2009年10月30日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式上市。時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行了近十年的時(shí)間。

  在接近十年的時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著擴(kuò)容的過(guò)程，無(wú)論是上市公司數(shù)量還是整體創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的總市值規(guī)模等，都發(fā)生了翻天覆地的變化。如今，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)占據(jù)一定市場(chǎng)影響力的市場(chǎng)。

  從主板、創(chuàng)業(yè)板，再到科創(chuàng)板，這些年來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的新設(shè)市場(chǎng)板塊正在不斷增多。不過(guò)，對(duì)于不同的市場(chǎng)板塊，實(shí)際上有著不一樣的市場(chǎng)定位與特殊功能。

  例如，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，多數(shù)上市公司具備較高的成長(zhǎng)性，且上市條件較主板市場(chǎng)更為輕松，且不少上市公司從事高科技的業(yè)務(wù)。至于科創(chuàng)板，則主要定位處于創(chuàng)業(yè)期至成長(zhǎng)期之間的企業(yè)，且主要集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或擁有核心技術(shù)的科創(chuàng)企業(yè)等，與創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位有著明顯不同。

  與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相比，投資科創(chuàng)板往往會(huì)具有一定的投資高風(fēng)險(xiǎn)性，但作為風(fēng)險(xiǎn)投資者，本身還是具有了高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的特征。但是，與主板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)相比，科創(chuàng)板不僅僅是在企業(yè)定位、市場(chǎng)交易制度等方面有所區(qū)別，而且還試點(diǎn)了注冊(cè)制度，科創(chuàng)板也被賦予了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革與創(chuàng)新試驗(yàn)田區(qū)的定位。

  上交所設(shè)立科創(chuàng)板，且試點(diǎn)注冊(cè)制，將會(huì)從一定程度上提升了獲取企業(yè)IPO資源的優(yōu)勢(shì)，從一定程度上增強(qiáng)了上交所的核心競(jìng)爭(zhēng)力。不過(guò)，繼科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制之后，近期則提出了“研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革”的表態(tài)。

  其中，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度等，早在此前的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》有所提及，且已經(jīng)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。在這一重組辦法中，最為突出的亮點(diǎn)，則是擬支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，而有針對(duì)性放寬創(chuàng)業(yè)板的借殼條件，一舉提升了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度靈活性，將重組上市的空間大大提升。

  此外，針對(duì)創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革，則是一項(xiàng)非常具有影響力的政策措施。不過(guò)，在此前上交所設(shè)立科創(chuàng)板，且試點(diǎn)注冊(cè)制的影響下，實(shí)際上也已經(jīng)預(yù)示著深交所也會(huì)在注冊(cè)制度改革上有所發(fā)力。出乎市場(chǎng)預(yù)期的是，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革，意在讓創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)，而這也將會(huì)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一項(xiàng)重要性的制度突破。

  雖然創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革仍未實(shí)質(zhì)性落地，但估計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革有望開(kāi)始提速發(fā)展，屆時(shí)上交所與深交所也會(huì)逐漸落實(shí)注冊(cè)制度，這也可以稱得上近年來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革的重要突破。

  從有針對(duì)性放寬創(chuàng)業(yè)板借殼條件的意見(jiàn)提出，到創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革，今年可以稱得上創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的重要改革之年。

  時(shí)至目前，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的股市總市值規(guī)模已經(jīng)較當(dāng)年上市初期有著巨大的發(fā)展，但同時(shí)也會(huì)因創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)擴(kuò)容速度較快、企業(yè)數(shù)量較多而逐漸失去了前些年的投資活力。事實(shí)上，自2015年下半年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)走了四年的調(diào)整筑底行情，而在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)漫漫熊途的過(guò)程中，最可能扭轉(zhuǎn)困局的，則是不斷釋放出改革的紅利空間。其中，針對(duì)今年以來(lái)的并購(gòu)重組改革以及注冊(cè)制改革，則將會(huì)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的重要改革與突破。

  值得注意的是，注冊(cè)制度作為市場(chǎng)化程度最高的模式，理應(yīng)發(fā)揮出充分市場(chǎng)化的一面，而注冊(cè)制并非單方面的股票擴(kuò)容。歸根到底，要釋放出注冊(cè)制改革的交易活力，仍需要從信息披露以及優(yōu)勝劣汰效率提升等方面下功夫。長(zhǎng)期下來(lái)，只有不斷提升市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能，把優(yōu)質(zhì)企業(yè)留下去，并把績(jī)差虧損的企業(yè)請(qǐng)出去，這樣才能夠不斷提升創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的交易活力，才可能釋放出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)真正意義上的改革紅利空間，并把創(chuàng)業(yè)板的投資優(yōu)勢(shì)提升上來(lái)。

  不過(guò)，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，也會(huì)是一個(gè)不短的過(guò)程。但是，隨著相關(guān)意見(jiàn)的提出，料創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革有望得到提速，若真正落地，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的估值體系將會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。不過(guò)，無(wú)論變化如何，長(zhǎng)期下來(lái)，市場(chǎng)資金還是會(huì)比較偏向于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及稀缺資產(chǎn)，這也是市場(chǎng)的長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。