史無前例的極端行情下，倫敦金屬交易所(LME)鎳期貨引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　短短兩日，倫鎳從29246美元最高飆升至101365美元，最高漲幅高達247%。8日下午，LME發(fā)布公告稱，決定至少在當天對鎳期貨暫停交易。截至暫停交易前，倫鎳報價80000美元，單日漲幅為66.4%，兩日累計漲幅174%。

　　倫敦金屬交易所最新的公告表示，清算所全部會員符合全面的保證金要求，尚未針對恢復倫鎳交易設(shè)定日期，預計不會在3月11日前重啟鎳交易，重啟后也將采取一系列限價措施，例如10%的漲跌幅限制。

　　極端的行情下，中國不銹鋼巨頭青山控股集團有限公司(下稱“青山控股”)牽涉其中，并且是被“逼空”的一方。

　　市場傳稱，青山集團持20萬噸鎳期貨合約空單，由于缺少現(xiàn)貨無法交割而被國外貿(mào)易商嘉能可(GLEN.L)擠倉，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)，目前青山手里的空單虧損巨大。

　　截至目前，青山控股和嘉能可尚未對這一事件進行完整回應(yīng)。據(jù)媒體報道，嘉能可相關(guān)人員表示，上述這種說法完全是胡說八道(total nonsense)；青山實業(yè)董事局主席項光達表示，老外的確有些動作，正在積極協(xié)調(diào)；青山是家優(yōu)秀的中國企業(yè)，倉位和經(jīng)營都沒有問題。

　　緣起：LME兩日最高暴漲247%

　　60000、70000、80000、90000、100000美元/噸！這是LME鎳期貨一個交易日內(nèi)的驚人走勢。

　　當?shù)貢r間3月8日，LME鎳期貨合約價格從7日的50905美元結(jié)算價，一路開掛，飆升至最高的101365美元，最高漲幅超過110%。觸及最高點后，LME鎳價格漲幅收窄至65%左右。

　　這是LME有史以來的最極端的價格走勢。

　　受外部局勢沖突影響，LME鎳價走勢一直保持向上，俄羅斯是世界上最大的鎳生產(chǎn)國之一，僅次于印度尼西亞和菲律賓，供應(yīng)全球約10%的鎳需求，鎳主要用于制造不銹鋼和電動汽車電池。

　　隨著歐美銀行開始限制對俄羅斯大宗商品的風險敞口，以及主要發(fā)貨人避開該國關(guān)鍵港口，近期以鎳為首的大宗商品價格都在穩(wěn)步上揚。據(jù)了解，上周LME鎳庫存下降3006噸至7.68萬噸。

　　LME鎳價非理性上漲，既有市場對短期供需存缺口的預期，也有交易層面的因素。

　　建信期貨咨詢經(jīng)理王海峰認為，鎳價大漲嚴重脫離基本面，是投機資金博弈的結(jié)果。

　　根據(jù)LME 數(shù)據(jù)顯示，自1月10日開始，某單一客戶持有的鎳期貨倉單占比從30%～39%逐漸增加，到1月19日達到50%～80%。而自1月13日開始，該客戶在到期日最近的3張鎳期貨合約上持有的凈多頭寸與倉單總和，占總倉單的比例已超過90%。

　　這種過分明顯集中的頭寸，對于一個實施獨特會員制度的交易所來說，很容易給出一個逼倉的理由，“肉太肥而且目標明顯”。目前，倫敦金屬交易所擁有12個圈內(nèi)會員。

　　有市場分析人士表示，由于倫鎳期貨沒有漲跌幅限制，極端情形下就會出現(xiàn)暴漲暴跌的行情。目前倫鎳庫存非常低，供應(yīng)端又出現(xiàn)問題，就非常容易出現(xiàn)逼倉風險，價格受到資金的大幅推動。

　　發(fā)展：世界500強企業(yè)被“逼空”？

　　LME鎳極端走勢下，一家中國的世界500強民營企業(yè)也牽涉了其中，而且是被“逼空”的一方。

　　市場傳稱，青山集團持20萬噸鎳期貨合約空單，由于缺少現(xiàn)貨無法交割而被國外貿(mào)易商嘉能可(GLEN.L)擠倉，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)，目前青山手里的空單虧損巨大。

　　資料顯示，青山控股是一家專門從事不銹鋼生產(chǎn)的民營企業(yè)，已形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產(chǎn)及不銹鋼板材、棒線材加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時生產(chǎn)新能源領(lǐng)域的原材料、中間品及新能源電池，主要應(yīng)用于儲能系統(tǒng)和電動汽車等領(lǐng)域。

　　目前公司不銹鋼生產(chǎn)基地遍布福建、廣東、浙江等國內(nèi)主要沿海地區(qū)，海外則布局在印尼、印度、美國和津巴布韋等地，擁有8大生產(chǎn)基地。

　　公司主營業(yè)務(wù)包括不銹鋼和新能源產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)公司披露，其鎳當量產(chǎn)量將在2021年達到60萬噸，2022年達到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。

　　青山控股在國內(nèi)的鎳鐵業(yè)務(wù)主要通過福建青拓集團進行布局。目前，青拓集團已形成年產(chǎn)180萬噸鎳合金的生產(chǎn)能力。國外業(yè)務(wù)則通過印尼青山園區(qū)(IMIP)和緯達貝工業(yè)園(IWIP)實現(xiàn)，總產(chǎn)能超過350萬噸/年。

　　截至2018年9月，公司注冊資本28.00億元，鼎信投資持有公司23.70%股權(quán)，為公司第一大股東股東，項光達和青山管理分別持股22.30%和11.50%，項光通等自然人合計持股42.50%。公司實際控制人為自然人項光達。

　　截至目前，多空主要涉事雙方并未對事件進行完整的回應(yīng)。

　　其中，嘉能可相關(guān)人員表示，上述這種說法完全是胡說八道(total nonsense)。

　　青山實業(yè)董事局主席項光達3月8日下午稱，“老外的確有些動作，正在積極協(xié)調(diào)；青山是家優(yōu)秀的中國企業(yè)，倉位和經(jīng)營都沒有問題?！?/p>

　　轉(zhuǎn)折

　　LME先后緊急公告：可延遲交割！交易無效！

　　鎳價異常交易波動引發(fā)交易場所出手。

　　LME先是發(fā)布空頭頭寸可將交割遞延公告。

　　LME指出，禁止以超過前一天現(xiàn)貨官方價1%的價格下達鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅的明日或次日套利指令。在不得已的情況下， 3月9日或之后進入交割日的這些金屬的空頭頭寸，如果無法履行交割義務(wù)交易所可將交割遞延。

　　隨后，LME對鎳暫停交易處理：“鎳合約于倫敦時間3月8日8時15分起停牌。其他合約將繼續(xù)正常交易，但將受到密切關(guān)注。下一步，LME將積極規(guī)劃鎳市場的重新開放，并將盡快向市場公布機制?！?/p>

　　此時，LME鎳價格為80000美元，當日漲幅為66.40%。

　　LME最后還祭出了“交易無效”的雷霆手段。

　　北京時間8日晚間8點左右，LME公告稱，取消所有在英國時間2022年3月8日00:00(即北京時間3月8日早上8點)或之后在辦公室間市場和LMEselect上執(zhí)行的交易，直到另行通知(受影響的合同)，由于符合本通知所述程序的交易暫停，推遲交付將于2022年3月9日交付的所有現(xiàn)貨交割鎳合約和任何相關(guān)不可行的交割日交付(由LME通知市場)。

　　此次披露的公告主要包括概要、背景、術(shù)語定義、行動措施、下一步工作等多方面的內(nèi)容。

　　對于作出暫停交易的原因，LME表示，LME一直在與特別委員會密切討論，并持續(xù)關(guān)注市場以及俄烏局勢演變對其影響。(這一因素)對鎳市場影響尤為明顯。鑒于當日上午亞洲時段價格走勢，LME 在市場有序的基礎(chǔ)上作出了上述決定。

　　就具體行動措施，LME稱，自2022年3月8日倫敦時間8點15分起暫停交易。

　　LME select 電子交易系統(tǒng)將暫停交易，圈內(nèi)也將暫停鎳交易。此外，在上述公布時間后，經(jīng)紀公司辦公室間交易不應(yīng)再進行鎳交易登錄。LME鎳合約的保證金將根據(jù)2022年3月7日的收盤價計算。LME的其他合約將繼續(xù)正常交易，LME將對其密切關(guān)注。

　　就下一步工作，LME稱，將積極計劃恢復鎳市場交易，并將盡快向市場公布恢復交易的具體機制。鑒于影響近期價格走勢的地緣政治局勢，LME或考慮暫停市場數(shù)日。在此背景下，LME 還將考慮處理即將到期的交割，并將進一步考慮當日倫敦時間08:15前成交的交易是否需要取消或調(diào)整，并將盡快告知市場。

　　隨后LME再發(fā)布最新公告，披露有關(guān)鎳期貨交易的最新進展。

　　LME稱，目前清算所所有成員均完全符合各自的保證金要求。此外，交易所預期不會在3月11日前恢復鎳期貨的交易，同時也會最遲在恢復交易前一天(倫敦時間)午后兩點前告知市場。

　　在恢復交易的具體細節(jié)方面，LME 表示，交易時間將縮短至從倫敦時間每日早9點開始。LME預期將按照3月7日的收盤價重啟交易，并為鎳期貨設(shè)置10%的單日漲跌幅限制，意味著恢復價格穩(wěn)定波動可能需要不止一天時間。在觸發(fā)限價后交易仍將繼續(xù)，但在限價區(qū)間外的訂單將被自動拒絕。

　　此外，LME還提及在恢復交易前沖銷多頭和空頭頭寸，以增強市場穩(wěn)定性的可能性，也能減少恢復交易后市場價格的異動。在自愿的原則下，交易所將首先確認哪些持有大量(暫定為超過100手)多單和空單的交易者有意愿退出他們的倉位，以及他們愿意平倉的價格，然后沖銷掉部分達成合意的倉位。

　　對于擁有145年歷史的LME來說，“暫停鎳期貨交易”是一個不同尋常的轉(zhuǎn)變。Kingdom Futures經(jīng)紀人Malcolm Freeman稱，“LME做出了正確的選擇，我的直覺也是應(yīng)該取消今天的交易?！?/p>

　　演變

　　逼倉或成持久戰(zhàn)，持空單者可后移頭寸

　　在目前的情況下，事件后續(xù)如何演變成了各方最新的關(guān)注焦點。

　　由于LME實行到期結(jié)算，所有合約只有在到期日時才進行結(jié)算。顯然，LME市場會員對于這一鎳市中集中的頭寸，將在3月份結(jié)算的情況，已經(jīng)鎖定。

　　與國內(nèi)交易所不同，LME三個月期貨合約是連續(xù)的合約，所以每日都有交割。但根據(jù)持倉不同有所區(qū)別，持倉在三個月內(nèi)的，任何一個交易日均可要求交割；持倉在三個月至6個月合約交割日為每個星期三；6個月以上至十五個月的為每個月第三個星期三。

　　按照原先的規(guī)則，只能在交貨，砍倉，展期中三選一。

　　但是，LME宣布可延期交割和交易無效的情況下，事件的演變也變得更加復雜。

　　一期貨有色分析師告訴記者，“且不論青山控股的傳聞如何，當前情況下，多空或演變成持久戰(zhàn)，其中空單持有者只需后移頭寸。因為LME新規(guī)表示無法交割頭寸可以遞延，這讓逼空成為持久戰(zhàn)?！?/p>

　　上述分析師還指出，“期貨價格暴漲，空頭頭寸急需追加保證金，進入交割月時可選擇交割，或?qū)⒑霞s展期，后者需要大量現(xiàn)金流投入。若所需補充資金過多，無力追加，則會被交易所強制平倉，承擔巨額虧損?！?/p>

　　倘若青山控股真的持有20萬噸空單，會出現(xiàn)多大的虧損呢？對此，市場分析算了一筆賬，若青山控股做空在2萬美元，以LME鎳最新價格8萬元美元計算，青山控股平倉虧損為120億美元。

　　后續(xù)鎳價將會如何演變呢？

　　相較去年的價格，市場機構(gòu)大多認為今年鎳價將延續(xù)強勢。

　　信達期貨指出，供應(yīng)端方面，海外對于俄鎳供應(yīng)的擔憂日趨嚴重。昨日LME庫存已經(jīng)下降到不足7.7萬噸；國內(nèi)社庫約有1.3萬噸。全球顯性庫存不到 10萬噸，遠遠低于去年對于庫存的消耗量。供應(yīng)端從鎳礦、鎳鐵、中間品到電解鎳全面偏緊，初端需求不銹鋼復產(chǎn)順利且投產(chǎn)較多，終端需求中基建房地產(chǎn)以及新能源也將拉高中期需求的預期。作為國內(nèi)最大的進口來源，菲律賓依然處于雨季，從時間節(jié)點上來看在四月份傳統(tǒng)雨季結(jié)束，當前鎳礦應(yīng)當處于全年當中庫存最低、最緊缺的時間點。

　　國泰君安期貨分析，從交易面來看，目前多空雙方的博弈越發(fā)激烈，海外LME市場鎳持倉庫存比已達到歷年高位。在海外鎳價及運費大幅上漲的情況下，進出口利潤倒掛，滬倫比值大幅下跌，短期內(nèi)進口對國內(nèi)庫存低位的補充將乏力。

　　華泰期貨認為，鎳中線供需預期不太樂觀，但中線預期亦存在變數(shù)。近期倫鎳受資本博弈和擠倉影響而大幅度走強，價格已經(jīng)遠遠脫離供需范疇，在資本博弈結(jié)束之前，或仍將維持偏強態(tài)勢，但當前價格已經(jīng)嚴重脫離供需，下游大幅虧損，鎳價亦需謹慎對待。