(xié)議。

高達(dá)1.99億美元的長(zhǎng)期包機(jī)合同。

合作方當(dāng)然不可能是南航物流。

合作方分別是英國(guó)的Airone Aviation Limited和阿聯(lián)酋的Aerotranscargo公司。

合同期限為2020 年 12 月至 2021 年 12 月，執(zhí)飛機(jī)型為B747-400S。

華貿(mào)物流認(rèn)為通過(guò)運(yùn)力建設(shè)，構(gòu)建市場(chǎng)的物流需求與運(yùn)力資源的合理匹配，滿足市場(chǎng)長(zhǎng)短期物流需要，構(gòu)建華貿(mào)物流多元化的運(yùn)力體系，以緩解短期供給側(cè)運(yùn)力資源的短缺。有利于滿足公司客戶結(jié)構(gòu)變化延展的物流需求，進(jìn)而在跨境電商物流細(xì)分市場(chǎng)發(fā)揮領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

不管如何，昔日幾乎無(wú)人問(wèn)津的航空貨運(yùn)行業(yè)，如今門(mén)口車水馬龍，也是件好事。

據(jù)悉，實(shí)施混改后，南航物流企業(yè)性質(zhì)從國(guó)有獨(dú)資公司轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌纤兄乒?，通過(guò)引入各方資本將實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、股權(quán)結(jié)構(gòu)更均衡有序，南航物流將具有更健全的法人治理機(jī)構(gòu)、完善的現(xiàn)代企業(yè)制度、市場(chǎng)化的體制機(jī)制，穩(wěn)步向現(xiàn)代物流綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型發(fā)展。

南航物流混改募集的資金，將重點(diǎn)投入到增加航空貨運(yùn)運(yùn)力、加強(qiáng)地面物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建“天地合一”航空物流產(chǎn)業(yè)體系。

南航物流是南航集團(tuán)貨運(yùn)業(yè)務(wù)的一體化運(yùn)營(yíng)主體，目前，南航物流共運(yùn)營(yíng)14架大型貨機(jī)，擁有國(guó)內(nèi)最大的B777全貨機(jī)機(jī)隊(duì)，經(jīng)營(yíng)19條貨機(jī)國(guó)際航線，每周60個(gè)貨運(yùn)航班。

不過(guò)，南航物流實(shí)際上就是一個(gè)承包商，承包了南航的航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)，并沒(méi)有獨(dú)立的航空貨運(yùn)承運(yùn)人資格，這與東航物流以及國(guó)貨航有著較大的區(qū)別。

當(dāng)然，這場(chǎng)混改大戲未來(lái)如何走下去，我們拭目以待。