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2021年以來，全國整體庫存穩(wěn)中有降，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，7月末，商品房待售面積50864萬平方米，比6月末減少215萬平方米。其中，住宅待售面積減少270萬平方米，辦公樓待售面積減少26萬平方米，商業(yè)營業(yè)用房待售面積增加19萬平方米。

住宅待售面積降幅顯著主要得益于供應(yīng)的回落；辦公待售面積雖然由增轉(zhuǎn)降，但考慮到其基數(shù)，整體去化壓力依舊較大；商業(yè)部分，由于新冠疫情的反復(fù)，使得商業(yè)銷售的不確定性增加，后續(xù)行情還需等疫穩(wěn)定。

圖：全國商品房各類物業(yè)

累積待售面積（單位：萬平方米）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

具體來看，2021年開年以來，狹義庫存除2月顯著跳減之外，一直延續(xù)高位震蕩態(tài)勢。據(jù)CRIC監(jiān)測數(shù)據(jù)，2021年7月百城商品住宅庫存量達到了57099萬平方米，與上月基本持平，同比增長1%。

這主要是由于在6月年中沖刺后，進入7月，各大房企的推盤積極性有所回落，受其影響，7月銷售規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新低，商品房銷售面積和銷售金額分別為13013萬平方米和13499億元，環(huán)比均下降超四成，并均回落至年內(nèi)單月最低值。其中商品房銷售面積較2020年同期下降8.5%，較2019年同期持平僅增0.1%，較6月漲幅收窄9.7個百分點。成交量與供應(yīng)量的基本持平，也使得狹義庫存變化不大。

不同能級城市狹義庫存漲跌幅均在1%以內(nèi)，同比來看，雖然二線成交有復(fù)蘇態(tài)勢，但受基數(shù)影響，同比漲幅仍為5%，在不同能級城市中居首；一線韌性較強，得益于良好的成交表現(xiàn)，整體庫存量仍顯著低于去年同期水平；三四線供求持穩(wěn)，同比小幅微降2%。

圖：百城2019年以來商品住宅

庫存量變動情況（單位：萬平方米）

數(shù)據(jù)來源：CRIC中國房地產(chǎn)決策咨詢系統(tǒng)

具體來看，一線城市中，北京庫存最高，廣州次之，北京雖然總量最高，但其狹義庫存同環(huán)比齊降，供應(yīng)小幅放量，成交熱度回落，供求比依舊維持低位，僅為0.5；總體仍保持供不應(yīng)求格局；上海本月迎來第三批次新房集中入市，供應(yīng)量連續(xù)兩月高位運行，成交在調(diào)控政策的層層加碼下穩(wěn)步回落，狹義庫存環(huán)比上漲8%，不過仍顯著低于去年同期。值得關(guān)注的當(dāng)屬深圳，新房市場逐漸回歸理性，以往火爆打新的盛況已難覓蹤跡，取而代之的是棄購率大幅增加，供需兩淡情況下，狹義庫存同環(huán)比齊增，短期庫存壓力依舊較大。

二線城市中，北部內(nèi)陸城市諸如沈陽、青島、太原7月末狹義庫存量均超2000萬平方米，位列7月末狹義庫存總量TOP3。多數(shù)城市庫存量與6月相比變動不大，漲跌幅均在10%以內(nèi)，合肥受益于成交熱度延續(xù)，狹義庫存環(huán)比跌幅在10%以上。6成共18城7月庫存同比上漲，漲幅顯著的集中在北部和中部等弱二線城市，譬如南昌、哈爾濱、銀川、昆明、呼和浩特等，庫存積壓情況顯著。在13個庫存下降的城市中，貴陽、合肥、重慶跌幅顯著，均超40%。

三四線城市狹義庫存環(huán)比漲多跌少，同比漲跌參半，不同城市間分化持續(xù)加?。鹤筒⒅猩?、張家港、永泰、揚州、煙臺、臺州、紹興、三明、日照、欽州、柳州、臨沂、連江、麗水、金華、江門、建德、嘉興、惠州、衡陽、福清、防城港、東莞等同環(huán)比齊增，庫存風(fēng)險穩(wěn)中有增；

其中淄博、臨沂、煙臺、日照、欽州、防城港等城市主要源于歷史遺留問題，庫存基數(shù)較大，疊加成交轉(zhuǎn)淡，使得狹義庫存穩(wěn)步攀升；而金華、麗水、嘉興等東南沿海城市則主要受到政策“調(diào)控”影響，成交被抑制，數(shù)據(jù)實難反映真實的市場需求。

此外，漳州、德清、寧德等城市疫后市場穩(wěn)步恢復(fù)，供不應(yīng)求下，“去庫存”效果顯著，7月庫存環(huán)比持降，同比跌幅均在30%以上。

圖：2021年7月末商品住宅庫存量

TOP20城市情況（單位：萬平方米）

數(shù)據(jù)來源：CRIC中國房地產(chǎn)決策咨詢系統(tǒng)

由于7月整體供需兩淡，整體成交增長也有轉(zhuǎn)弱的趨勢，狹義庫存與上月基本持平，去化周期為11.67個月。分能級來看，一線成交熱度延續(xù)，市場韌性較強，去化周期環(huán)比微增至10.86個月，但仍顯著低于2020年同期水平。二三線去化周期同環(huán)比齊增，維持在11-13個月左右，整體庫存風(fēng)險基本可控。

圖：百城2019年以來商品住宅

庫存量去化周期變動情況（月）

備注：2021年7月商品住宅庫存去化周期=2021年7月末商品住宅庫存量/近3月商品住宅成交面積均值   

數(shù)據(jù)來源：CRIC中國房地產(chǎn)決策咨詢系統(tǒng)

具體來看，一線城市中除北京去化周期在1年以上，上海、廣州、深圳均在10個月以下，庫存風(fēng)險相對較小，北京得益于限競房猶存余溫，本月去化周期同環(huán)比均出現(xiàn)大幅下降，是四個一線城市中唯一一個去化周期同環(huán)比齊降的城市，上海、廣州去化周期環(huán)比持增，同比均顯著低于去年同期，值得關(guān)注的當(dāng)屬深圳，去化周期增至9.91個月，高于去年同期水平。

30個二線城市中僅有哈爾濱、太原、呼和浩特、大連4個城市庫存消化周期超過2年，以北部城市居多，成交相對慘淡；多數(shù)城市去化周期在12個月以內(nèi)。從變化情況來看，商品住宅消化周期同、環(huán)比均是漲多跌少，其中哈爾濱、蘭州、青島、昆明等面臨去化周期大于15個月且同環(huán)比齊增，整體庫存風(fēng)險依舊較大。與之形成鮮明對比的是，石家莊、福州等成交熱度回升，去化周期環(huán)比均有不同程度的回調(diào)，顯著低于2020年同期水平。

三四線城市去化周期環(huán)比持增，但同比還是略低于去年同期，庫存壓力上升但在可控范圍。整體來看，下跌城市以東南沿海三四線為主，寧德、三明、鹽城、無錫、莆田、泉州、汕頭等城市7月末消化周期維持在一年以下，庫存見底且同環(huán)比均保持降勢。而連江、梅州等基本面缺乏支撐的三四線城市消化周期高達30個月以上，雖然本月去化周期有回落態(tài)勢，但仍顯著高于去年同期，庫存風(fēng)險依舊較大。

圖：2021年7月末商品住宅

庫存量去化周期TOP20城市情況（單位：月）

數(shù)據(jù)來源：CRIC中國房地產(chǎn)決策咨詢系統(tǒng)

綜合來看，一方面各大房企在經(jīng)歷了年中集中推盤后，整體積極性不高，成交量階段性下滑，導(dǎo)致去化放緩，另外一方面，隨著調(diào)控政策的持續(xù)加碼，部分購房者受調(diào)控影響，購房受限，也有部分市場熱情轉(zhuǎn)淡，使得成交增長動能略顯不足，在供需相作用之下，狹義庫存小幅微增至5.7億平方米，去化周期增至12個月，廣義庫存則在38億平高位波動。

展望未來，我們認(rèn)為，受成交增長動能轉(zhuǎn)弱影響，未來供過于求的局面或?qū)⒓觿齑娣e壓，城市間的分化也將持續(xù)加劇，尤其在銀根收緊，利率上調(diào)的背景下，整體購房行為將逐步趨于理性，庫存壓力將主要集中在基本面缺乏支撐且購買力嚴(yán)重不足的廣大三四線城市。