各位朋友新年好！

新年的第一篇文章，我想聊聊風(fēng)險(xiǎn)，順帶介紹一些股債平衡的基金?，F(xiàn)在還沒到全面熊市的階段，信用債市場(chǎng)也沒有徹底出清，所以目前給大家介紹債券基金沒有太大的必要，就來說說權(quán)益基金里面的一些防御品種。

2021年我最擔(dān)心什么？說實(shí)話，我最擔(dān)心市場(chǎng)大幅下跌。這也是我一直不建議新讀者跟投組合的原因，因?yàn)槲翌A(yù)測(cè)不到什么時(shí)候市場(chǎng)會(huì)大幅下跌，但肯定會(huì)有。

去年基金經(jīng)理說，2020年要降低收益預(yù)期，結(jié)果2020年又是結(jié)構(gòu)性牛市的一年；今年有基金經(jīng)理說，2021年要降低收益預(yù)期，很多人都以為是狼來了，不放在心上，尤其節(jié)前最后兩個(gè)交易日，在茅臺(tái)的帶動(dòng)下，無數(shù)基金再次創(chuàng)新高。

這個(gè)市場(chǎng)上幾乎沒有被套住的基民（投半導(dǎo)體、軍工行業(yè)細(xì)分主題的除外），只要大家進(jìn)來都掙錢，現(xiàn)在的情形像什么？像極了15年三四月份的時(shí)候。

上周我看到EA老師做了個(gè)表格（為防止侵權(quán)就不在文章里面放了，感興趣的可以去看），統(tǒng)計(jì)了下2005年以來上證指數(shù)每年最大回撤是多少。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，只有14年和17年，當(dāng)年最大回撤低于10%，而08年最大回撤接近69%（指數(shù)砍掉7成，想想多可怕），最近的15年大牛市當(dāng)年回撤超43%，在其他的年份，最大回撤大部分也在20%出頭。

當(dāng)然，17年之后，18年、19年、20年當(dāng)年最大回撤分別為30%+、15%+、14%+，看起來，隨著機(jī)構(gòu)的介入，市場(chǎng)的震蕩減少了，但這依然預(yù)示一個(gè)問題：2021年指數(shù)的最大回撤，估計(jì)很有可能不會(huì)低于15%，尤其抱團(tuán)股連續(xù)上漲兩年多，很多估值已經(jīng)很貴了。

EA老師的觀點(diǎn)是：一直上漲，沒有機(jī)會(huì)逆向布局可能只是一種假象。

所以不要覺得我一直不讓你們加倉是阻攔你們發(fā)財(cái)，如果你依然這么認(rèn)為，請(qǐng)盡管梭哈，我攔不住，你對(duì)自己的錢有絕對(duì)的支配權(quán)。

虧了也沒關(guān)系，在資本市場(chǎng)混，哪里能不交點(diǎn)學(xué)費(fèi)呢？

接著說抱團(tuán)。首先搞清楚為什么抱團(tuán)，這個(gè)問題我們其實(shí)講過很多次，因?yàn)楸F(tuán)股抱的并不是高增長，而是高度的確定性，也就是給予基本面穩(wěn)定增長的企業(yè)更高的確定性溢價(jià)。

抱團(tuán)股的每一次潰散都像極了假摔，因?yàn)榭此茲⑸ⅲ髞矶甲尡F(tuán)變得更緊密，你不參與抱團(tuán)就變成了曹名長、郭睿、何帥、梁浩等，變成了基民指責(zé)的對(duì)象。

網(wǎng)上是怎么罵曹名長的，一搜一大把，反正我沒頂住。

還有不怎么愛買白酒的消費(fèi)基金經(jīng)理郭睿，發(fā)新基金的時(shí)候趕上業(yè)績短暫掉隊(duì)，直播的時(shí)候又被痛罵：不買茅臺(tái)你算什么消費(fèi)基金經(jīng)理？

何帥被人說是一輛老爺車，同為交銀三劍客的楊浩、王崇去年斬獲60%+和50%+的收益，何帥才剛剛跑贏滬深300指數(shù)。

粱浩一直以選股刁鉆為特點(diǎn)，外界直呼看不懂他的前十大持倉，去年下半年表現(xiàn)不佳，受到很多基民質(zhì)疑。

看看，這就是不抱團(tuán)的“惡果”，不買茅臺(tái)，就是這樣的“下場(chǎng)”。即便這四位都是我心目中風(fēng)格穩(wěn)定的優(yōu)秀基金經(jīng)理。

那么買了茅臺(tái)的到底有多爽？白酒四天王我就不說了，前段時(shí)間剛剛看到一個(gè)新聞，說富國天益累計(jì)回報(bào)超過30倍了，而且很快成了僅次于華夏回報(bào)之外累計(jì)回報(bào)第二的基金。

大家估計(jì)只聽過富國天惠，沒怎么聽說過天益。

作為富國天字輩的老產(chǎn)品，這個(gè)基金第一任基金經(jīng)理是張暉，現(xiàn)在已經(jīng)是匯添富的總經(jīng)理了，第二任基金經(jīng)理是陳戈，現(xiàn)在是富國基金的總經(jīng)理。

現(xiàn)在掌管天益的是誰？一個(gè)大家不怎么熟悉的名字：唐頤恒。

唐頤恒可不是什么新手小妹妹啊，她已經(jīng)有15年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加入富國之前是平安養(yǎng)老保險(xiǎn)的權(quán)益投資總監(jiān)。同時(shí)，她還是海富通量化投資總監(jiān)杜曉海的夫人。如果看過我的那篇《逆向思考：基金圈的夫妻檔居然都很優(yōu)秀》的讀者應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，那就是基金圈的夫妻業(yè)績普遍很優(yōu)秀，何況這又是兩個(gè)投資總監(jiān)級(jí)別的大佬。

那么唐頤恒接手天益之后業(yè)績?nèi)绾危看鸢甘琼敿狻?/p>

那么她買了什么？前三大持倉都是白酒。我一看這凈值曲線，差點(diǎn)以為是銀華富裕。

這足以說明問題。

另外，天益的風(fēng)格跟天惠一點(diǎn)也不像，并不適合代替天惠。如果因?yàn)樘旎菹拶徺I不了的，建議多看看李元博的富國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

今天不是來吹白酒的，也不是來爭重倉白酒或者不重倉白酒哪個(gè)策略更優(yōu)的。民工是想說，抱團(tuán)股總有一天會(huì)潰散的（即便是短期或者中期的潰散）。結(jié)合此前跟多個(gè)行業(yè)大佬的交流，不外乎兩種可能：一種是賺錢效應(yīng)消失，基民開始撤退；另一種是出現(xiàn)了更好的標(biāo)的。

先說第二種可能，出現(xiàn)更好的標(biāo)的。半導(dǎo)體、軍工算不算？不能算。行業(yè)容量有限，而且軍工的確定性（透明度）不夠強(qiáng)，大資金基本不會(huì)配置。招商行業(yè)精選的基金經(jīng)理賈成東曾經(jīng)說，如果5G技術(shù)大面積落地了，那么有可能會(huì)吸引很多大資金。

不過本民工覺得要是這么看的話，抱團(tuán)股離潰散還有五年的時(shí)間，因?yàn)?G離商用永遠(yuǎn)只有五年。

用一位網(wǎng)友的話來說：市場(chǎng)是殘酷的，不管你詬病機(jī)構(gòu)抱團(tuán)也好，詛咒抱團(tuán)崩潰也好。該抱團(tuán)的還會(huì)繼續(xù)抱團(tuán)，該崩潰的到時(shí)候自然也會(huì)崩潰。在認(rèn)清股市的真相后，我們依然熱愛它。

結(jié)合前面說的，如果今年大盤大幅下跌超15%，可能會(huì)是抱團(tuán)股潰散的一個(gè)可能性。不說因果，因?yàn)槲覜]辦法判斷是大盤跌了15%導(dǎo)致抱團(tuán)股潰散，還是抱團(tuán)股潰散導(dǎo)致大盤下跌超15%。

用我的朋友王總的話說，一旦遇到系統(tǒng)性下跌，抱團(tuán)股大概率會(huì)瓦解，就像水推沙一樣，一個(gè)口子倒下，整面墻就倒了，然后規(guī)則重建。

大盤如果回撤20%，那么分化到個(gè)股，又是一番泥沙俱下的景象。長安基金的投資總監(jiān)徐小勇說，抱團(tuán)股潰散一段時(shí)間后，也許還會(huì)出現(xiàn)新的抱團(tuán)。

聽上去感覺是毅種循環(huán)，生生不息，但這都是后話了。

面對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)，我在想，能不能想辦法降低一些權(quán)益類產(chǎn)品的配置？

想來想去，還不如找一些股債平衡的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品天然就不是重倉權(quán)益，既能保持一定的進(jìn)攻性，又能控制住回撤，在震蕩市或者熊市中，可謂是權(quán)益基金中的“最強(qiáng)之盾”。

首先我想到的第一個(gè)產(chǎn)品是：

廣發(fā)穩(wěn)健增長

這個(gè)產(chǎn)品可以說是人盡皆知，14年年底傅友興接手以后，它的業(yè)績是這樣的：

只用一半的股票倉位，牛市我能跟滬深300打平，熊市我能跑贏滬深300，這就是傳說中的“穩(wěn)健雞”。

全市場(chǎng)你都找不到比廣發(fā)穩(wěn)健增長更有名的股債平衡產(chǎn)品。

老讀者應(yīng)該知道，我曾經(jīng)說過，給親朋好友推薦無腦定投的倆產(chǎn)品的基金經(jīng)理都姓傅，一個(gè)是傅鵬博，一個(gè)是傅友興。就說傅友興的產(chǎn)品，基本上無腦定投三年，想虧都很難。

更有人說，廣發(fā)基金真正的靈魂人物其實(shí)是傅友興，而不是劉大將軍（這不是我說的，你們自己在網(wǎng)上搜關(guān)鍵詞“傅友興 扛把子”）。當(dāng)然，我覺得劉大將軍對(duì)廣發(fā)的貢獻(xiàn)也很大，他已一己之力創(chuàng)造公募?xì)v史，成為當(dāng)時(shí)主動(dòng)權(quán)益規(guī)模最大的基金經(jīng)理，給廣發(fā)帶來了很大的規(guī)模增量，穩(wěn)定住了廣發(fā)在廣州雙雄中的歷史地位；同時(shí)發(fā)掘出來鄭澄然這種高潛人才，對(duì)廣發(fā)的功勞也是歷史性的。

傅友興只用一半的股票倉位，8年時(shí)間整出了接近17%的年化回報(bào)，很多權(quán)益基金經(jīng)理都要汗顏。

所以剛開始建立組合的時(shí)候，我就把廣發(fā)穩(wěn)健增長納入了“長跑老司基”，這種基金當(dāng)?shù)讉}，很安心。

另外提一句，傅友興管理的價(jià)值投資部還有一位基金經(jīng)理叫王明旭，值得關(guān)注，他的風(fēng)格跟傅友興很像，更年輕，也更靈活一些。

網(wǎng)上有句話評(píng)價(jià)傅友興：“進(jìn)攻贏得比賽，防守贏得總冠軍?！?/p>

想說的第二個(gè)產(chǎn)品是：

易方達(dá)安心回饋混合

沒錯(cuò)，這只產(chǎn)品來自“可轉(zhuǎn)債之王”張清華，成立以來的回報(bào)是這樣的：

安心回饋的股票倉位一直在40%左右，剩下的配置了可轉(zhuǎn)債和利率債。這個(gè)年度回報(bào)像不像廣發(fā)穩(wěn)健增長？一樣的牛市不輸滬深300，熊市還能跑贏大盤。

很多人都知道張清華很厲害，但是對(duì)于他的產(chǎn)品傻傻分不清楚，因?yàn)樗艿奶嗔?，還有一些分倉給別人管的傳聞，這些都是難以證實(shí)或者證偽的。包括安心回饋，外界也有傳言說這個(gè)產(chǎn)品是林森主管，無所謂，林森也不是菜雞，他業(yè)績也很好，搞不好還是張清華的接班人。

我最佩服張清華的是他的資產(chǎn)配置能力，這種自上而下的混合資產(chǎn)配置大局觀是純權(quán)益的基金經(jīng)理很難有的，他也很大大方方承認(rèn)，管產(chǎn)品需要擇時(shí)，只是頻率不需要太高。

整個(gè)易方達(dá)我最喜歡的就是張坤和張清華這兩位，所以當(dāng)張坤限購之后，我果斷把藍(lán)籌精選換成了張清華的新收益（新收益的股票倉位更重）。

第三個(gè)產(chǎn)品是：

國富中國收益混合

徐荔蓉是管理產(chǎn)品14年的骨灰級(jí)老司基。奈何國海富蘭克林是小基金公司，他產(chǎn)品的風(fēng)格從來不是搏排名的，導(dǎo)致他一直處在一種“業(yè)內(nèi)大家都知道、但大眾都沒聽說過”的尷尬狀態(tài)。他近六年的年度回報(bào)是這樣的：

還是前面兩個(gè)產(chǎn)品類似的風(fēng)格：熊市回撤低，牛市不掉隊(duì)。

不過國富中國的股票比例還是不低的，高達(dá)60%，剩下的倉位基本配置的都是利率債。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)就是，任何一階段的收益都中規(guī)中矩，每一年可能都處在中上，但你拉長一看，近三年近五年排名都靠前，年化收益并不低（徐荔蓉的年化回報(bào)已經(jīng)超20%了）。

在從業(yè)超10年以上的老權(quán)益基金經(jīng)理里面，徐荔蓉的產(chǎn)品曲線可能是最平滑的那幾個(gè)之一，波動(dòng)相對(duì)比較低，對(duì)新手而言持有體驗(yàn)可能比富國天惠都好。當(dāng)然，天惠不刻意控制回撤，更偏向于全力進(jìn)攻。不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的人會(huì)喜歡不同的產(chǎn)品，所以沒有絕對(duì)的高下之分。

第四個(gè)產(chǎn)品是：

泓德致遠(yuǎn)混合

鄔傳雁最尷尬的是老被人說成是“小張清華”，同在二級(jí)債領(lǐng)域，確實(shí)張清華管理公募產(chǎn)品時(shí)間更長、名氣更大，但其實(shí)鄔傳雁在投資方面的經(jīng)驗(yàn)并不比張清華少。他是保險(xiǎn)資管出身，早年在幸福人壽保險(xiǎn)、陽光保險(xiǎn)都干過。

泓德致遠(yuǎn)的回報(bào)是這樣的：

近三年，致遠(yuǎn)的收益比安心回饋好一些，但波動(dòng)和最大回撤也確實(shí)大一些。原因是致遠(yuǎn)的股票債券倉位比例差不多是1:1，比安心回饋稍高，跟廣發(fā)穩(wěn)健增長類似，但收益還是比廣發(fā)穩(wěn)健增長高一些。當(dāng)然，我說的配置比例只是最近一個(gè)季度，這些股債混合的基金經(jīng)理都可以調(diào)整自己的持倉比例，下一季度說不定就變成股債3:7的比例了。

我之前說我不太喜歡鄔傳雁的產(chǎn)品，其實(shí)說的是泓德遠(yuǎn)見回報(bào)，這個(gè)產(chǎn)品是類似易方達(dá)新收益一樣的偏股混合，神勇過一段時(shí)間，但后勁還有待觀察，回撤確實(shí)有點(diǎn)大。

買產(chǎn)品當(dāng)然要買基金經(jīng)理擅長的領(lǐng)域，你們看看致遠(yuǎn)和遠(yuǎn)見的區(qū)別就知道了。

對(duì)比一下上述四個(gè)產(chǎn)品：

1、近三年收益排名分別是：國富中國（125.41%）、泓德致遠(yuǎn)（119.94%）、易方達(dá)安心回饋（88.68%）、廣發(fā)穩(wěn)健增長（75.67%）

2、股票倉位排序?yàn)椋簢恢袊V發(fā)穩(wěn)健增長、泓德致遠(yuǎn)、易方達(dá)安心回饋

3、波動(dòng)率：國富中國、泓德致遠(yuǎn)、廣發(fā)穩(wěn)健增長、易方達(dá)安心回饋

4、夏普比率：國富中國、泓德致遠(yuǎn)、易方達(dá)安心回饋、廣發(fā)穩(wěn)健增長

數(shù)據(jù)指標(biāo)最優(yōu)的我用紅色標(biāo)出，最差的我用黃色標(biāo)出了。但這個(gè)只能作為參考，選什么全看自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，比如你如果不喜歡回撤，那廣發(fā)穩(wěn)健增長也許最合適你。但是看性價(jià)比的話，國富中國除了波動(dòng)率稍大，性價(jià)比不錯(cuò)，而安心回饋不僅波動(dòng)率最低，還沒有明顯短板。泓德致遠(yuǎn)除了回撤較大，也沒有什么缺點(diǎn)。

這個(gè)對(duì)比不全面（比如年化收益率我就沒跑，大家的從業(yè)時(shí)間不一樣，怎么對(duì)比都不完美的），只是我個(gè)人看的一些短期指標(biāo)，大家可以根據(jù)自己的需求去看更多指標(biāo)，包括看更多歷史數(shù)據(jù)。

另外，我也沒有去具體看太多行業(yè)配置，粗略看了下抱團(tuán)股也不少，但是由于本來股票配置就比偏股基金少，所以單個(gè)股票占比都很低，基本上都是全行業(yè)選股，太關(guān)注行業(yè)意義也不大。

對(duì)了，除了易方達(dá)安心回饋，另外三只全部限大額了：國富中國限購100萬每日，泓德致遠(yuǎn)限購1萬每日，廣發(fā)穩(wěn)健增長限購100萬每日。

還記得不，富國天惠被我調(diào)出組合后，還沒有新增替代基金，隨著大盤的點(diǎn)位越來越高，我覺得上述產(chǎn)品可以考慮納入組合（其中廣發(fā)穩(wěn)健增長已經(jīng)納入）。

這篇寫得太快，難免有疏漏錯(cuò)誤，歡迎指正。

不過我還是提醒一句，本文絕不是帶貨，也不建議大家看完腦袋一熱就去買，說是“最強(qiáng)之盾”，當(dāng)真正的大熊市來臨的時(shí)候，所有的權(quán)益產(chǎn)品都會(huì)跌，這些股票平衡型產(chǎn)品，也就是跌得少一些。如果作為單個(gè)產(chǎn)品去配置，除非你拿的時(shí)間足夠長，否則三五年都不見得有太好的收益，比如近三年這幾個(gè)產(chǎn)品也就最多翻倍，但近三年最牛的產(chǎn)品已經(jīng)跑出來三四倍收益了，你能熬住嗎？這種產(chǎn)品最適合風(fēng)險(xiǎn)偏好中等、小富即安、有耐心的朋友。

就我個(gè)人而言，我也是把這類產(chǎn)品當(dāng)作組合壓艙石，用分散配置去降低波動(dòng)平化收益，而不是梭哈。

哎，怕高都是苦命人啊。

（基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上列舉的基金僅為舉例說明，不作為投資依據(jù)。）