派能科技：ROE領跑業(yè)績爆發(fā)式增長 家用儲能產品出貨量位居全球第三

《金基研》

上海自由貿易試驗區(qū)是中國大陸境內第一個自由貿易區(qū)，是中國經(jīng)濟新的試驗田，力爭建設成為具有國際水準的投資貿易便利、貨幣兌換自由、監(jiān)管高效便捷、法制環(huán)境規(guī)范的自由貿易試驗區(qū)。

而上海派能能源科技股份有限公司（以下簡稱“派能科技”）便坐落于此，在海外市場需求增加的情況之下，派能科技或借自貿區(qū)之便，乘勢而上。

近年來，派能科技業(yè)績表現(xiàn)“亮眼”，營收凈利逐年大幅度增長，現(xiàn)金流充裕，且凈資產收益率“領跑”同行業(yè)。觀其身后，派能科技有著強硬的實力托底，其是中國少數(shù)具備儲能核心部件的自主研發(fā)和生產能力，同時具備儲能系統(tǒng)集成解決方案設計能力的企業(yè)，且派能科技是行業(yè)內擁有最全資質認證的儲能廠商之一。憑借良好的產品性能、市場口碑及優(yōu)質的客戶資源，在全球儲能市場快速增長的背景下，派能科技未來值得期待。

一、營收凈利連年大幅度增長，ROE高于同行業(yè)均值超三成

在全球儲能市場快速增長的背景下，派能科技準確把握住行業(yè)發(fā)展趨勢，實現(xiàn)營業(yè)收入快速提升，且在連年增長的同時，帶動其凈利潤及現(xiàn)金流“轉正”。

2017-2019年，派能科技營業(yè)收入分別為1.43億元、4.26億元、8.2億元，2018-2019年分別同比增長197.22%、92.44%；凈利潤分別為-0.44億元、0.45億元、1.44億元，2018-2019年分別同比增長203.02%、217.02%。

到了2020年1-9月，派能科技實現(xiàn)營業(yè)收入8.08億元，較上年同期增長70.64%；實現(xiàn)凈利潤1.97億元，較去年同期增長178.5%。

2017-2019年及2020年1-9月，派能科技經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1,406.79萬元，708.1萬元、12,452.87萬元、22,432.93萬元。

此外，《金基研》分析同行業(yè)可比公司數(shù)據(jù)注意到，近年來，派能科技的營業(yè)收入及凈利潤增速在同行業(yè)可比上市公司中保持著較高水平。

2018-2019年，同行業(yè)可比上市公司寧德時代新能源科技股份有限公司（以下簡稱“寧德時代”），的營業(yè)收入分別同比增長48.08%和54.63%；惠州億緯鋰能股份有限公司（以下簡稱“億緯鋰能”）的營業(yè)收入分別同比增長45.9%和47.35%；深圳拓邦股份有限公司（以下簡稱“拓邦股份”）的營業(yè)收入分別同比增長26.99%和20.32%；國軒高科股份有限公司（以下簡稱“國軒高科”）的營業(yè)收入分別同比增長5.97%和-3.28%；欣旺達電子股份有限公司（以下簡稱“欣旺達”）的營業(yè)收入分別同比增長44.81%和24.1%。

2018-2019年，同行業(yè)可比公司寧德時代的凈利潤分別同比增長-14.73%和34.64%；億緯鋰能的凈利潤分別同比增長41.49%和166.69%；拓邦股份的凈利潤分別同比增長5.79%和48.9%；國軒高科的凈利潤分別同比增長-30.75%和-91.17%；欣旺達的凈利潤分別同比增長28.99%和7.06%。

同時，近年來派能科技的凈資產收益率均高于行業(yè)平均水平，盈利能力凸顯。

2017-2019年，派能科技扣非后加權凈資產收益率分別為-19.15%、16.89%、45.7%。

同期，同行業(yè)可比公司寧德時代的凈資產收益率分別為11.64%、10.85%、10.98%；億緯鋰能的凈資產收益率分別為12.8%、14.84%、24.97%；拓邦股份的凈資產收益率分別為11.01%、10.32%、8.33%；國軒高科的凈資產收益率分別為11.54%、2.26%、-4.03%；欣旺達的凈資產收益率分別為15.71%、12.78%、9.34%。

同期，上述5家同行業(yè)可比上市公司的凈資產收益率均值分別為12.54%、10.21%、9.92%。

業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，營收凈利持續(xù)增長，凈利潤連續(xù)兩年同比增長均超200%，且派能科技的現(xiàn)金流充裕，“造血”能力增強，此外，派能科技的ROE比同行業(yè)可比公司均值高出超30個百分點。

二、三大優(yōu)勢凸顯產品競爭力，行業(yè)內擁有最全資質認證的儲能廠商之一

成立于2009年10月28日的派能科技，系行業(yè)領先的儲能電池系統(tǒng)提供商，專注于磷酸鐵鋰電芯、模組及儲能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產和銷售。派能科技的產品可廣泛應用于電力系統(tǒng)的發(fā)、輸、配、用等環(huán)節(jié)以及通信基站和數(shù)據(jù)中心等場景。

觀其主營業(yè)務收入構成，主要為家用儲能、通信備電、其他、軟包電芯及圓柱電芯。

2020年上半年，派能科技來源于家用儲能、通信備電、其他、軟包電芯及圓柱電芯的收入分別為35,935.67萬元、2,292.59萬元、9,118.52萬元、1,272.45萬元、802.48萬元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為72.71%、4.64%、18.45%、2.57%、1.62%。

其中，2017-2019年，派能科技軟包電芯的產能分別為224MWh、310MWh、476MWh，軟包電芯的產量分別為96.18MWh、280.15MWh、474.3MWh，軟包電芯的產能利用率分別為42.94%、90.37%、99.64%。

同期，派能科技的軟包電芯產銷率分別為81.63%、84.77%、100.43%。

隨著市場快速增長，派能科技原有產能已經(jīng)無法滿足下游客戶對高性能磷酸鐵鋰電池的需求。

2019年，派能科技便布局產能，提升規(guī)?；?，充分利用當?shù)氐慕煌▋?yōu)勢、配套產業(yè)鏈優(yōu)勢、人力資源優(yōu)勢，啟動擴建了年產0.5GWh電芯生產線。2020年6月底，派能科技已形成年產1GWh電芯產能和年產1.15GWh電池系統(tǒng)產能。同時，派能科技規(guī)劃了新增4GWh鋰離子電芯年產能和5GWh儲能鋰電池系統(tǒng)產能，并大幅提高了產線的自動化、智能化水平，提高生產效率、生產能力，滿足客戶日益增長的需求。

軟包電芯的產能利用率逐年走高且趨于飽和，得益于派能科技擁有產業(yè)鏈垂直整合的綜合服務優(yōu)勢。派能科技是中國少數(shù)具備電芯、模組、電池管理系統(tǒng)及能量管理系統(tǒng)等儲能核心部件的自主研發(fā)和生產能力，同時具備儲能系統(tǒng)集成解決方案設計能力的企業(yè)。

其產品采用模塊化設計，易于安裝和擴展，智能化電池管理系統(tǒng)可自動適配5-1,500V不同等級電氣環(huán)境，靈活滿足從家用kWh等級到電網(wǎng)MWh等級的儲能需求，支持為家庭、工商業(yè)、電網(wǎng)、通信基站、數(shù)據(jù)中心等各類場景提供“一站式”儲能解決方案。

此外，派能科技專注鋰電池儲能應用超過10年，通過長期自主研發(fā)掌握全產業(yè)鏈核心技術，產品綜合性能優(yōu)異，具有安全可靠性高、循環(huán)壽命長等突出優(yōu)勢。

作為國家高新技術企業(yè)和江蘇省磷酸鐵鋰電池工程技術研究中心的派能科技，擁有覆蓋全球主要市場的產品安全認證優(yōu)勢。

在安全可靠性方面，其產品具有安全可靠性高、循環(huán)壽命長以及模塊化、智能化等技術優(yōu)勢，主要產品通過國際IEC、歐盟CE、歐洲VDE、美國UL、澳洲CEC、日本JIS、聯(lián)合國UN38.3等安全認證，并符合REACH、RoHS和WEEE等環(huán)保指令要求，是行業(yè)內擁有最全資質認證的儲能廠商之一。

在循環(huán)壽命方面，派能科技通過綜合應用納米功能涂層技術、先進負極水系粘結劑的應用技術、功能型電解液技術等核心技術，在保持較高能量密度的前提下顯著提升了電池循環(huán)壽命。派能科技的軟包電芯循環(huán)壽命可達10,000次，能量密度高于160Wh/kg。基于高品質、長壽命磷酸鐵鋰電池及智能化電池管理系統(tǒng)，派能科技的儲能電池系統(tǒng)使用壽命可超過10年。

目前，全球主要儲能市場對鋰電池和儲能電池系統(tǒng)均有嚴格的安全認證標準，相關產品通過相應的安全認證才能獲得市場認可及客戶資源。

三、家用儲能產品出貨量位居全球第三，擁有品牌知名度及優(yōu)質客戶資源

近年來，派能科技積極把握全球鋰電儲能行業(yè)快速發(fā)展機遇，大力拓展境內外市場，并在國際競爭中取得優(yōu)勢地位，且積累了優(yōu)質的核心客戶資源。

在全球電化學儲能市場中，派能科技具有較高品牌知名度和較強市場競爭力。

2017-2019年及2020年上半年，派能科技連續(xù)榮獲中國國際儲能大會、中國儲能網(wǎng)頒發(fā)的“中國儲能產業(yè)最佳儲能電池供應商”、“中國儲能產業(yè)最具影響力企業(yè)”以及“中國儲能產業(yè)最佳系統(tǒng)集成解決方案供應商”等獎項。2019年，榮獲全球太陽能理事會頒發(fā)的“太陽能儲存獎”以及第六屆中國國際光儲充大會頒發(fā)的“儲能產業(yè)十大儲能電池供應商獎”。2020年，被國際權威調研機構EuPD Research評選為2020年西班牙和澳大利亞市場“鋰電池儲能最佳供應商”。

同時，一定的品牌知名度為派能科技帶來了優(yōu)質的核心客戶資源。

截至2019年，派能科技擁有境外客戶超過150家，產品遠銷全球40多個國家和地區(qū)，全球化戰(zhàn)略取得初步成效。

2017-2019年及2020年上半年，派能科技外銷收入分別為0.78億元、3.03億元、5.82億元和4.35億元，占主營業(yè)務收入比重分別為54.42%、71.42%、71.22%和88.02%，實現(xiàn)大幅提升。

且基于派能科技自身技術和產品優(yōu)勢，以海外家用儲能市場為切入點，先后開發(fā)了歐洲最大儲能系統(tǒng)集成商Sonnen、歐洲領先的光伏提供商Krannich Solar、英國最大光伏提供商Segen、西班牙領先的光伏和儲能提供商Solar Rocket等大型優(yōu)質客戶。

而該類客戶對供應商的要求較高，一旦建立了穩(wěn)定的合作關系，不會輕易更換。

在國內市場，派能科技同時關注長期戰(zhàn)略客戶和發(fā)展型客戶，向全球領先的通信設備制造商中興通訊提供通信基站后備鋰電池；同時，派能科技的大容量儲能電池系統(tǒng)已在中國工商業(yè)儲能、可再生能源配套儲能、微電網(wǎng)儲能等場景實現(xiàn)商用，積累了豐富的產品應用經(jīng)驗和優(yōu)質客戶資源。

2017-2019年，派能科技向深圳市中興康訊電子有限公司的銷售收入分別為982.24萬元、5,337.08萬元、10,590.7萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為6.85%、12.53%、12.92%。

而派能科技的客戶主要集中在家用儲能和通信備電兩個領域。

在家用儲能領域，根據(jù)IHS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年，派能科技自主品牌家用儲能產品出貨量約占全球出貨總量的8.5%，位居全球第三名，第一、二名企業(yè)分別為特斯拉和LG化學，其所占市場份額分別為15%和11%。

2019年，派能科技以自主品牌和貼牌方式銷售家用儲能產品共366MWh，約占全球出貨總量的12.2%。

在通信備電領域，派能科技于2010年推出首款通信備電產品，是國內最早開展鋰電池在通信基站領域的應用研發(fā)的企業(yè)之一。派能科技為全球領先的通信設備制造商中興通訊提供通信基站后備鋰電池，2017-2019年通信備電產品銷售量分別為0.01GWh、0.04GWh和0.1GWh，占同期中國通信儲能鋰電池出貨量的比例分別為0.4%、1.13%和1.67%，占同期中國通信儲能非梯次利用鋰電池出貨量的比例分別為0.75%、3.94%和5.55%。

優(yōu)質的核心客戶資源大幅提升了派能科技產品的市場知名度和信賴度，為派能科技產品快速進入全球市場奠定了堅實可靠的基礎。

四、核心技術產品收入占比逾九成，研發(fā)創(chuàng)新實力渠道成長

自成立以來，派能科技專注于磷酸鐵鋰儲能電池系統(tǒng)領域，始終堅持自主創(chuàng)新和自主研發(fā)，通過持續(xù)研發(fā)投入掌握具有知識產權的全產業(yè)鏈核心技術。

作為國家高新技術企業(yè)的派能科技，其全資子公司江蘇中興派能電池有限公司也為國家高新技術企業(yè)和江蘇省磷酸鐵鋰電池工程技術研究中心。

截至2020年6月30日，派能科技已取得授權發(fā)明專利15項、實用新型專利47項、軟件著作權3項、集成電路布圖設計11項，且派能科技曾先后參與多項國家和地方重要科研項目，并作為組長單位參與起草《電力儲能系統(tǒng)用二次鋰離子單體電池和電池系統(tǒng)性能要求》和《電力儲能系統(tǒng)用二次鋰離子單體電池和電池系統(tǒng)安全要求》行業(yè)團體標準。

持續(xù)的研發(fā)投入是創(chuàng)新的保障，派能科技重視科研資金投入，并保持高比例的研發(fā)投入。

2017-2019年及2020年上半年，派能科技的研發(fā)費用分別為2,927.86萬元、2,658.07萬元、6,019.4萬元和2,986.28萬元，呈上升趨勢。

且派能科技的“超高能量密度、超長壽命磷酸鐵鋰電池”等共6項產品被江蘇省科學技術廳認定為高新技術產品；“通信用磷酸鐵鋰電池組”、“鋰離子電池”等共3項產品被上海市高新技術成果轉化項目認定辦公室認定為上海市高新技術成果轉化項目；此外還有1項產品獲得江蘇省重點推廣應用新技術新產品證書。

核心技術應用于磷酸鐵鋰電芯、模組及儲能電池系統(tǒng)的研發(fā)和生產。派能科技的主營業(yè)務收入全部來自儲能電池系統(tǒng)及電芯等核心技術產品，核心技術收入占營業(yè)收入的比重均超99%。

2017-2019年及2020年上半年，派能科技的核心技術產品收入分別為1.43億元、4.25億元、8.17億元、4.94億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為99.44%、99.7%、99.67%、99.92%。

優(yōu)秀技術水平離不開較高水平的研發(fā)隊伍。一方面，派能科技有核心技術人員為其提供科研成果；另一方面，派能科技研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增加，研發(fā)團隊實力不斷壯大。

觀其核心技術人員情況，截至2020年6月30日，派能科技擁有各類研發(fā)技術人員共154人，占員工總人數(shù)的21.91%，主要研發(fā)人員在鋰電池領域擁有10年以上從業(yè)經(jīng)驗。

其中，派能科技的核心技術人員共有4名，分別為施璐、朱廣焱、胡學平、季林鋒。

施璐，碩士研究生學歷，擁有授權發(fā)明專利5項、實用新型專利11項，軟件著作權3項，集成電路布圖設計11項，曾承擔并完成“新一代通訊網(wǎng)絡下的鋰電池通信備用電源系統(tǒng)”項目等重要科研項目。

朱廣焱，碩士研究生學歷，擁有授權發(fā)明專利3項、實用新型專利6項，曾參與并完成國家高技術研究發(fā)展計劃等重要科研項目。

胡學平，本科學歷，擁有十余年鋰電池及材料技術研發(fā)經(jīng)驗；季林鋒，本科學歷，擁有授權實用新型專利2項，曾主導電池PACK組裝、焊接及測試工藝的改善優(yōu)化等。

以上4位核心技術人員，均擁有一定的學歷和科研背景，擁有深厚且與派能科技業(yè)務匹配的資歷背景，

2017-2019年及2020年上半年，派能科技的研發(fā)人員數(shù)量分別為68人、84人、135人、154人，占其員工總數(shù)比例分別為18.38%、20%、24.41%、21.91%。

此外，派能科技在堅持自主研發(fā)的同時，與中國科學院上海高等研究院、中國科學院上海微系統(tǒng)與信息技術研究所、澳大利亞伍倫貢大學等知名科研院所開展合作研發(fā)，實現(xiàn)科研資源高效整合。

其中，派能科技與伍倫貢大學合作高容量硅碳負極材料制備技術合作研發(fā)，目前為小試階段，已投入經(jīng)費501.23萬元。

與中國科學院上海高等研究院合作鋰離子電池石墨烯基硅負極材料制備及其表征技術研發(fā)，目前為開發(fā)階段，已投入經(jīng)費30萬元。

與中國科學院上海微系統(tǒng)與信息技術研究所合作低溫高倍率磷酸鐵鋰電池技術開發(fā)，目前已完成，已投入經(jīng)費907.55萬元。

未來，派能科技將繼續(xù)專注于鋰電池儲能應用，圍繞磷酸鐵鋰電芯、模組、電池管理系統(tǒng)及儲能系統(tǒng)集成等產業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)持續(xù)研發(fā)和拓展，致力于發(fā)展成為“全球頂尖的鋰離子電池儲能系統(tǒng)及智慧能源解決方案提供商”。

五、2018年中國電化學儲能累計裝機首次突破“GW”，邁進規(guī)模化發(fā)展階段

儲能是中國戰(zhàn)略性新興產業(yè)的重要組成部分，近年來一系列鼓勵政策的加速出臺為儲能產業(yè)大發(fā)展蓄勢，推動行業(yè)進入規(guī)?；l(fā)展階段。

2018年，全球電化學儲能市場迎來跨越式增長，鋰電儲能產業(yè)邁入快速商業(yè)化發(fā)展階段。

根據(jù)CNESA的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013-2017年，中國電化學儲能項目在電力系統(tǒng)的新增裝機規(guī)模由0.03GW增加至0.1GW，年均復合增速為45%。2018年，中國電化學儲能項目在電力系統(tǒng)的新增裝機規(guī)模為0.7GW，同比增長465%。截至2018年，中國電力系統(tǒng)中已投運電化學儲能項目累計裝機規(guī)模為1.1GW，同比增長175%，首次突破“GW”大關。

電化學儲能技術在電力系統(tǒng)中的應用迎來高速增長，其核心驅動因素來自于供需兩端。

在供給端，鋰電儲能成本快速下降，技術經(jīng)濟性大幅提升。

近年來，鋰電儲能成本呈現(xiàn)快速下降趨勢，技術經(jīng)濟性持續(xù)提升，在很大程度上促進了鋰電儲能技術的大規(guī)模商業(yè)化應用。

根據(jù)BNEF統(tǒng)計，截至2018年，一套完整安裝的14kWh家用鋰電儲能系統(tǒng)的基準資本成本為654美元/kWh，折算為平準化度電成本約為0.1美元/kWh，較2016年下降約42.6%。BNEF預計到2021年該成本將下降至405美元/kWh，未來三年累計下降幅度為38.1%。

在需求端，電力自發(fā)自用需求推動家用儲能市場快速增長。

在歐洲、日本、澳大利亞、美國等電力價格高昂的國家和地區(qū)，家用光伏＋儲能應用的主要經(jīng)濟驅動因素之一是提高電力自發(fā)自用水平，以延緩和降低電價上漲帶來的風險。同時，隨著電價上漲和光伏系統(tǒng)成本迅速下降，上述地區(qū)強勁、穩(wěn)定的光伏新增裝機量也為儲能應用提供了堅實的市場。根據(jù)IHS的統(tǒng)計，截至2018年，全球家用光伏累計裝機容量約60GW，預計未來仍將保持穩(wěn)步增長，到2023年累計裝機容量將超過140GW。

隨著“光伏上網(wǎng)電價”和“凈計量電價”之類的家用光伏補貼政策到期和削減，光伏電力自發(fā)自用經(jīng)濟性提高，進一步推動家用儲能市場增長。

且近年來，各國紛紛出臺支持政策推動儲能產業(yè)發(fā)展，為儲能的大規(guī)模商業(yè)化應用創(chuàng)造了良好的市場機遇。

2017年9月，儲能納入國家級政策規(guī)劃，首份行業(yè)政策性指導文件出臺，發(fā)改委、財政部、科技部、工信部和能源局聯(lián)合印發(fā)《關于促進儲能技術與產業(yè)發(fā)展的指導意見》，這是中國儲能行業(yè)第一個指導性政策，提出未來10年中國儲能產業(yè)發(fā)展目標。

且在“十四五”期間，隨著更多利好政策的發(fā)布，電化學儲能應用的支持力度將逐步加大，市場規(guī)模不斷增加，年復合增長率(2020-2025年)將保持在55%左右，到預計到2025年年底，電化學儲能的市場裝機規(guī)模將超過24GW。

隨著儲能市場應用前景預期向好，派能科技上市后，在資本市場的加持下，將贏得更廣闊的發(fā)展空間