鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》出品

7月8日，日本前首相安倍晉三遭遇槍擊的消息震驚全世界。

據(jù)央視報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8日，日本前首相安倍晉三當(dāng)天上午在奈良發(fā)表演講時(shí)中槍 。據(jù)悉，安倍晉三在上救護(hù)車(chē)時(shí)還有意識(shí)，目前安倍晉三已經(jīng)沒(méi)有生命體征。

日元匯率也受到了影響，截至7月8日11：30，美元兌日元跌幅擴(kuò)大至0.47%，報(bào)135.37，日元有所升值。

安倍遇刺，日元為何會(huì)突然升值？或許與其任期內(nèi)力主推動(dòng)的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”有關(guān)。安倍晉三2012年底上臺(tái)后加速實(shí)施的一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策，最值得注目的就是寬松貨幣政策，日元匯率開(kāi)始加速貶值。

今年以來(lái)，日元匯率持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)更加明顯。6月13日，日元兌美元匯率一度跌破135日元兌換1美元關(guān)口，創(chuàng)下約24年的新低。而從21年20初至今的一年多時(shí)間內(nèi)，日元相對(duì)美元已經(jīng)大幅貶值超過(guò)25%。

作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣持續(xù)大跌，讓日債和日元資產(chǎn)開(kāi)始被大幅拋售。

雖然日本央行行長(zhǎng)黑田東彥重申了他的觀點(diǎn)，即日本央行必須維持其大規(guī)模刺激計(jì)劃，以支撐脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

但對(duì)于普通日本人，脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否需要用日元的大幅貶值來(lái)支撐還是值得商榷，畢竟日本作為一個(gè)進(jìn)口大國(guó)，能源對(duì)外依存度高達(dá)88%，糧食自給率僅有37%。日元貶值帶來(lái)的大宗商品價(jià)格抬升，將直接影響市民的生活。

尤其是大幅寬松了這么多年，可從1990年日本經(jīng)濟(jì)崩潰以來(lái)，日本平均年GDP增長(zhǎng)率不足1%。

寬高了房產(chǎn)、寬起了物價(jià)，獨(dú)獨(dú)沒(méi)有寬起來(lái)居民的可支配收入，人們多少缺乏點(diǎn)信心。在已經(jīng)經(jīng)歷了“失落的十年”、"失落的二十年"、“失落的三十年”之后，日本的失落眼看著要奔向亞特蘭蒂斯的那個(gè)時(shí)間維度去了。

第四個(gè)十年，日本又是否能絕地翻盤(pán)呢？

安倍和他的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”

雖然安倍晉三在年20208就已經(jīng)辭任首相，但日元如今的大幅貶值卻和他的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”聯(lián)系緊密。

2012年底，安倍晉三再次擔(dān)任日本首相，隨即拋出“拼經(jīng)濟(jì)”路線(xiàn)，被媒體熱炒為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，是通過(guò)實(shí)驗(yàn)性質(zhì)的貨幣政策(簡(jiǎn)稱(chēng)QQE)、積極財(cái)政政策和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革來(lái)解決日本經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的政策組合。包括“三大策略”：

其一，提出日本史上最大規(guī)模的量化寬松（QE）貨幣政策，央行每月購(gòu)買(mǎi)國(guó)債7.5萬(wàn)億日元；

其二，突破前任政府預(yù)算總額70萬(wàn)億日元的擴(kuò)張性財(cái)政政策；

其三，囊括《跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定》（TPP）、放松管制以喚起民間投資和促進(jìn)創(chuàng)新等在內(nèi)的一攬子增長(zhǎng)戰(zhàn)略。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是為了解決1990年代以后日本經(jīng)濟(jì)不斷低迷而做出的最新努力。那么實(shí)施效果如何呢？

全球宏觀投機(jī)的一篇分析文章指出，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是一個(gè)偉大的經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)，日本金融家和政治家打破成見(jiàn)，用結(jié)構(gòu)調(diào)整、財(cái)政和貨幣政策三管齊下的方法提升日本潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，克服通貨緊縮。實(shí)驗(yàn)的前三年，獲得了相當(dāng)成功。

文章同時(shí)也指出，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”2016到年2020則表現(xiàn)暗淡。新冠疫情沖擊下部分安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，尤其是通脹預(yù)期、日元匯率、真實(shí)利率和股票價(jià)格等，但是同期的潛在產(chǎn)出成長(zhǎng)并不佳，證明了結(jié)構(gòu)改革推進(jìn)不力。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院日本研究所副所長(zhǎng)張季風(fēng)認(rèn)為，安倍在經(jīng)濟(jì)治理上的成績(jī)大家有目共睹，但是也有較為嚴(yán)重的問(wèn)題。其中最嚴(yán)重的問(wèn)題就是財(cái)政狀況困難，這個(gè)局面始終沒(méi)有得到改變。

中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院東北亞研究所副研究員劉云認(rèn)為，若僅從日本GDP來(lái)看，會(huì)有所誤解，認(rèn)為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)不太成功。但如果從整體上看，日本經(jīng)濟(jì)是一個(gè)向上的姿態(tài)，例如日本的工資有增加、大企業(yè)利潤(rùn)增速不錯(cuò)，所以日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是有所好轉(zhuǎn)的。

“失落”始于1990

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的初衷是為了挽救日本持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)。而“失落的十年”最早被提出，則是1990年日本股市泡沫破滅。

在這場(chǎng)讓日本一蹶不振的泡沫大破滅之前的十?dāng)?shù)年，日本曾是“締造奇跡的國(guó)家”。

從早期的棉紡織等勞動(dòng)密集型企業(yè)開(kāi)始積累資本，再到后來(lái)以制造業(yè)為核心產(chǎn)業(yè)，積極擴(kuò)大投資、引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，從戰(zhàn)后的廢墟里迅速重建起本國(guó)的工業(yè)體系。

到1964年，東京奧運(yùn)會(huì)更是成為銜接日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志，由于大規(guī)?；▽?duì)鋼鐵的需求以及奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕對(duì)彩電的需求，日本的鋼鐵、機(jī)電行業(yè)蓬勃發(fā)展，日本經(jīng)歷了一個(gè)完整的“用襯衫換飛機(jī)”到“日本制造”的發(fā)展階段。

1965年，日本輸出美國(guó)的鋼鐵占到了美國(guó)進(jìn)口總量一半，1968年，日本成為了僅次美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

與此同時(shí)，日本牢牢抓住了新一代的產(chǎn)業(yè)革命，汽車(chē)、鋼鐵、電信、半導(dǎo)體、制藥全面制霸美國(guó)市場(chǎng)，日立、NEC、富士通、三菱和東芝群雄并起。

而美國(guó)在當(dāng)年對(duì)日的連年貿(mào)易赤字中，產(chǎn)業(yè)巨頭們一片連年虧損，英特爾甚至一度瀕臨倒閉。

在被日貨打得找不著北的窘境之下，美國(guó)不顧臉面地發(fā)起了一場(chǎng)國(guó)人如今看起來(lái)很眼熟的貿(mào)易戰(zhàn)——

從1981年開(kāi)始，行銷(xiāo)全球的日系汽車(chē)開(kāi)始被美國(guó)課以重稅，并且在出口額度上被加以限制。

同時(shí)，美國(guó)以日方“存在傾銷(xiāo)行為”為由對(duì)日本的電腦、電視等高科技產(chǎn)品征收100%的關(guān)稅，日本的半導(dǎo)體被設(shè)置出口價(jià)格下限、日本的芯片被征收100%懲罰性關(guān)稅。

美國(guó)議員直播砸碎日本產(chǎn)品

此外，日系企業(yè)的高管被以“產(chǎn)業(yè)間諜罪”為名拘捕，日本被美國(guó)指責(zé)為“匯率操縱國(guó)”、從美國(guó)竊取知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并被要求加大對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口力度、取消對(duì)外企不利的貿(mào)易條款、讓日本在紡織品、鋼鐵、電視和機(jī)床等行業(yè)都實(shí)行自愿出口限制，同時(shí)進(jìn)行工廠轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)……

在不斷指責(zé)日本通過(guò)國(guó)家扶持產(chǎn)業(yè)政策的同時(shí)，美國(guó)卻在1988年出臺(tái)新的貿(mào)易法，啟用“超級(jí)301”條款——公然立法干預(yù)日本的產(chǎn)業(yè)與貿(mào)易政策，迫使日本進(jìn)行制度性改革。

1989年日美開(kāi)始“日美結(jié)構(gòu)協(xié)議”談判，就經(jīng)濟(jì)政策、制度及企業(yè)行為等進(jìn)行磋商，促使日本在流通體制、商業(yè)慣例等方面進(jìn)行開(kāi)放性改革：例如把住房作為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步開(kāi)放流通體制；進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，按照自由貿(mào)易的原則重組進(jìn)出口體制。

截至1989年，美國(guó)貿(mào)易代表總計(jì)向日本發(fā)起了24例301條款案件調(diào)查，幾乎全部由日本政府做出了讓步。

同時(shí)，由于1985年美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)達(dá)成的“廣場(chǎng)協(xié)議”，日元兌美元匯率被迫大幅升值。1987年10月的“黑色星期一”之后，日元升值到120日元/美元，1988年度升幅高達(dá)90%。

廣場(chǎng)協(xié)議簽訂現(xiàn)場(chǎng)

大幅升值的日元對(duì)以出口型經(jīng)濟(jì)為主的日本造成了毀滅性的打擊，生產(chǎn)成本急劇上漲、優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)始逃向海外，為了應(yīng)對(duì)匯率危機(jī)，日本政府開(kāi)始大幅降息，寄希望于“發(fā)錢(qián)”讓企業(yè)可以低成本去投資辦廠。

可實(shí)際上，由于實(shí)業(yè)回報(bào)周期過(guò)長(zhǎng)，低利率貸出大量的日元并沒(méi)有被投入到到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣市場(chǎng)的充裕流動(dòng)性，隨著日元在廣場(chǎng)協(xié)議后大幅升值的“強(qiáng)勢(shì)”開(kāi)始大量流入房市、股市以及奢侈品市場(chǎng)。

1986 年開(kāi)始，日本飛速膨脹的經(jīng)濟(jì)繁榮被稱(chēng)為“平成景氣”，1985年末日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)收于13083點(diǎn)， 1989年末收于38916點(diǎn)，四年間日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)上漲197.45%，并且股票總市值繼續(xù)膨脹至896萬(wàn)億日元，占日本當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的60%。

80年代的日本街頭

東京的地價(jià)則是坐地飛升，日本天皇的東京皇居土地價(jià)格就超過(guò)了整個(gè)法國(guó)的土地估價(jià)；銀座地區(qū)一張1萬(wàn)日元的紙幣扔在地上，也買(mǎi)不到它所覆蓋的那一小片土地。

同時(shí)，日本人成了全球最大的奢侈品消費(fèi)國(guó)，他們橫掃全球的手表店、珠寶店以及紅酒酒莊，外資銀行與證券公司在日本市場(chǎng)數(shù)錢(qián)數(shù)到手軟。

與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)完全背離的大批股指沽空期權(quán)之后，是泡沫膨脹到極致時(shí)爆發(fā)。

1990年10月，日本長(zhǎng)達(dá)5年的牛市結(jié)束，股市暴跌63.24%，創(chuàng)造了日本股市歷史上最大的下跌幅度。次年，樓市暴跌65%，破產(chǎn)企業(yè)層出不窮，失業(yè)人群人數(shù)激增，整個(gè)國(guó)家財(cái)富縮水了近50%。

同時(shí)，短期的大幅衰退讓無(wú)數(shù)來(lái)不及抽身的普通人被各項(xiàng)資本投資標(biāo)的物“套牢”，一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大洗牌讓全社會(huì)的財(cái)富被轉(zhuǎn)移至少數(shù)贏家手中。

此后，日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)始長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。

日經(jīng)平均指數(shù)由1989年12月29日歷史高位38957，到2008年10月29日最低6994.9，累積跌幅逾82%，其后4年日經(jīng)平均指數(shù)仍然始終徘徊在10,000點(diǎn)左右。

也就是從90年代末開(kāi)始，日本經(jīng)濟(jì)“失去的十年””開(kāi)始不斷見(jiàn)諸報(bào)端，并至今難題未解。

三十年里，日本具體失去了什么？

2010年，由于日本經(jīng)濟(jì)仍無(wú)起色，媒體開(kāi)始提出日本經(jīng)濟(jì)“失去的二十年”。

實(shí)際上，“二十年”依舊不是日本經(jīng)濟(jì)頹靡的終點(diǎn)。自38957的日經(jīng)225指數(shù)歷史最高收盤(pán)點(diǎn)位開(kāi)始算起，此后一路下行，期間多次跌至1萬(wàn)點(diǎn)一下，直至2017年才止跌。

2022年7月7日收盤(pán)，日經(jīng)225指數(shù)收盤(pán)報(bào)26490.53點(diǎn)，距其最高點(diǎn)仍有一萬(wàn)多點(diǎn)的差距。

那個(gè)讓日元急劇升值的“廣場(chǎng)協(xié)議”，被許多人認(rèn)為是日本泡沫經(jīng)濟(jì)引發(fā)大蕭條的根源。

但對(duì)于這次大蕭條的分析中，對(duì)于廣場(chǎng)協(xié)議的批判并不是一致的。原日本大藏省副相行天豐雄甚至親自出面駁斥過(guò)這一觀點(diǎn)。

因?yàn)樵?985年~1990年，借強(qiáng)勢(shì)日元下的海外投資，日本海外凈資產(chǎn)從1萬(wàn)多億美元上升到3萬(wàn)多億美元，也就是所謂的“日本之外，還有一個(gè)日本”——

日元10年升值300%的同時(shí)，是生產(chǎn)成本與人力成本的巨幅抬升。為了保持自己的競(jìng)爭(zhēng)力，大量日企不得不將目光投向海外，這使得日企資本急速外流。

升值迅速的日元與日漸焦灼的日美貿(mào)易戰(zhàn)也助推了這一外流——強(qiáng)勢(shì)的日元方便日企投資收購(gòu)海外企業(yè)，同時(shí)在外建廠可以繞開(kāi)美國(guó)對(duì)“日本制造”的制裁。

從1985年到1990年，日本企業(yè)總共進(jìn)行了21起500億日元以上的巨型海外并購(gòu)案。

1989年，三菱公司14億美元買(mǎi)下的洛克菲勒中心、松下60億美元買(mǎi)下的美國(guó)環(huán)球影業(yè)、索尼公司以34億美元買(mǎi)下哥倫比亞影片公司——其中包括漫威如今都沒(méi)能收回的蜘蛛俠版權(quán)；

日本人甚至雄心壯志地要將美國(guó)買(mǎi)成“日本的第四十一個(gè)縣”，為什么從洛杉磯洲際酒店70樓看去的城市那么像東京？

因?yàn)楫?dāng)年日本人買(mǎi)下了這里一半的地產(chǎn)。

日本學(xué)者伊藤感在《橫跨太平洋的憤怒》中寫(xiě)到，一些日本人相信日本會(huì)成為下一個(gè)"超級(jí)大國(guó)"，政府會(huì)帶領(lǐng)民眾"終結(jié)美國(guó)的時(shí)代"。

只是這些地產(chǎn)，屬于巨企、屬于財(cái)團(tuán)、屬于投機(jī)者、屬于外籍富商，但獨(dú)獨(dú)不屬于日本的人民。

年2020《產(chǎn)經(jīng)新聞》報(bào)道，日本海外當(dāng)?shù)胤ㄈ说臓I(yíng)收在近20年內(nèi)增長(zhǎng)了220%，而按照OECD的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，日本年2020的人均購(gòu)買(mǎi)力水平僅為3.9萬(wàn)美元，比1990年僅增長(zhǎng)了4%。

1、三十年不動(dòng)的收入

1900年以后，日本的投資活動(dòng)戛然而止。

銀行破產(chǎn)、工廠倒閉、房貸成災(zāi)，充斥著不良資產(chǎn)的銀行不得不合并重組；劇烈抬升的生產(chǎn)成本讓企業(yè)大批倒閉，最慘的還是普通人——在倒閉潮中被裁員、一輩子的積蓄在泡沫危機(jī)中揮發(fā)、還要背上沉重的房貸。

而在終身雇傭制和年功序列崩解后，為了保住工作而拼命加班，“社畜”文化雖然不誕生于日本的泡沫危機(jī)，但卻在這之后得到了固化——接受競(jìng)爭(zhēng)和生產(chǎn)效率至上的齒輪對(duì)自己的壓榨，成了日本打工人最無(wú)奈的選擇。

但社會(huì)發(fā)展的洪流推進(jìn)著日本人前進(jìn)，卻沒(méi)能給他們應(yīng)有的回報(bào)。

21年202月，日本厚生勞動(dòng)省發(fā)布的“勤勞統(tǒng)計(jì)調(diào)查”顯示，日本年2020的人均月薪為31萬(wàn)8299日元，約合1.96萬(wàn)元人民幣，同比減少1.2%，創(chuàng)下12年以來(lái)最大降幅。

而這一數(shù)字在1990年時(shí)是35萬(wàn)元左右，當(dāng)時(shí)的日本人平均年收入是425萬(wàn)日元，以當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，月薪約合1.16萬(wàn)人民幣。

連續(xù)30年“原地踏步”的平均年收入，成了日本最猛烈的“避孕藥”。

2、難以逆轉(zhuǎn)的老齡化

年2020，日本總?cè)丝诰邮澜?1位，是1950年以來(lái)首次跌出前十。從1974到年2020，日本出生率由1.86%降至0.67%，在2008年左右開(kāi)始陷入連續(xù)13年的人口負(fù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，日本65歲及以上老年人口達(dá)3640萬(wàn)，在總?cè)丝谥兴急壤_(dá)29.1%。

少子老齡化，導(dǎo)致日本陷入嚴(yán)重的勞動(dòng)力供給不足、勞動(dòng)生產(chǎn)率增速趨緩，進(jìn)而使經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩：

“1961-年2020日本勞動(dòng)年齡人口增速、勞動(dòng)生產(chǎn)率增速與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)基本同步變化。伴隨1961-1975年日本勞動(dòng)年齡人口平均增速維持在1.6%的高位、勞動(dòng)生產(chǎn)率增速達(dá)到8.4%峰值，實(shí)際GDP平均增速也維持在7.7%的高位；1976-1988年勞動(dòng)年齡人口、勞動(dòng)生產(chǎn)率分別維持0.9%、3.7%的低速增長(zhǎng)，實(shí)際GDP增速也降至4.4%；1989-年2020勞動(dòng)年齡人口、勞動(dòng)生產(chǎn)率增速分別從0.9%、4.4%大幅降至-0.8%、1.1%，實(shí)際GDP增速?gòu)?.4%降至-4.4%?！?/p>

在勞動(dòng)人口下降，稅收不斷減少的情況下，需要支出的養(yǎng)老金等費(fèi)用卻在急速擴(kuò)大，自1990年起，依附養(yǎng)老金生活的人數(shù)已經(jīng)是納稅人的5倍。

2004年日本啟動(dòng)了養(yǎng)老金改革，每年以0.354%的漲幅提高稅收，到2017年納稅人繳納的養(yǎng)老金已占到個(gè)人年收入的18.3%，成了日本民眾沉重的負(fù)擔(dān)。

日本人類(lèi)發(fā)展指數(shù)的排名（測(cè)量人均GDP，教育，以及醫(yī)療），則從1990年的世界第一掉落至年2020的世界第十九。

同時(shí)，日本年輕人因預(yù)期收入下降而形成的生活態(tài)度消極、物質(zhì)欲望低下、缺乏奮斗動(dòng)力的風(fēng)氣，由此產(chǎn)生“蟄居族”。根據(jù)日本厚生勞動(dòng)省定義，蟄居族為持續(xù)6個(gè)月以上待在家里不出門(mén)，幾乎和外界斷絕聯(lián)系的人群，根據(jù)日本內(nèi)閣府《生活狀況相關(guān)調(diào)查》數(shù)據(jù)，15-39歲、40-64歲人口蟄居族分別達(dá)54.1、61.3萬(wàn)人。

老年人的消費(fèi)和購(gòu)房需求遠(yuǎn)低于年輕人，年輕人又嚴(yán)重缺乏消費(fèi)欲望，使得總消費(fèi)難以大幅提升，日本陷入“低欲望社會(huì)”。

3、終身QE，卻始終乏力

21年20，日本以49374億美元的GDP總量跌下“5字頭”，但依舊是傲視歐洲，名列世界第三大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，看起來(lái)似乎并不差。

但實(shí)際上，日本1995年GDP就已經(jīng)達(dá)到了5.55萬(wàn)億美元，當(dāng)時(shí)日本GDP與美國(guó)GDP的比率是71.34%，21年20，這個(gè)比率變成了21.46%。

與過(guò)往的輝煌相比，如今的日本確實(shí)有些困窘。

同時(shí)，日本的宏觀杠桿率也在全球領(lǐng)先。國(guó)際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)顯示，21 年20二季度末，各國(guó)宏觀杠桿率中美國(guó)為286.2%、歐元區(qū)為284.3%，而日本為416.5%。

龐大的債務(wù)規(guī)模來(lái)源于日本數(shù)十年的量化寬松。

量化寬松，是日本在融領(lǐng)域的一個(gè)創(chuàng)新。

1998年，日本央行本央行第一次開(kāi)始實(shí)行零利率和量化寬松政策，即通過(guò)對(duì)通貨供應(yīng)量的控制來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

2013年，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥推出提振通脹的貨幣政策刺激計(jì)劃。

從2013年開(kāi)始，日元兌美元持續(xù)貶值，出口實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)；同時(shí)日本基準(zhǔn)利率一路下行，十年期國(guó)債利率在2016年甚至下降至負(fù)數(shù)。

同時(shí)日本央行開(kāi)始大規(guī)模購(gòu)入ETF(交易所交易基金)，年均ETF購(gòu)買(mǎi)規(guī)模接近4萬(wàn)億日元，到21年20，日本央行持有股票占股票ETF的80%以上，占東京證券交易所總市值的5%以上。

雖然日經(jīng)225指數(shù)從2012年的八千點(diǎn)附近，一路走強(qiáng)，在21年202月甚至突破了三萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，但這似乎仍然是一場(chǎng)鏡花水月的泡沫化繁榮，因?yàn)槿毡狙胄凶⑷氲木蘖炕A(chǔ)貨幣既沒(méi)有拉高通脹率，也沒(méi)有拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，日本除核心基礎(chǔ)原材料依然保持壁壘優(yōu)勢(shì)，其他產(chǎn)業(yè)幾乎都在裹足不前。汽車(chē)、造船、機(jī)床、電子產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)都在被美、中、韓等國(guó)瓜分，新興產(chǎn)業(yè)上更是少有建樹(shù)。

目前日本獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量?jī)H6家，大幅落后于美、中、印、英、德、的554、180、64、43、26家，且估值均小于20億美元。

同時(shí)，日本的債務(wù)急劇擴(kuò)張，截至21年2012月底，由國(guó)債、借款及政府短期證券構(gòu)成的日本國(guó)家債務(wù)達(dá)到1218.4萬(wàn)億日元，日本國(guó)民人均負(fù)債約為971萬(wàn)日元，約合人民幣53萬(wàn)4573元。

但在美、英、歐等央行均已開(kāi)始緊縮步伐的當(dāng)下，日本央行卻仍舊未改變寬松的貨幣政策。

“逆市”寬松、無(wú)限量印鈔、日元連跌

日元的連跌始于3月。

在3月美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，并釋放后續(xù)將加大加息幅度和加快縮表的信號(hào)后，英、歐均開(kāi)始加速收緊貨幣政策，但日本央行卻反其道而行之，堅(jiān)持維持量化寬松政策。

3 月 28 日，日本央行發(fā)布新聞稿宣布，將在3月 29-31 日間，發(fā)動(dòng)抑制利率上升的“連續(xù)性指定價(jià)格市場(chǎng)操作”措施，即以指定的利率，無(wú)限量從民間金融機(jī)構(gòu)手中收購(gòu)公債。

當(dāng)天，日元匯率重挫1.38％。

4月20日，不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)日本央行又宣布無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)10年期國(guó)債，以捍衛(wèi)10年期日本國(guó)債0.25%的收益率上限，再度推動(dòng)了日元的貶值。

有專(zhuān)家認(rèn)為，由于日元貶值有利于日本以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)，日本央行一直將寬松的貨幣環(huán)境作為提振市場(chǎng)預(yù)期的重要手段，尤其是在剛剛進(jìn)入新財(cái)年的當(dāng)下，日本央行更難有可能收緊貨幣政策。

但寬松能挽救日本經(jīng)濟(jì)嗎？

實(shí)際上，日本貿(mào)易結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，自安倍政府上臺(tái)推出無(wú)限刺激政策后，出口總額在2012~2015年連續(xù)下降，僅2016、2017年兩年保持了貿(mào)易順差狀態(tài)。

近期全球原油和原材料價(jià)格飆升，日元貶值更是抬高了日本企業(yè)的成本，拓寬了輸入型通脹的渠道。同時(shí)，根據(jù)OECD發(fā)布的“附加值貿(mào)易統(tǒng)計(jì)”數(shù)據(jù)顯示，日本國(guó)內(nèi)創(chuàng)造的附加值已經(jīng)從1995年的94％降至2018年的83％，降低了11％，日本相關(guān)高附加值產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)越來(lái)越難抵消其不斷提升的生產(chǎn)成本。

唯一得益的，是日本本土的投機(jī)者們，隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅落地，美債收益率持續(xù)飆漲，美日國(guó)債利差已經(jīng)越來(lái)越大，于是本土的投機(jī)者們開(kāi)始大規(guī)模沽空日元，借日元買(mǎi)美債的套利。

對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)呢？

物價(jià)提升導(dǎo)致生活成本上升、消費(fèi)力削弱，“失落的三十年”似乎又要延期——被日本央行認(rèn)定“有利于經(jīng)濟(jì)”的日元貶值，多年來(lái)從未有效提振過(guò)日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而讓日本經(jīng)濟(jì)十?dāng)?shù)年來(lái)無(wú)法從大規(guī)模金融緩和政策中脫出。

三十年前，時(shí)任央行行長(zhǎng)三重野康告誡政府：一個(gè)國(guó)家絕對(duì)不能靠吹經(jīng)濟(jì)泡沫生存，否則將是國(guó)家的大害。

于是在他上臺(tái)不久后日本就實(shí)行了緊縮性的貨幣政策，大幅度提高了貸款利率，主動(dòng)刺破泡沫。這場(chǎng)硬著陸讓日本陷入了數(shù)十年的蕭條，卻也常被后人視為“壯士斷腕”的果決。

只是前車(chē)已覆，后未知更。

三十年過(guò)去，日本似乎還是那個(gè)日本。

參考資料：

《80年代美國(guó)如何掐住日本的“咽喉”？》，華爾街見(jiàn)聞

《一件襯衫引發(fā)的血戰(zhàn)：美日貿(mào)易戰(zhàn)始末及啟示》，嶺南商業(yè)評(píng)論

《總?cè)丝谶B續(xù)12年負(fù)增長(zhǎng)，這個(gè)國(guó)家陷入“失去的30年”？》，澤平宏觀

《美日“貿(mào)易戰(zhàn)”后30年，日本經(jīng)濟(jì)的真實(shí)模樣》，F(xiàn)T中文網(wǎng)

《日元狂貶！跌至20年新低！是誰(shuí)惹的禍？》，國(guó)際金融報(bào)

《暴跌創(chuàng)20年新低，日元為什么崩了》，新京報(bào)

《安倍演講遭槍擊，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)何去何從？》，財(cái)通社

《安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)與MMT：朋友還是敵人？》，全球宏觀投機(jī)