新年伊始，A股出師不利，尤以券商板塊為甚。

　　如果從去年9月10日上證指數(shù)3723點(diǎn)算起，截止本周五，跌幅約為5.4%；同期，深指、創(chuàng)指跌幅為3.2%和12.8%。而券商板塊指數(shù)(880472)跌幅高達(dá)15%，同為金融板塊的銀行、保險(xiǎn)跌幅約在1-2%之間。在證監(jiān)會(huì)所列的56個(gè)行業(yè)指數(shù)中，除鋼鐵(-28%)、煤炭(-23%)外，券商行業(yè)是跌幅最深的。而鋼鐵、煤炭一年多來猛漲100-200%，往下調(diào)整20-30%完全在情理之中。

　　按說2021年全年至今A股日均成交超萬億，新股發(fā)行又屢創(chuàng)新高，券商日子理應(yīng)好過得很。再說目前板塊市盈率才17倍，而其盈利增長至少在20-30%之間。

　　券商為什么成表現(xiàn)最差的板塊？我們從本周五中信證券發(fā)布的擬配股募資280億元，似乎找到了某種答案。

　　中信證券本次擬以10股配1.5股的比例，合計(jì)配售19.39億股，其中A股配售15.97億股，H股配售3.41億股，配股價(jià)均為人民幣14.43元/股，共募資280億元，為券業(yè)史上最大的一次配股融資。

　　令人驚訝的是，在配股方案推出前幾天，先是1月5日公司發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告，稱2021年歸母凈利潤為175.31-176.45億元，較2020年增長17.66-18.41%。之后的1月13日，公司又發(fā)布業(yè)績快報(bào)，顯示凈利潤為229.79億元，比上年增長54.2%。正是這樣一份優(yōu)秀的快報(bào)，引發(fā)當(dāng)天其A股和H股均跳空上漲。次日竟是配股募資280億的消息劈頭而來，當(dāng)天其A股和H股跌幅均超5%。作為央企，又是公司治理方面不錯(cuò)的公司，難不是在戲弄投資人？要知道其H股目前股價(jià)折合人民幣僅為16元，而配股價(jià)達(dá)14.43元，一般配股價(jià)較市價(jià)要打5-7折，甚至3折4折的都有，如此價(jià)格，讓H股投資者情何以堪？

　　不僅是中信證券，2021年以來，券商板塊成為再融資金額最為巨大，參與的投資人默默流淚最多的行業(yè)之一。

　　據(jù)報(bào)道，在剛剛過去的2021年，上市券商通過債權(quán)再融資和股權(quán)再融資，合計(jì)融資規(guī)模達(dá)17630.48億元，為連續(xù)第二年超萬億。

　　其中證券公司債達(dá)11037.38億元，而股權(quán)再融資(含定增、配股、可轉(zhuǎn)債)規(guī)模為656.1億元，比上年下降45.62%。

　　股權(quán)再融資為何大幅下降？原因是計(jì)劃中的天量再融資，特別是定增在具體實(shí)施時(shí)大幅縮水。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年實(shí)施定增的8家公司，僅山西證券一家完成募資計(jì)劃75億，其他7家均未完全計(jì)劃。如浙商證券計(jì)劃募資100億，實(shí)際僅完成28億；中信建投計(jì)劃募資130億，實(shí)際僅完成38.84億；海通證券計(jì)劃募資200億，實(shí)際完成100億；天風(fēng)證券計(jì)劃募資128億，實(shí)際完成82億；湘財(cái)證券計(jì)劃募資47億，實(shí)際僅完成17.3億等等。

　　特別是中信建投定增發(fā)行價(jià)35.21元，而目前股價(jià)僅為27.79元；天風(fēng)證券定增發(fā)行價(jià)4.09元，目前股價(jià)3.93元。參與定增的大機(jī)構(gòu)也都成了“韭菜”。

　　本來，自去年2月14日實(shí)施定增新規(guī)，在定增價(jià)打八折、縮短限售期等松綁條件的刺激下，定增市場(chǎng)一度火爆，可券商定增卻大多成了傷心地。

　　相比之下，采用配股的三家券商(東吳、紅塔、華安)，以及可轉(zhuǎn)債(東方財(cái)富)，均如數(shù)完成了募資計(jì)劃。

　　正是在券商定增頻頻受挫的背景下，包括中信證券這樣的大券商在內(nèi)，不得已選擇了配股(盡管如上述配股價(jià)打3-5折，定增打8折，選擇配股募資要少很多)。但如上述中信證券280億元的巨額配股能否如愿以償，實(shí)在還是個(gè)未知數(shù)。

　　根據(jù)已公布的預(yù)案，接下來還有東方證券、興業(yè)證券、財(cái)通證券等擬通過配股，募資近400億元；長城證券、國海證券、華創(chuàng)陽安等5家券商擬通過定增，募資約360億元；另有中國銀河、浙商證券擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資180億元。

　　是的，資本中介業(yè)務(wù)，如融資融券、股票質(zhì)押、收益互換、股權(quán)衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等，逐漸取代過去以通道傭金為主的業(yè)務(wù)，成為券商新的利潤增長點(diǎn)。但資本中介屬于資本消耗型業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)的發(fā)展必須滿足各項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)要求，尤其是保障資本金的合理增長。例如本次中信證券募資280億，其中有190億就用于資本中介業(yè)務(wù)。

　　可以預(yù)見，目前A股上市的50來家券商，未來通過股權(quán)再融資壓力山大，而這正是券商板塊難以走強(qiáng)，并且拖累指數(shù)難以上臺(tái)階的原因之一。

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（文章來源：金融投資報(bào)）