上周，Globalfoundries提交了F-1招股書，宣布將在納斯達(dá)克上市。GF是由舊的AMD和IBM代工業(yè)務(wù)合并而成的，其中加入了一些特許半導(dǎo)體公司作為“調(diào)味品”，然后又去掉了一大堆IBM的“骨頭”—以實(shí)現(xiàn)更多的利潤(rùn)。

自成立以來(lái)GF一直是私人控股公司，AMD 和阿布扎比政府是其兩個(gè)唯一股東，我們從未了解過(guò)公司內(nèi)部情況。而 F-1 文件只顯示了過(guò)去三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因此它絕不是一個(gè)完整的數(shù)據(jù)集。格羅方德從 AMD 分拆出來(lái)，阿布扎比政府斥資約 230 億美元收購(gòu)了特許和 IBM 微電子，并投資于晶圓廠產(chǎn)能，將其從 28 納米工藝推至低至 12 納米，然后在7納米處遇到了極紫外光刻（EUV）障礙，并決定停止繼續(xù)推進(jìn)。

從技術(shù)上講，IBM在2015年向Globalfoundries支付了其代工業(yè)務(wù)的費(fèi)用，現(xiàn)在以違約為由起訴，試圖獲得 25 億美元的賠償和損害賠償。起訴訟背后的部分原因是，2018年8月，Globalfoundries暫停了其7納米芯片的研制工作。這是很突然的，使得IBM和AMD不得不去尋找其他CPU芯片代工合作伙伴。AMD 將其核心交給了臺(tái)積電，但讓 Globalfoundries 為其“羅馬”和“米蘭”EPYC CPU 制造內(nèi)存和 I/O 小芯片。IBM為其 Cirrus Power10芯片選擇了三星代工，該芯片幾周前首次出現(xiàn)在 "Denali"Power E1080大型機(jī)中。

當(dāng)時(shí)，7納米芯片的制造只有兩種選擇。英特爾在其10納米工藝中受到延誤的困擾，然后在7納米工藝中也是如此，而且其相對(duì)較低的芯片產(chǎn)量很難賺錢--IBM每年只賣出幾萬(wàn)塊自己的Power和z芯片--再加上幾年前游戲機(jī)計(jì)算和圖形業(yè)務(wù)被AMD搶走，幾乎決定了IBM微電子的命運(yùn)。IBM沒(méi)有現(xiàn)金或客戶群來(lái)做自營(yíng)或商業(yè)代工廠。

從Globalfoundries的數(shù)據(jù)來(lái)看，它在這里也能賺到錢是有爭(zhēng)議的——即使芯片短缺猖獗，甚至臺(tái)積電在老式代工工藝上也沒(méi)有防范競(jìng)爭(zhēng)。從它發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，英特爾試圖收購(gòu) Globalfoundries的可能性似乎大大降低了，這是幾個(gè)月前的謠言。

坦率地說(shuō)，如果英特爾將其代工財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與成品芯片財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分開的話，我們不知道英特爾代工服務(wù)是否能賺到錢。我們也不知道代工業(yè)務(wù)對(duì)三星的拖累有多大，但世界上總得有人來(lái)制造內(nèi)存和閃存。臺(tái)積電作為一個(gè)純粹的代工企業(yè)似乎正在賺錢，我們?cè)?月份談到過(guò)這一點(diǎn)，截至6月份的第二季度收入增長(zhǎng)28%，達(dá)到133.2億美元，凈利潤(rùn)為48.1億美元，占收入的36.1%。這令人驚訝！這就是壟斷先進(jìn)工藝對(duì)一個(gè)芯片制造商的影響。但是，這需要在研究、開發(fā)和資本設(shè)備方面進(jìn)行大量的投資，這就是為什么臺(tái)積電現(xiàn)在在銀行里有將近320億美元的現(xiàn)金，不幸的是，這么多的錢也只能夠建造一個(gè)半先進(jìn)的晶圓廠。

即使你在這個(gè)代工游戲中很富有，你也會(huì)覺(jué)得很窮。這是因?yàn)?，正?Globalfoundries在其 F-1 文件中指出的那樣，支持使用 EUV 技術(shù)制造五納米級(jí)芯片的現(xiàn)代代工廠將耗資約 200 億美元。你必須通過(guò)這個(gè)晶圓廠產(chǎn)出大量晶圓才能收回你的錢，一個(gè)過(guò)程的成功會(huì)給下一個(gè)過(guò)程帶來(lái)成功（每個(gè)代工廠都希望）的現(xiàn)金。正如英特爾和 Globalfoundries所證明的那樣，每家晶圓廠都在押注未來(lái)五年的產(chǎn)量，每一代工藝改進(jìn)都押注于不確定的未來(lái)。英特爾有 10 納米和 7 納米的問(wèn)題，Globalfoundries 有 22 納米工藝和 14 納米工藝的問(wèn)題（根據(jù)IBM的說(shuō)法），然后當(dāng)其10納米和7納米的努力被證明對(duì)預(yù)期的產(chǎn)量來(lái)說(shuō)成本太高時(shí)，它又被取消了。

Globalfoundries有很好的理由采取保守的做法。它不能以任何其他方式進(jìn)行游戲。這就是為什么它最近的投資是溫和的：10億美元用于擴(kuò)建其位于紐約馬耳他的8號(hào)工廠（Fab 8），每年增加15萬(wàn)片晶圓的產(chǎn)能，另外10億美元用于擴(kuò)建位于德國(guó)德累斯頓的1號(hào)工廠（Fab 1）。8號(hào)工廠的擴(kuò)建是為了平衡它在出售紐約東菲什基爾的10號(hào)工廠時(shí)將失去的產(chǎn)能，該工廠曾是IBM微電子公司的主要工廠，Globalfoundries將以4.3億美元的價(jià)格出售給安森美半導(dǎo)體；該交易于2019年宣布，到2022年底應(yīng)完全付清。

Globalfoundries 在新加坡經(jīng)營(yíng)著三個(gè)代工廠——Fab 7、Fab7H 和 GIGA+——并且有一個(gè)新的晶圓廠計(jì)劃于 2023 年在該國(guó)上線，基于 300 毫米晶圓。還計(jì)劃在紐約增設(shè)一座晶圓廠。所有這些晶圓廠建設(shè)都將通過(guò)“公私合作伙伴關(guān)系”獲得資金，這意味著州政府和聯(lián)邦政府將介入。鑒于到首次公開募股，阿布扎比政府似乎希望在半導(dǎo)體短缺的情況下套現(xiàn)，并套出一些Globalfoundries的股票，而不是向該公司注入數(shù)百億美元，并希望以后兌現(xiàn)更大的套現(xiàn)。IPO的股票數(shù)量和發(fā)行價(jià)尚未確定，但自夏天以來(lái)，人們一直在談?wù)撨@家芯片制造商正在尋求250億美元左右的估值，而IPO將是這一價(jià)值的一部分。

如果 Globalfoundries能賺更多的錢，那么獲得更高的估值肯定會(huì)更容易。但事實(shí)是，我們從向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的 F-1 文件中了解到，該公司正在賠錢。就像2000年代末同一時(shí)代的許多初創(chuàng)公司仍然如此--我們想到的是企業(yè)存儲(chǔ)領(lǐng)域的Nutanix和Pure Storage就是兩個(gè)突出的例子。 

2018年，也就是Globalfoundries向IBM生產(chǎn)14納米的Power9和22納米的System z14大型機(jī)處理器，以及向AMD生產(chǎn)14納米的 "Naples "EPYC 7001 CPU和 "Vega "和 "Navi "Radeon GPU時(shí)，收入僅略低于62億美元。但是，由于運(yùn)行工廠的高成本和非常高的研發(fā)成本（近9.262億美元），因此虧損為 27.7 億美元。

就在這一年，首席執(zhí)行官Tom Caufield對(duì)Globalfoundries進(jìn)行了 "戰(zhàn)略重新定位"，隨后它以6.5億美元（可能還有9000萬(wàn)美元的啟動(dòng)資金）將其定制ASIC業(yè)務(wù)（這是IBM微電子團(tuán)隊(duì)的一大塊）出售給Marvell，并以未披露的金額將其位于新加坡的Fab 3E工廠出售給Vanguard Semiconductor。這是 7 納米工藝飆升的時(shí)候，Globalfoundries表示要統(tǒng)治12納米及更大的工藝世界，如果英特爾、臺(tái)積電和三星不忙于一直做先進(jìn)的工藝，他們的服務(wù)就不會(huì)那么好。2019年，當(dāng)安森美半導(dǎo)體完成出售East Fishkill Fab 10工廠的交易后，收入下降了6.2%，至58.1億美元，毛損失增加了一些，但由于重組和削減37.1%的研發(fā)，凈損失縮減至13.7億美元。2020年，當(dāng)IBM Power9和System z15處理器逐漸停產(chǎn)（后者是Power9的14納米大型機(jī)芯片配套產(chǎn)品），AMD Naples銷售完成后，收入又下降了16.6%，至48.5億美元，總虧損增加了三分之一，但由于在工廠外進(jìn)一步勒緊褲腰帶，凈虧損略微下降至 13.5 億美元。

無(wú)論如何，Globalfoundries 都需要將收入提高到 2018 年的水平，而不是在 12 納米和更大的幾何尺寸上進(jìn)行大量投資。所以問(wèn)題就變成了：從 350 納米到 12 納米的工藝尺寸是否有足夠的收入來(lái)賺取 70 億美元的銷售額并真正在這里創(chuàng)建一家盈利公司？我們的第二個(gè)問(wèn)題是：Globalfoundries 能否獲得足夠的利潤(rùn)和足夠的支持，再次成為領(lǐng)先的代工廠，從而使其在數(shù)據(jù)中心中變得更加有趣？

在過(guò)去的兩年里，Globalfoundries已經(jīng)能夠獲得少數(shù)客戶，這些客戶承諾在其晶圓廠生產(chǎn)各種設(shè)備--單一來(lái)源協(xié)議(Single-sourced)，這在現(xiàn)在看來(lái)是很危險(xiǎn)的--而且是定期量產(chǎn)，他們?cè)诟鞣N晶體管幾何形狀和化學(xué)成分中使用了一堆不同的工藝，包括完全耗盡的絕緣體上的硅（由IBM在很久以前為Power芯片開發(fā)）和FinFET CMOS，以及硅鍺和各種硅光子芯片。隨著首次公開發(fā)行(IPO)計(jì)劃的出爐，Globalfoundries對(duì)此類交易的收入承諾為195億美元，其中100億美元將從2022年至2023年，另外還有25億美元的預(yù)付款，用于鎖定工廠的生產(chǎn)時(shí)間和空間。

2020 年，單一來(lái)源業(yè)務(wù)占晶圓出貨量的 61%，高于 2018 年的 41%——這意味著客戶信任 Globalfoundries 的老式和成熟工藝，這些工藝非常適合他們正在制造的芯片。2021 年前六個(gè)月，Globalfoundries 的前十名客戶是：高通、聯(lián)發(fā)科、恩智浦、Qorvo、Cirrus Logic、AMD、Skyworks、村田、三星和博通。2018 年，單一來(lái)源協(xié)議占設(shè)計(jì)獲勝的 69%；2020 年，在 Globalfoundries贏得的 350 個(gè)設(shè)計(jì)中，80% 是單一來(lái)源的。

Globalfoundries并沒(méi)有在成熟工藝上掙扎--它在這方面確實(shí)很出色。也許，只是也許，當(dāng)臺(tái)積電、英特爾和三星在追逐5納米、3納米以及天知道還有什么的時(shí)候，它將獲得一些7納米的經(jīng)驗(yàn)和二手設(shè)備。

那么Globalfoundries在代工廠中處于什么位置？嗯，需要錢。這很明顯，而且無(wú)論出于何種原因，阿布扎比政府對(duì)成為芯片巨頭的熱情遠(yuǎn)低于 2009 年。這是一項(xiàng)艱巨的業(yè)務(wù)，需要不斷增加的財(cái)務(wù)、技術(shù)和情感承諾那幾個(gè)有胃口。（HPC 業(yè)務(wù)和服務(wù)器業(yè)務(wù)也是如此）該公司的晶圓廠在 2020 年為 200 多個(gè)客戶生產(chǎn)了大約 200 萬(wàn)片 300 毫米晶圓，并且客戶群和晶圓數(shù)量正在以同樣的速度增長(zhǎng)能夠。雖然該公司擁有超過(guò) 10,000 項(xiàng)專利，但得益于從AMD和IBM獲得的專利組合，它將需要轉(zhuǎn)向更小的流程，這意味著要么進(jìn)行研發(fā)，要么購(gòu)買。芯片封裝和設(shè)計(jì)方面的專業(yè)知識(shí)可能會(huì)派上用場(chǎng)，但它把后者賣給了Marvell。。有時(shí)候，為了不被凍死，你不得不燒掉家具。