歲末年初，又到了各大車企“總結(jié)交卷”的時候了，也留給外界一個觀察企業(yè)的重要窗口。

2022年1月6日，長城汽車（601633.SH、2333.HK）公布成績單，顯示其2021年12月銷售新車162,369輛，同比增長8.2%，環(huán)比增長32.5%；2021年全年銷售新車1,280,993輛，同比增長15.2%，再創(chuàng)新高且連續(xù)六年突破百萬銷量。

其實，從長城汽車去年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)和各月份銷售情況來看，交出這樣一份“答卷”并不意外。

而就市場而言，更為關(guān)鍵的是，透過數(shù)據(jù)表象，從中洞悉長城汽車“做了什么？做對了什么？”進而對其未來的業(yè)績支撐和價值走向有一個大概把握。

拋開銷量一貫強勁的“國民神車”哈弗H6，這次我們把錨點放在長城汽車的新品類上。

2021年，長城汽車新能源車累計銷售136,953輛，在總體銷量中占比10.7%。其中，歐拉品牌增幅較大，同比增長140%，達到135,028輛。

而在歐拉品牌中，又以售價最高的好貓獨樹一幟，全年銷售50,931輛，占到歐拉總銷量的近4成，2021年12月則首次破萬，同比增長430%至10,685輛。

從上圖不難看出，歐拉好貓自上市起，經(jīng)過前期幾個月的磨合后呈現(xiàn)出快速爆發(fā)趨勢。

同時，坦克300交付量持續(xù)走高，全年交付84,588輛，2021年12月交付11,958輛，環(huán)比增長18.3%。

作為深耕專業(yè)越野車賽道的汽車品牌，坦克以“機甲科技”和“商務豪華”兩大產(chǎn)品為矩陣，完成了從緊湊級到全尺寸，高端越野SUV市場的全面覆蓋，目前已在中國越野車市場占據(jù)超過50%的份額，位列該細分市場頭把交椅。

另外，哈弗赤兔、哈弗神獸、魏牌瑪奇朵、魏牌拿鐵、魏牌摩卡等2021年推出的換代或全新車型亦在市場博得不錯反響，比如哈弗神獸，上市首月交付近7000輛，大有形成爆款的潛質(zhì)。

之所以將新品拿出來單說，原因也很簡單，新品不僅為企業(yè)貢獻收入增量，勾勒出面向未來的盈利曲線，也為企業(yè)的長期發(fā)展注入動力。

借歐拉和坦克管中窺豹，長城汽車的新品有兩個突出特征：年輕態(tài)+高端化。切中的恰恰是當前z世代崛起為新的“消費擔當”，以及在財、物更為殷實富足，高凈值人群越來越多的大背景下，消費又呈現(xiàn)出從量向質(zhì)，從過去的“足夠多”向如今的“足夠好”、“足夠科技”、“足夠酷”過渡的趨勢。

縱覽長城汽車的一眾新品，無論是品名，還是顏值，給人的直觀感受就是年輕，有活力。而在內(nèi)在氣質(zhì)上，又各有各的詮釋，比如歐拉的“她力量”，坦克的硬朗、酷玩，瑪奇朵的時尚動感……

近些年，市場不乏一種聲音，認為長城汽車的哈弗支柱已到成熟期，公司難免面臨增長困難。

其實不然，看看長城汽車的產(chǎn)品矩陣和新品增速，就知道這種質(zhì)疑有些許膚淺。

眾所周知，新品的特點是生命力旺盛，跑的快，跳的高，一旦突破“0到1”的銷量結(jié)界，迎來的便是“1到10” 的扶搖直上，并將成為公司業(yè)績的強勁助推器。

魏牌瑪奇朵

或者我們可以這么理解，當下的長城汽車，就好像一個即有“盾”又有“茅”的戰(zhàn)士，哈弗為“盾”，抵御強敵，新品為“茅”，沖鋒陷陣。

另外，區(qū)別以往中國品牌主打的性價比，長城汽車此番更大的亮點在于價值，10萬元以上好貓銷量占比不斷提升，20萬元以上坦克廣受歡迎，顯示出消費者對長城汽車品牌高端化的認可，也在一定程度上把國產(chǎn)車的段位拉高一級。

深入其背后，基于前瞻的消費洞察力和產(chǎn)品布局，實乃長城汽車一邊尋找與年輕群體共話的觸點，一邊向上塑造產(chǎn)品力、品牌力，最終實現(xiàn)了價值與用戶的有效連接。

當年輕態(tài)+高端化成功投放市場，反映在長城汽車的財報上，最大的變化便是盈利能力。

節(jié)點財經(jīng)注意到，2021年前三季度，在原材料成本上行且面臨零星疫情沖擊的不確定性環(huán)境中，長城汽車的毛、凈利率分別達到16.58%、5.45%，同比提升0.07和1.29個百分點，處在國內(nèi)整車企業(yè)前列。

《愛麗絲鏡中奇遇記》中，紅皇后對愛麗絲說：“在這個國度中，你必須不停地奔跑，才能保持在原地?！?/span>

美國芝加哥大學進化生物學家范瓦倫據(jù)此提出“紅皇后假說”，恰如其分地描繪了自然界中激烈的生存競爭法則：自然選擇只導致生物當前的適應，進化功能則是潛在的適應或?qū)ξ磥淼倪m應能力。

還原到商業(yè)社會，汽車本質(zhì)上是一個科技與創(chuàng)新集大成的物種，推動其銷量增長或品牌溢價的根本在于技術(shù)的適應性進化能力。

簡單來說，只有在技術(shù)層面不停奔跑，不停精進，才能在當下商業(yè)與以新能源、智能化為主流的科技周期的新一輪劇變重構(gòu)中，嶄露頭角。

落到長城汽車身上，僅從2021年新能源車的銷量，我們就可以看出在新的產(chǎn)業(yè)周期中，公司已占據(jù)一席之地。

再如售價30萬以上的坦克500，搭載3.0T+9AT國內(nèi)首套完全自研的高階動力總成，其在預售期間的不錯表現(xiàn)，已經(jīng)驗證了長城汽車在核心動力技術(shù)領(lǐng)域中的實力。

3.0T+9AT/9HAT動力總成

回顧長城汽車這些年在技術(shù)領(lǐng)域草蛇灰線的過程，不過就是一直“攀登珠峰”，而后自然而然的“沿途下蛋”，歐拉、坦克、魏牌……

目前，長城汽車擁有三大技術(shù)品牌檸檬、坦克、咖啡，前二者分別側(cè)重城市出行和專業(yè)越野，支持多品類不同級別車型研發(fā)生產(chǎn)；第三者則基于底層芯片+操作系統(tǒng)+前端傳感器，為長城汽車智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈布局做好儲備。

而在更加前瞻的氫能源方面，長城汽車旗下未勢能源，集合全球世界級氫能、燃料電池系統(tǒng)及整車技術(shù)研發(fā)團隊，已進入開拔階段。

值得一提的是，在保持領(lǐng)先性的同時，長城汽車對技術(shù)的思考又體現(xiàn)出很大的全面性。

舉個例子，當前眾多造車新勢力都把新能源車的心臟（電池），委托給動力電池企業(yè)，而長城汽車則由自家蜂巢能源躬身力行，這折射出的是一個整車企業(yè)對全產(chǎn)業(yè)鏈的布控行為，在降成本、控風險上的天然優(yōu)勢。

如果把長城汽車對技術(shù)的理解和投入，放在我國實體經(jīng)濟從勞動密集型和資本密集型轉(zhuǎn)向技術(shù)密集型，從“制造”拐入“智造”的大框架下，我們相信，公司也會在技術(shù)驅(qū)動下，走出相同的路徑，即在未來一個周期內(nèi)徹底突破微笑曲線的底部（制造、組裝），向以技術(shù)、品牌、專利、服務、市場為主的高附加值經(jīng)濟形態(tài)邁進。 

雖然這可能會花很長時間，但科技創(chuàng)新的魅力往往就在于此，推動式生產(chǎn)力，一小步的改變帶來的可能就是整個產(chǎn)業(yè)的翻天覆地；同樣，那些提前一點點，領(lǐng)先一點點的公司，未來也會比別人超前一大截。

謹慎樂觀而言，長城汽車有30多年積累的技術(shù)和體量做基石，進入智能化時代，擁有的成長機會更多。

假設一下，年銷百萬量級的車企，至少擁有千萬量級的用戶，他的智能化比例一旦提高，路面上的采集數(shù)據(jù)就會幾何式增長，而后反哺算法快速更新迭代，促成智能技術(shù)再改進、革新，進而對其他競爭者構(gòu)筑起一道“天塹”。

基于上述底層邏輯，我們有必要重新審視長城汽車在資本市場的價值。

大致略一遍去年的投資風格，一邊是新能源、光伏、鋰電池等產(chǎn)業(yè)鏈個股氣貫長虹，一邊是老牌“白馬股”們低迷消沉。說到底就是投賽道，即景氣度投資。

原因也很簡單，大海里才能養(yǎng)出鯨魚。好的賽道意味著行業(yè)距離“天花板”很遠，業(yè)內(nèi)玩家無論是長高還是變胖，騰挪的空間都足夠大。

那么在這樣的賽道上占據(jù)優(yōu)勢位置的企業(yè)，它的增速會比較快，增量也比較大，投資者往往對其后續(xù)的業(yè)績和市值有一個積極期待。

具體到新能源賽道，我們從三個層面解析。

宏觀層面，在全球“碳中和”、“碳達峰”目標主導下，發(fā)展新能源已經(jīng)是世界各國的共識。

中觀層面，中國企業(yè)第一次在全球制造產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)領(lǐng)先位置，有機會充分享受產(chǎn)業(yè)鏈擴容帶來的成果。

微觀層面，數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月，我國新能源汽車累計銷量299萬輛，同比增長了1.7倍，預計2022年將達到500萬輛，仍然保持高速增長。

換言之，新能源車不僅是這個時代的重大命題，也至少是未來十年實體經(jīng)濟新周期的大勢所趨，而長城汽車正行進在高景氣通道中，是資本喜歡的樣子。

而從相對宏觀的賽道回歸到微觀的個體，對于自主品牌的翹楚，2021年前三季度，長城汽車實現(xiàn)營業(yè)總收入907.97億元，同比增長46.11%，歸屬于母公司凈利潤49.45億元，同比增長91.13%，各項數(shù)據(jù)都已驗證了基本盤的穩(wěn)固。

在此基礎上，技術(shù)落地帶來汽車價值鏈深入延展和商業(yè)化想象空間，品牌逐步高端化形成“錨定效應”，規(guī)模優(yōu)勢擴大業(yè)務橫截面，馬太效應顯現(xiàn)，以及對海外市場的心智搶占（2021年長城汽車海外銷售142,793輛，同比增長103.7%，銷售占比達11.1%，創(chuàng)歷史新高），都為長城汽車在新的一年向上生長蓄力至滿。

小結(jié)下來，行業(yè)景氣度為投資帶來Beta，好公司為投資帶來Alpha，二者共振，新的一年，資本市場完全可以對長城汽車多一分遠見，保留更多企盼。