繼續(xù)說相關(guān)性和資產(chǎn)配置的問題。

昨天，我們解決了50和300這樣大指數(shù)的問題。接下來，我們的問題是，在A股還要選什么？

我們一定要選擇一個(gè)小盤股指數(shù)。為什么？大家看與50相關(guān)性只有0.62的中證500和50的走勢(shì)對(duì)比：

首先，我們看相關(guān)性走勢(shì)差異。

大家注意紅色的中證500，在11年-12年底，它與上證50基本上是同步下跌，但是很明顯，它的跌幅比50大很多。大家還記得我昨天說的嗎？熊市中，50通常是跌幅最小的那個(gè)。這也是為什么我們的計(jì)劃在這樣的熊市中建倉50。然而，大家注意，從2012年底開始，事情開始起了變化。2012年11月底，中證500的紅線創(chuàng)出新低后，一路向上，從此再也沒有下跌。到了2014年7月，一年多過去，50還在創(chuàng)新低，而中證500已經(jīng)漲了40%以上。大家考慮一下，如果你這一年多重倉的是大盤股指數(shù)，會(huì)多么郁悶？而如果你買的是50+500呢？

這是從相關(guān)性分析，接下來從波動(dòng)性來分析，進(jìn)一步體會(huì)為什么一定要配置大盤股+小盤股。

2014年7月之前就不說了，剛才講過，大盤股狂跌，小盤股暴漲。從14年7月后，大盤股+小盤股都開始上漲。然而，是不是上漲了就可以單獨(dú)持有一個(gè)指數(shù)了？答案還是：NO。

2014年10月開始到2015年1月，上證50漲幅明顯大于中證500。它只用了3個(gè)月的時(shí)間，就將過去幾年的晦氣一掃而光，漲幅超過了500。然而，1月份50遭受大幅回撤之后，500的漲幅再次開始領(lǐng)先。到了瘋狂的6月，500的漲幅甚至超過了50一倍之多。再看6月開始股災(zāi)之后，50雖然也是下跌，但跌幅明顯小于500。從整張圖幾年的走勢(shì)，我們可以一目了然：中證500的波動(dòng)性遠(yuǎn)大于50。

好了，結(jié)論呼之欲出：

在某些時(shí)段，大、小盤股票會(huì)表現(xiàn)出不同力度的上漲。這種上漲是很難預(yù)期的。所以，最佳策略是同時(shí)持有大、小盤，動(dòng)態(tài)平衡。誰漲得多就賣一些，買入漲得少的。在熊市初期與中期，盡量多持有大盤股指數(shù)。跌幅會(huì)比小盤股指數(shù)小很多。在估值回歸到正常情況下，開始加大力度加倉小盤股。未來這部分投資的彈性會(huì)遠(yuǎn)大于大盤股。

朋友們，未來是未知的。大盤股漲的好還是小盤股漲的好，我們不知道。最佳策略是，我們都來持有。也許在某個(gè)時(shí)間段，我們的收益會(huì)沒有全倉持有強(qiáng)勢(shì)指數(shù)好。但是，通過動(dòng)態(tài)平衡，最終組合收益會(huì)大于持有一種強(qiáng)勢(shì)指數(shù)。

當(dāng)然，你也可以嘗試結(jié)合比如28、蛋卷那樣的策略，擇強(qiáng)持有。但是，我建議大家，不要完全按照那些策略來進(jìn)行操作。原因很簡單，你的資金受不了高買低賣的折騰。請(qǐng)好好考慮，如何結(jié)合估值和趨勢(shì)策略，根據(jù)上面說的原則，在組合中適當(dāng)調(diào)配資產(chǎn)，讓我們的收益取得最大化？

好，繼續(xù)說相關(guān)性與資產(chǎn)配置的問題。拿出表格。

上次說到，A股資產(chǎn)中，大盤、小盤要同時(shí)配置。那么，小盤指數(shù)配哪只？我們可以看到，中證500與中小板指相關(guān)性有0.985，那么這兩支配一只即可。觀察歷史走勢(shì)可以知道，中證500波動(dòng)率大于中小板。同時(shí)，其覆蓋的范圍也更大，所以，這兩個(gè)中我們選擇500。再看創(chuàng)業(yè)板。500和創(chuàng)業(yè)的相關(guān)性是0.925，也是強(qiáng)相關(guān)。看歷史走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)又遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于500。這里怎么選擇？

大家想想50和300的例子。以現(xiàn)在的情況看，創(chuàng)業(yè)板估值高到離譜，我們沒法建倉——由于它的波動(dòng)性更大，未來跌幅會(huì)更加恐怖。我們不去做這個(gè)接盤俠。那么，還是那個(gè)思路，先在500估值合適的時(shí)候在500建倉。等創(chuàng)業(yè)板估值下來后，建倉創(chuàng)業(yè)，或者從500轉(zhuǎn)移部分倉位到創(chuàng)業(yè)。

好了，A股的寬基資產(chǎn)配置基本已經(jīng)清楚。原則是大、小風(fēng)格搭配。大的選50和300。小的選500和創(chuàng)業(yè)。

再說行業(yè)。剛才看表格發(fā)現(xiàn)漏了一個(gè)全指醫(yī)藥的數(shù)據(jù)。事實(shí)上全指醫(yī)藥和500的相關(guān)性是0.939。全指消費(fèi)和500的相關(guān)性是0.946。如此高的相關(guān)性，是否有必要重復(fù)配置？

我個(gè)人認(rèn)為，做為寬基指數(shù)的補(bǔ)充，行業(yè)指數(shù)非常有必要配置。尤其是一些長期必然走牛的行業(yè)。這些行業(yè)的持有，應(yīng)該比寬基指數(shù)更加堅(jiān)定。不到出奇高估的時(shí)候，絕不賣出。寧愿做過山車也要持有。當(dāng)然，可以用我們的策略平滑收益。比如目標(biāo)市值。

當(dāng)然，行業(yè)指數(shù)配置的比例要低于寬基?？梢钥紤]的是醫(yī)藥、消費(fèi)大類下的細(xì)分指數(shù)，或者干脆就是醫(yī)藥和消費(fèi)指數(shù)。信息指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)相關(guān)性0.99，確實(shí)沒有必要重復(fù)配置。

這樣，未來路線圖已經(jīng)清晰：50、300、500、創(chuàng)業(yè)、醫(yī)藥、消費(fèi)。當(dāng)然，你如果就選其中的幾個(gè)也沒有任何問題。比如你覺得就買50、500，或者300、創(chuàng)業(yè)，都沒有問題。關(guān)鍵在于，一定要大小搭配。

另外像養(yǎng)老、環(huán)保這樣非基礎(chǔ)性行業(yè)，偏向概念性的指數(shù)，也可以在特定時(shí)間段配置。

明天繼續(xù)說配置。開始將視線轉(zhuǎn)移到境外和其它品種。

附圖：本文寫作當(dāng)日全市場(chǎng)估值圖。