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通策醫(yī)療是國(guó)內(nèi)口腔醫(yī)療服務(wù)企業(yè)龍頭企業(yè)，總部位于杭州，于2006年參與公立醫(yī)院改制收購(gòu)了杭州口腔醫(yī)院。并以此為大本營(yíng)開展醫(yī)療服務(wù)。經(jīng)過10多年的發(fā)展，現(xiàn)在業(yè)務(wù)涵蓋口腔、輔助生殖、眼科等領(lǐng)域。 目前公司擁有已營(yíng)業(yè)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)50家。2020年受疫情影響，公司業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2021年Q1公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6.31億元，比2020年同期增長(zhǎng)221.56%，歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比大幅扭虧，比2019年同期增長(zhǎng)73.62%。 “區(qū)域總院+分院”的發(fā)展模式 通策醫(yī)療，之所以能夠成功，跟它“區(qū)域總院+分院”的發(fā)展模式是有很大的關(guān)系的。 經(jīng)過十余年的發(fā)展，在浙江省內(nèi)建立了以杭州口腔平海院區(qū)、城西院區(qū)和寧波口腔醫(yī)院三家總院為中心，輔以分院的三個(gè)“區(qū)域總院+分院”的區(qū)域醫(yī)院集群。 三大細(xì)分領(lǐng)域景氣度非常高 種植、正畸、兒科三項(xiàng)客單價(jià)高，其中種植牙價(jià)格為5000-20000元/顆，正畸價(jià)格為5000-40000元/顆，而綜合主要為基礎(chǔ)治療，包括齲齒、牙周炎、牙髓炎、拔牙等，大致為200-500元/顆。 1、中國(guó)種植牙數(shù)量高速增長(zhǎng)，2019年已達(dá)到312萬顆，2011-2019年CAGR達(dá)48%，是全球增長(zhǎng)最快的種植牙市場(chǎng)之一。 中國(guó)種植牙占全球的市場(chǎng)份額僅為1%，而歐洲是47%、北美28%、亞太（不含中國(guó)）15%相距甚遠(yuǎn)。全球范圍內(nèi)來看，萬人均植牙數(shù)量最高的是以色列和韓國(guó)，達(dá)到600顆，與這些國(guó)家植牙納入醫(yī)療報(bào)銷政策有關(guān)。在沒有報(bào)銷政策的地區(qū)中，歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家和美國(guó)的種植牙滲透率較高，大約有100顆，而我國(guó)目前僅7顆/萬人左右。目前中國(guó)的滲透率還很低，想想14億人，老齡化社會(huì)加速到來，這個(gè)市場(chǎng)大到無法預(yù)估。 2、2019年國(guó)內(nèi)正畸市場(chǎng)規(guī)模達(dá)73億美元，2015-2019年CAGR達(dá)21%。 中國(guó)牙齒畸形人群占較高達(dá)72%，但實(shí)際治療比例較小，僅占全部牙齒畸形人群的15.4%。并且，普通正畸占據(jù)主導(dǎo)地位，而隱形正畸人數(shù)占比低，隱適美等歐美產(chǎn)品全療程大致費(fèi)用為3-4萬元。 未來5-10年，正畸年復(fù)合增速將達(dá)到15%，種植牙年復(fù)合增速為40%。若按此增速增長(zhǎng)計(jì)算，2030年我國(guó)正畸與種植牙的數(shù)量將在900萬例與6500萬例。 按照上述測(cè)算，2030年滲透率有望提升至4.7%和28%。如果能達(dá)到上訴滲透率與增速，兩個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)分別為2025億和8450億，市場(chǎng)空間還是很大的。 3、兒童口腔診療市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。 2020年通策醫(yī)療年報(bào)最讓人眼前一亮的是就是其兒童口腔板塊。三葉兒童口腔作為兒童口腔VIP模式，經(jīng)過多年的發(fā)展，被越來越多的家庭所認(rèn)可。 2020年公司兒科醫(yī)療服務(wù)4.01億元，比去年同期增長(zhǎng)18.9%，正畸醫(yī)療服務(wù)4.11億元，比去年同期增長(zhǎng)7.7%，種植醫(yī)療服務(wù)3.19億元，比去年同期增長(zhǎng)7.4%，綜合醫(yī)療服務(wù)8.64億元，比去年同期增長(zhǎng)6.8%。 三葉兒童口腔希望能讓每個(gè)孩子家門口都有屬于自己的三葉。制定了2020-2030年的十年規(guī)劃，計(jì)劃將三葉打造成中國(guó)兒童口腔第一品牌，并逐步走向國(guó)際，具有國(guó)際知名度。 省內(nèi)布局規(guī)劃長(zhǎng)遠(yuǎn)，省外探索成效顯著 在浙江大本營(yíng)，通策在2018年就有一個(gè)宏大戰(zhàn)略——“蒲公英計(jì)劃”，打造100家醫(yī)院、100億營(yíng)收。2021年計(jì)劃蒲公英計(jì)劃25-30家，開店周期——2個(gè)月選址設(shè)計(jì)+6個(gè)月裝修+2個(gè)月驗(yàn)收審批，之后是1年半的盈虧平衡期，部分好的分院差不多半年達(dá)到盈虧平衡。 2021年3月，公司正式啟動(dòng)建設(shè)紫金港中心醫(yī)院（規(guī)劃牙椅540臺(tái)，床位80張），作為公司向全面多學(xué)科綜合發(fā)展的新起點(diǎn)，有望搶占民營(yíng)醫(yī)院學(xué)術(shù)新高地，進(jìn)一步提升綜合實(shí)力。蒲公英計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，截止2020年報(bào)，省內(nèi)開業(yè)醫(yī)院達(dá)33家。2020年柯橋、下沙、臨平等分院相繼開業(yè)。 下沙和臨平口腔診所，半年達(dá)到盈虧平衡，顯示市場(chǎng)對(duì)杭口品牌還是比較認(rèn)可 通策醫(yī)療已在武漢、西安、重慶、成都等投資新建大型口腔醫(yī)院，每家體量相當(dāng)于杭州口腔醫(yī)院中心醫(yī)院。等這批總院起來之后，在圍繞這個(gè)區(qū)域分散開分院。 存濟(jì)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)情況武漢取得很好效果。2020年10月單月550萬左右收入，達(dá)到盈虧平衡線，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，等培育更好后也會(huì)考慮裝進(jìn)體內(nèi)，暫時(shí)沒有時(shí)間表。后續(xù)也會(huì)在武昌開設(shè)分院。西安存濟(jì)比武漢發(fā)展更好，選址體量和人才都很好。10月9號(hào)開始試營(yíng)業(yè)，平均月收入300萬。重慶發(fā)展稍慢，遇到些問題，選址和人才不夠好。成都也是剛開始。 管理優(yōu)秀，盈利能力強(qiáng) 通策醫(yī)療在最近幾年不斷降低三費(fèi)費(fèi)用率。對(duì)比同行，小白兔口腔、可恩口腔、華美牙科、華齒口腔等同行這一數(shù)字幾乎都在10%甚至是20%以上。這可見通策醫(yī)療的管理水平是很優(yōu)秀的。 2016-2020年，公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為18.17%、23.39%、28.66%、29.87%，24.39%。一般來說，凈資產(chǎn)收益率低于15%，不是一家好的股票，可見公司的盈利能力是很不錯(cuò)的。 牙科醫(yī)院連鎖市場(chǎng)是很大的，且存在兩大增長(zhǎng)邏輯，一是滲透率提升，二是集中度提升。 我們來看看通策醫(yī)療的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，覆蓋50個(gè)城市的拜博口腔，曾經(jīng)3年虧損20億，2016年200多家門店，現(xiàn)在近200門店；新三板上市的可恩口腔連年虧損。對(duì)手虧錢，只有通策醫(yī)療賺錢，看見通策醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)模式和盈利能力，在中國(guó)牙科連鎖是唯一的。 眼科有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn) 通策醫(yī)療和浙江大學(xué)合作，在杭州建設(shè)了中國(guó)最大的單體眼科醫(yī)院--浙江大學(xué)眼科醫(yī)院。這是一家研究型的醫(yī)院，非營(yíng)利性的醫(yī)院，傾全力合作打造一個(gè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的大型現(xiàn)代化眼科醫(yī)院和眼科醫(yī)生集團(tuán)。 關(guān)于眼科的市場(chǎng)空間，我想應(yīng)該沒有什么人會(huì)去懷疑，老齡化社會(huì)對(duì)白內(nèi)障等眼疾是越來越多，學(xué)生和年輕人，現(xiàn)在用眼過度，近視眼是越來越多，據(jù)調(diào)查，現(xiàn)在大學(xué)生90%以上都有近視。愛爾眼科連續(xù)多年的高速增長(zhǎng)和股價(jià)長(zhǎng)年牛市，就已經(jīng)說明一切了。 根據(jù)呂建明的介紹，這是一家非營(yíng)利性醫(yī)院，是一個(gè)眼科醫(yī)生集團(tuán)，收入水平比較高，科研水平也很高，現(xiàn)在一年可以盈利1-2億的利潤(rùn)，會(huì)把所有的利潤(rùn)打造一個(gè)眼科醫(yī)生集團(tuán)，典型的紐約長(zhǎng)老會(huì)的模式。這家醫(yī)院所有的眼病都能看，達(dá)到中國(guó)最好的水平。 重點(diǎn)來了：浙江大學(xué)眼科醫(yī)院，我的理解是打造一個(gè)強(qiáng)大的眼科醫(yī)生集團(tuán)，按照通策醫(yī)療牙科總院＋分院的那種理念，先打造一家國(guó)內(nèi)最頂級(jí)的眼科醫(yī)院和眼科醫(yī)生集團(tuán)，再利用這個(gè)影響力和眼科醫(yī)生人才，去開始營(yíng)利性的醫(yī)院。按照呂建明20年的介紹，通策醫(yī)療會(huì)建幾家眼科醫(yī)院，已經(jīng)在西安、寧波等地建設(shè)了幾家眼科醫(yī)院，而且規(guī)模都是比較大的，都是全能型的眼科醫(yī)院，在20年都開業(yè)了。 輔助生殖，新的藍(lán)海 現(xiàn)在政策已經(jīng)開放了三胎生育，估計(jì)配套的鼓勵(lì)政策也會(huì)出臺(tái)，這對(duì)通策醫(yī)療的輔助生殖業(yè)務(wù)形成利好。按照機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，每年有幾百萬夫婦存在生育困難需要幫助。 通策醫(yī)療合作對(duì)象波恩公司，是由諾貝爾醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)得主、“試管嬰兒之父”羅伯特·愛德華茲創(chuàng)建，是全球首家體外受精試管嬰兒治療中心，擁有國(guó)際頂尖的品牌和技術(shù)，具有很高的品牌信任度和知名度。 其旗下的昆明市婦幼保健生殖醫(yī)學(xué)醫(yī)院有限公司主要從事輔助生殖醫(yī)療。昆明市婦幼保健生殖醫(yī)學(xué)醫(yī)院2020年年?duì)I業(yè)收入1356.2萬元，凈利潤(rùn)388.91萬元。 2019年“試管嬰兒”技術(shù)全年齡段的單次成功率為60%以上，35歲以下的累計(jì)妊娠率為90%。 2019年昆明生殖中心共計(jì)完成IVF-ET治療周期1,778個(gè)，其中包括取卵周期944個(gè)，移植周期834個(gè)。2019年新鮮取卵周期944個(gè)，同比增長(zhǎng)10.9%。同時(shí)，2019年總共完成移植周期834個(gè)，其中ET（新鮮周期移植）223個(gè)，F(xiàn)ET（冷凍周期移植）611個(gè)，同比增長(zhǎng)12.5%。 按照這樣的發(fā)展模式，通策醫(yī)療是有可能從區(qū)域牙科連鎖擴(kuò)展成為全國(guó)連鎖龍頭，并且在眼科、輔助生殖等領(lǐng)域，也有望成為龍頭之一，從而把通策醫(yī)療打造成為中國(guó)最大的醫(yī)療平臺(tái)和醫(yī)療集團(tuán)。 一旦成功，而我也認(rèn)為成功的概率很大，那么公司的市值就是星辰大海。 截止2021年6月11日，通策醫(yī)療股價(jià)386.52元，動(dòng)態(tài)市盈率為188.42倍，估值確實(shí)不便宜，但是鑒于其未來的高確定性和優(yōu)秀業(yè)績(jī)的持續(xù)性，高估值仍然可以被不斷消化。 通策醫(yī)療，歐普康視、愛爾眼科、華熙生物、愛美客、山西汾酒這種各自領(lǐng)域的頂級(jí)龍頭，你不敢上車，不敢持有，害怕股價(jià)高了，那沒有辦法，只有眼睜睜看著它的股價(jià)不斷攀升。過去兩年，很多人都質(zhì)疑這些消費(fèi)升級(jí)的龍頭估值太貴，隨時(shí)可能暴跌，腰斬之類的話很多，但是事實(shí)證明，它們很少大跌，即使大跌了，也很快被資金抄底重新漲上來，再次歷史新高。 這是因?yàn)?，在A股真正有價(jià)值，值得中長(zhǎng)線投資的股票很少，大多數(shù)是短期炒作為主，而真正適合散戶的投資模式，就是找到未來發(fā)展空間很大，業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀的消費(fèi)升級(jí)的股票，作為中長(zhǎng)線持有，然后波段操作和做T相結(jié)合的操作策略。 如果這種中長(zhǎng)線的消費(fèi)升級(jí)的股票，能把握好波段操作和適當(dāng)做T，收益也是很不錯(cuò)的，比你追漲殺跌去做各種熱點(diǎn)，這個(gè)賺了，那個(gè)虧了，最終可能還是大幅虧損，好太多了。 如果你想了解更多關(guān)于通策醫(yī)療、歐普康視、愛爾眼科、華熙生物、愛美客、山西汾酒等消費(fèi)升級(jí)中長(zhǎng)線的投資策略，以及做好波段、做T的幫助和提醒，在高位回調(diào)的時(shí)候及時(shí)減倉(cāng)，低位抄底時(shí)候及時(shí)加倉(cāng)。你可以關(guān)注公眾號(hào)：龍哥實(shí)戰(zhàn)，加入龍哥的戰(zhàn)隊(duì)和訂閱資料。 龍哥曾多次做通策醫(yī)療、愛爾眼科等股票的波段，逃頂和抄底，都是非常成功的。春節(jié)后的暴跌，龍哥在第二天就大幅減倉(cāng)，第三天就清倉(cāng)，躲過了暴跌的損失。 然后回調(diào)下來，在通策醫(yī)療出業(yè)績(jī)公告第二天暴跌之后的第三天4月13日，就抄底買入（當(dāng)時(shí)股價(jià)269元），之后股價(jià)一路向北；在愛爾眼科公布業(yè)績(jī)之前，提前預(yù)判它的業(yè)績(jī)會(huì)超預(yù)期，在4月21日63元附近抄底買入，然后原來了愛爾眼科的暴漲行情。 大家可以去雪球看看龍哥的置頂文章就知道了。
以上提及的個(gè)股，僅作為文章分析之用，并非推薦個(gè)股，股票有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，如果以此作為投資依據(jù)，出現(xiàn)虧損，自行負(fù)責(zé)。 祝大家投資順利。 |
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