今天給大家聊聊投資人段永平。

在巴菲特華人界5大信徒中，段永平無(wú)疑是最為低調(diào)又最富傳奇的一位。

40歲的段永平，放下國(guó)內(nèi)如日中天的事業(yè)，奔赴美國(guó)，只為履行對(duì)紅顏知己的承諾。但是在美國(guó)正式安頓下來(lái)后，很快陷入無(wú)聊之中，段永平不得開(kāi)始認(rèn)真思考自己的下一站：我來(lái)這里干什么？我也不能整天在家里呆著。

他想到了投資，但是在此之前，他從未碰過(guò)股票。在他的概念里，炒股幾乎等同于投機(jī)，是他不愿意碰的領(lǐng)域?？梢哉f(shuō)，段永平是從零開(kāi)始學(xué)習(xí)投資的。

他的這段學(xué)習(xí)成長(zhǎng)經(jīng)歷，心吾似曾相識(shí)。但路徑卻又截然不同。一年內(nèi)讀了100多本投資的書(shū)。然而對(duì)于大部分投資書(shū)里提到的K線圖分析，漲跌概率、如何測(cè)市，預(yù)測(cè)市場(chǎng)，程序化的內(nèi)容，段永平基本看不進(jìn)去。這和散戶的癡迷形成了完全不同的場(chǎng)景，這也決定了他的投資生涯和一般人也完全不一樣。

在眾多的書(shū)，看到一本介紹巴菲特投資的書(shū)，當(dāng)看到巴菲特說(shuō)的，買一家公司的股票等于在買這家公司，買它的一部分或全部，投資你看的懂的，被市場(chǎng)低估的公司等投資原則時(shí)，它瞬間有一種找到知音的感覺(jué)。

掌握了這些基本原理后，段永平很快就遇到了一個(gè)讓他一戰(zhàn)成名的投機(jī)機(jī)會(huì)。這個(gè)機(jī)會(huì)足足讓他賺了100倍。

想必很多人已經(jīng)知道了就是重倉(cāng)網(wǎng)易一戰(zhàn)。但網(wǎng)易的投資決策過(guò)程和大家想的，可能不大一樣。網(wǎng)易當(dāng)時(shí)股價(jià)0.8美元，每股現(xiàn)金流卻有2美元，這是大部分以為的決策邏輯。

事情卻沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。

剛剛上市的網(wǎng)易，就碰到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫大面積破裂，也就是說(shuō)網(wǎng)易是在一場(chǎng)大型股災(zāi)中上市的。

當(dāng)時(shí)美股狂跌不止，網(wǎng)易也不例外。股價(jià)從15.5美元一路下跌，最低只有0.48美元。市值從上市時(shí)的4.7億美元跌到不足2000萬(wàn)美元。也就是股價(jià)最高跌去了95%。一幅出生就死亡的悲哀籠罩創(chuàng)始人丁磊的心頭。

令他焦頭爛額雪上加霜的卻是網(wǎng)易重報(bào)了2000年的業(yè)績(jī)，將此前公布的營(yíng)收從790萬(wàn)美元減至370萬(wàn)美元。這一行為，如果發(fā)生在A股可能大家根本不會(huì)大驚小怪，但是沒(méi)有見(jiàn)過(guò)世面的美股投資者，卻如驚弓之鳥(niǎo)，引發(fā)了一大批股東對(duì)它的集體訴訟。

丁磊曾回憶說(shuō)，2001年他最迫切的愿望就是賣掉網(wǎng)易。但面對(duì)網(wǎng)絡(luò)股的泡沫的破滅，投資人像躲避瘟疫一樣躲避網(wǎng)絡(luò)股。

丁磊無(wú)奈之下，問(wèn)計(jì)于段永平。喝茶聊天之際，段永平聽(tīng)說(shuō)網(wǎng)易打算集中力量進(jìn)行研發(fā)、做游戲時(shí)，便鼓勵(lì)丁磊堅(jiān)持下去。以小霸王游戲機(jī)起家的他深知游戲市場(chǎng)的巨大潛力。段永平認(rèn)為網(wǎng)易從門戶網(wǎng)站轉(zhuǎn)戰(zhàn)游戲市場(chǎng)，是絕對(duì)的明智之舉。

而這也極大勾起了段永平對(duì)網(wǎng)易的興趣。于是開(kāi)始研究了下來(lái)查看財(cái)報(bào)是最便捷的了解方式 ，不查不知道，一查嚇一跳。老段發(fā)現(xiàn)網(wǎng)易是被嚴(yán)重低估的公司，當(dāng)時(shí)網(wǎng)易美股價(jià)格僅為0.8美元，卻含有2美元多的現(xiàn)金。這引發(fā)了他投資網(wǎng)易的念頭。

為了更深入了解游戲市場(chǎng)，段永平安排步步高的投資團(tuán)隊(duì)每天泡在網(wǎng)上打游戲，玩2網(wǎng)易游戲及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的游戲。以便掌握游戲公司的一線動(dòng)態(tài)，了解國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)需求，這個(gè)團(tuán)隊(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)游戲公司情況了如指掌，為段永平的投資提供全面的參考。

基于對(duì)游戲市場(chǎng)和網(wǎng)易游戲產(chǎn)品的深入了解，段永平的把握更大了。但是還有一件事，讓他不放心。

因?yàn)橹貓?bào)財(cái)務(wù)的問(wèn)題，網(wǎng)易被訴訟纏身，要知道在美國(guó)這有可能涉嫌欺詐，最后被退市都是極有可能發(fā)生的。

為此段永平聘請(qǐng)了幾位律師測(cè)算網(wǎng)易面臨集體訴訟案敗訴以及被摘牌的可能性，一旦敗訴面臨的賠償金額問(wèn)題。當(dāng)段永平看了幾位律師給出了評(píng)估報(bào)告后，壓在心里最后一塊石頭才落地。

當(dāng)做好這些準(zhǔn)備后，段永平?jīng)Q定重倉(cāng)網(wǎng)易。

自己的錢加上借來(lái)的錢總共200萬(wàn)美元買了152萬(wàn)股網(wǎng)易股票，后來(lái)又加倉(cāng)到205萬(wàn)股，占網(wǎng)易整個(gè)股本的6.8%。這符合段永平一貫的集中策略。也是他導(dǎo)師巴菲特及其推崇的。

網(wǎng)易此后的走勢(shì)，眾所周知。兩年不到就漲到了70元。離段永平買入的股價(jià)足足翻了70倍。

段永平最后的離場(chǎng)賺了足足100倍。對(duì)于一個(gè)從零開(kāi)始學(xué)習(xí)投資，剛進(jìn)入股市不久的人來(lái)說(shuō)這是無(wú)疑是十分驚艷的成績(jī)了。當(dāng)然如果持有到現(xiàn)在，這筆投資差不多有2000倍的回報(bào)了。絕對(duì)可以躋身本世紀(jì)最牛的10大投資之類。

二

但真正讓段永平躋身華人一流投資人行列的還是10年后的一筆投資。在此之前，他必須像所有通往杰出道路上的英雄一樣，要接受考驗(yàn)。

網(wǎng)易投資的成功，無(wú)疑給段永平極大的信心。對(duì)巴菲特的這一套理論信心更大了。

隨后的兩筆投資，讓段永平永生難忘，被他成為人生中最愚蠢的投資。差不多虧掉了網(wǎng)易上賺到的所有錢。

第一筆投資的是美國(guó)一家餐飲公司---fresh Choice. 這家公司在加州地區(qū)具有較高的知名度，有58家連鎖餐廳。但是到了2003年，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題，股價(jià)持續(xù)下跌。但這家呈現(xiàn)頹勢(shì)的公司引起了段永平的注意。他發(fā)現(xiàn)Fresh Choice股價(jià)僅有1.5美元，但美股現(xiàn)金流還有0.6美元左右，段永平判斷，按照目前的發(fā)展速度，兩年基本可以收回成本。

對(duì)現(xiàn)金流的重視，段永平無(wú)疑是深受巴菲特的影響。于是，段永平陸續(xù)入手了104萬(wàn)股，成為第一大股東，并要求成為該公司的董事。

進(jìn)入董事會(huì)后，段永平發(fā)現(xiàn)僅憑一己之力根本無(wú)力回天。

1、他因?yàn)檎Z(yǔ)言障礙沒(méi)辦法和其他董事和管理層順暢溝通

2、公司在業(yè)績(jī)下滑時(shí)，竟然采取了繼續(xù)擴(kuò)展給產(chǎn)品漲價(jià)的自殺行為，而段永平卻完全影響不了董事會(huì)的決策。

這時(shí)，他想起了巴菲特的一句話：除非股東有權(quán)參與提名董事，否則董事會(huì)將會(huì)被動(dòng)機(jī)不良的人充滿，甚至?xí)构咀龀鲇薮赖纳虡I(yè)決策。

原本還有一線希望的fresh Choice.，在管理層錯(cuò)誤的決策下 ，短短幾個(gè)月現(xiàn)金流由正變負(fù)，最終結(jié)果是宣布破產(chǎn)，段永平虧損了投入的全部本金。好在100多萬(wàn)美元，對(duì)他來(lái)說(shuō)無(wú)關(guān)痛癢。但接下來(lái)的一筆投資，卻讓他悔恨很久。

就是做空百度。最后面臨逼空，導(dǎo)致?lián)p失慘重。此后發(fā)誓不再做空。同時(shí)再次想起巴菲特不做空，不借錢，不懂不做的投資鐵律。 內(nèi)心中再次升起對(duì)巴菲特的崇敬。

如果我們仔細(xì)觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)段永平2007年之前的投資和2007年之后的投資發(fā)生非常大的變化。而正是這個(gè)變化，讓他躋身一流投資者的行列。

而導(dǎo)致這個(gè)變化的是與偶像巴菲特的一次午餐。

2006年一個(gè)網(wǎng)名為fast is slow 的網(wǎng)友以62.01萬(wàn)美元獲得與巴菲特共進(jìn)午餐的機(jī)會(huì)。這位網(wǎng)友就是段永平。因?yàn)榘头铺氐睦砟钭屗呱狭送顿Y之路，為了表達(dá)對(duì)巴菲特的感謝，加上也很想當(dāng)面向巴菲特請(qǐng)教，聊一些投資的細(xì)節(jié)。這驅(qū)動(dòng)了段永平一擲千金。

我相信巴菲特的午餐慈善會(huì)，也會(huì)因此而增色不少，不僅僅因?yàn)槎斡榔胶髞?lái)成為中國(guó)頂級(jí)的商業(yè)教父，還因?yàn)楫?dāng)時(shí)段帶了一位小伙子，而這位小伙計(jì)就是之前成為中國(guó)的首富的黃崢。

經(jīng)過(guò)一年的準(zhǔn)備，2007年5月9日，段永平與巴菲特如約出現(xiàn)在史密斯與沃倫斯基牛排餐廳。

這次午餐到底對(duì)段永平有什么影響？每次都被段永平云淡風(fēng)輕地略過(guò)。大概的意思就是午餐里絕對(duì)沒(méi)有什么一招鮮的秘笈，聊的內(nèi)容基本網(wǎng)上公開(kāi)資料都能找到。

段永平?jīng)]有說(shuō)錯(cuò)。但這頓午餐依然對(duì)段永平有莫大的影響。巴菲特推薦了一本讓段永平非常喜歡的書(shū)《杰克韋爾奇自傳》，這讓段永平此后對(duì)文化非常重視。

另外的一個(gè)影響就是段永平此前非常熱衷于低估的普通股，無(wú)論是網(wǎng)易，還是創(chuàng)維，還是美國(guó)公司UHAL.都是這個(gè)思路。這和巴菲特早期的買便宜貨的投資風(fēng)格極其相似。

但這段午餐后，段永平把目光瞄向了那些優(yōu)秀甚至偉大的企業(yè)。而這恰好是巴菲特和查理芒格的后期的核心投資理念：用合理的價(jià)格買偉大的公司遠(yuǎn)比用便宜的價(jià)格買普通公司好。

經(jīng)過(guò)和偶像深入交流后，段永平在投資的道路上，更加如魚(yú)得水。2008年，美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，波及全球市場(chǎng)，雷曼兄弟、AIG等多家金融機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)或遭受重創(chuàng)，美股暴跌，市場(chǎng)動(dòng)蕩。

而段永平卻認(rèn)為屬于自己的機(jī)會(huì)來(lái)了。他說(shuō)：這可能是我們這輩子能遇到的最大的一次機(jī)會(huì)

基于對(duì)杰克韋爾奇管理智慧的研究和對(duì)通用電器歷史和坦誠(chéng)文化的喜歡，段永平?jīng)Q定

重倉(cāng)通用電氣。而這次通用電氣的投資讓他與股神站在了一起。甚至當(dāng)時(shí)有媒體報(bào)道《段永平投資GE超越巴菲特》。媒體為什么說(shuō)段永平超越巴菲特呢？主要是原因是段永平買入的價(jià)格遠(yuǎn)比巴菲特低。巴菲特平均價(jià)在20元以上，而段永平在10元以下。

但段永平看到這段報(bào)道后，特意給那位記者打了電話，稱絕不能妄言超越巴菲特，跟巴菲特比，我們的投資還有點(diǎn)像國(guó)家家，完全不在一個(gè)級(jí)別。

是謙虛，但又不完全是！

因?yàn)樵谝还P重倉(cāng)投資上，段永平足足領(lǐng)先巴菲特5年。那就是2011年帶領(lǐng)公司員工一起對(duì)蘋果的投資。我們知道巴菲特是2016年才開(kāi)始買入蘋果，且現(xiàn)在依然是第一大重倉(cāng)股。

段永平投資蘋果主要是基于對(duì)蘋果公司強(qiáng)大的生意模式和企業(yè)文化。就生意模式而言，段永平看重的是蘋果的單一品種模式。單一意味著專注、極致，意味著可以集中兵力將產(chǎn)品做的更好，并持續(xù)、快速進(jìn)行更新迭代。

但為什么能較巴菲特早5年重倉(cāng)蘋果，得益于其對(duì)自身的能力圈。當(dāng)很多人佩服他孤注一擲的膽識(shí)和魄力時(shí)，段永平卻說(shuō)出一段非常有價(jià)值的話，值得每一位投資者思考：

投資不需要任何勇氣。投資做的是兩塊錢的東西，一塊錢賣給你的生意。這不需要任何勇氣，只需要你確信它是值兩塊錢的。反之，一個(gè)投資者，如果需要借助勇氣，那么說(shuō)明他在恐慌。之所以恐慌，是因?yàn)樗麑?duì)投資產(chǎn)品不了解，而這恰恰是與巴菲特不做空，不借錢炒股，不做不懂得東西的投資戒律相抵觸的。需要勇氣的是投機(jī)。區(qū)別投資和投機(jī)這兩種類似行為的一個(gè)有效的方法就是，當(dāng)股票價(jià)格下跌的時(shí)候，投資者不會(huì)感到恐慌和害怕，而投機(jī)者會(huì)。

如果投資通用電氣，有很大可能是受巴菲特的影響的話，那比巴菲特提前5年重倉(cāng)蘋果，就有一絲青出于藍(lán)而勝于藍(lán)的氣象了。而此后的兩年段永平重倉(cāng)茅臺(tái)，更是讓所有中國(guó)的價(jià)值投資者折服。

從2012年開(kāi)始，他以每股180元陸續(xù)買入茅臺(tái)的股票，隨后股價(jià)表現(xiàn)很不好，并且一路下跌到了120。并且遭到了很多網(wǎng)友的嘲笑。而段永平認(rèn)為從每股180或120的區(qū)別不大？

有人問(wèn)怎么判斷股價(jià)便不便宜？

段永平是這么回答的：這是關(guān)注短期、關(guān)注市場(chǎng)的人才會(huì)問(wèn)的問(wèn)題。我不考慮這個(gè)問(wèn)題。我關(guān)注長(zhǎng)期，看不懂的不碰。任何想市場(chǎng)、想時(shí)機(jī)的做法，可能都是錯(cuò)誤的，我不看市場(chǎng)，我看生意。你說(shuō)某只股票貴，你怎么知道？站在現(xiàn)在看10年前，估計(jì)什么都是貴的。你站在10年后看現(xiàn)在，能看懂而便宜的公司，買就行了。很難在A股上找到能看明白10年或以上的公司，我喜歡茅臺(tái)也是基于這點(diǎn)。

其實(shí)當(dāng)時(shí)看空茅臺(tái)的聲音是壓倒性的：三公消費(fèi)限制，年輕人不喝茅臺(tái)？

在這種情況下，段永平堅(jiān)持自己的判斷，并不斷加倉(cāng)。

段永平到底看重茅臺(tái)什么了？

他依然從生意模式和企業(yè)文化兩個(gè)最重要的維度來(lái)分析茅臺(tái)。

茅臺(tái)是有品牌的護(hù)城河的，有定價(jià)權(quán)，預(yù)收款的模式也非常好，且不擔(dān)心存貨，存貨越存有價(jià)值。

最令段永平佩服的是茅臺(tái)的企業(yè)文化。其中，茅臺(tái)的靈魂人物季克良曾提出，茅臺(tái)酒的質(zhì)量是我們的生命，由此引申出茅臺(tái)的鐵律----四服從原則，即當(dāng)成本與質(zhì)量相沖突時(shí)，成本服從質(zhì)量；當(dāng)產(chǎn)量與質(zhì)量相沖突時(shí)，產(chǎn)量服從質(zhì)量；當(dāng)效益與質(zhì)量相沖突時(shí)，效益服從質(zhì)量；當(dāng)速度與質(zhì)量相沖突時(shí)，速度也要服從質(zhì)量。

如今蘋果牢牢掌握著世界股王的位置，而茅臺(tái)也當(dāng)之無(wú)愧成為A股的股王。

重倉(cāng)蘋果和茅臺(tái)的段永平，也當(dāng)之無(wú)愧成為最優(yōu)秀的投資人。

從他對(duì)投資一無(wú)所知，到今天問(wèn)鼎頂尖投資人，恰好是20年！

三

最后我們來(lái)總結(jié)下，希望對(duì)學(xué)習(xí)投資的人有所啟示：

向牛人學(xué)習(xí)。從一個(gè)投資小白到投資大佬，段永平示范了最好的成長(zhǎng)路徑：就是向這個(gè)領(lǐng)域的最牛的人學(xué)習(xí)。段永平打高爾夫會(huì)向老虎伍茲學(xué)習(xí)，投資向巴菲特學(xué)習(xí)。他去看巴菲特所有的投資案例，他也去了解彼得林奇。也研究查理芒格的思想。這一切讓其快速建立起自己的投資體系。

如果說(shuō)股價(jià)從長(zhǎng)期看是由公司的價(jià)值決定的，那么什么是價(jià)值，又是什么影響和決定了價(jià)值，這是所有投資思考的起點(diǎn)。而巴菲特和段永平給出的答案是：

價(jià)值就是這個(gè)公司存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。而影響和決定現(xiàn)金流的是生意模式和管理層。

這是極度熵減的思考體系，這是極具力量的邏輯鏈條，

這更是對(duì)大道至簡(jiǎn)的完美詮釋。

這里是心吾讀書(shū)，讓我們一起站在巨人肩膀上看世界！