（報告出品方/作者：平安證券，皮秀、張之堯）

一、 戶用儲能：服務(wù)家庭用戶，千億產(chǎn)業(yè)崛起

1.1 戶儲即家庭用戶側(cè)儲能系統(tǒng)，將成為新型電力系統(tǒng)的重要部分

儲能是提高電力系統(tǒng)可靠性、促進新能源消納的關(guān)鍵技術(shù)。儲能是將不易儲存的電能轉(zhuǎn)化為機械能、化學(xué)能等形式儲存起來， 以便需要時使用的技術(shù)。儲能系統(tǒng)可以動態(tài)吸收并儲存來自發(fā)電側(cè)或電網(wǎng)的電能，在需要時釋放，從而改變電能生產(chǎn)、輸送 和使用同步完成的模式，使得實時平衡的“剛性”電力系統(tǒng)變得更加“柔性”，有效提高電能質(zhì)量和用電效率。儲能可用于 電力系統(tǒng)的各個環(huán)節(jié)，包括發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。 發(fā)電側(cè)：發(fā)電側(cè)儲能系統(tǒng)可提供調(diào)峰、調(diào)頻、備用容量等功能，提高供電質(zhì)量和穩(wěn)定性；對于可再生能源并網(wǎng)，配備 儲能可以解決風(fēng)、光等新能源出力特性與用電負荷不完全匹配、調(diào)度困難等問題，大幅提高可再生能源消納水平。 電網(wǎng)側(cè)：電網(wǎng)側(cè)儲能系統(tǒng)可用于電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻等輔助服務(wù)，同時可用于緩解電網(wǎng)阻塞，提高輸配電能力，從而延緩 輸配電擴容升級。 用戶側(cè)：安裝主體為電力用戶，包括家庭用戶和工商業(yè)用戶。安裝用戶側(cè)儲能，有助于家庭用戶和工商業(yè)用戶節(jié)約用 電成本，并保障用電穩(wěn)定性。

戶用儲能（戶儲）是指用于家庭用戶的儲能系統(tǒng)。戶用儲能系統(tǒng)通常與戶用光伏系統(tǒng)組合安裝，為家庭用戶提供電能。白天， 光伏所發(fā)的電能優(yōu)先供本地負載使用，多余的能量存儲到蓄電池，在電能仍有富余的情況下可選擇性并入電網(wǎng)；夜間，光伏 系統(tǒng)無法發(fā)電時，蓄電池放電提供電能供本地負載使用。戶用儲能系統(tǒng)可以提高戶用光伏自發(fā)自用程度，減少用戶的電費支出，并在極端天氣等情況下保障用戶用電的穩(wěn)定性。對于高電價、高峰谷價差或電網(wǎng)老舊地區(qū)的用戶，購置戶儲系統(tǒng)具備較 好的經(jīng)濟性，家庭用戶有購置戶儲系統(tǒng)的動力。 戶儲單機裝機規(guī)模較小，主要采用電化學(xué)儲能路線。戶用儲能裝機規(guī)模通常在 10kWh 級，與通常在兆瓦時級以上的發(fā)電側(cè)/ 電網(wǎng)側(cè)/工商業(yè)儲能相比，單機規(guī)模小得多。不同于大型儲能的多種技術(shù)路線選擇（抽蓄、壓縮空氣、電化學(xué)、飛輪儲能等）， 戶用儲能通常采用裝機規(guī)模靈活、產(chǎn)業(yè)鏈成熟、易于量產(chǎn)推廣、安裝運維簡便的電化學(xué)儲能路線。戶用電化學(xué)儲能系統(tǒng)通常 由電池組、電池管理系統(tǒng)（BMS）、儲能變流器（PCS）和能量管理系統(tǒng)（EMS）構(gòu)成，其中儲能電池和變流器是價值量較 高的核心環(huán)節(jié)。

戶儲與大型電力儲能、工商業(yè)儲能互為補充，賽道成長性和盈利性好。戶用儲能與戶用光伏配合使用，屬于分散布局、就近 利用的儲能形式，可以很好地適應(yīng)分散的電力需求和資源分布，將和大型儲能系統(tǒng)并行發(fā)展、互為補充，成為以可再生能源 為主體的新型電力系統(tǒng)的重要組成部分，發(fā)展空間廣闊，且賽道盈利性好。 與大型儲能系統(tǒng)相比，戶用儲能單體投資規(guī)模較小、投資主體分散、部署靈活，賽道具備迅速爆發(fā)的潛力，成長性高。 戶用儲能的投資方為終端用戶，其用電電價顯著高于集中式電站對應(yīng)的并網(wǎng)電價，戶儲更容易獲得經(jīng)濟性，因此用戶 對戶儲系統(tǒng)的價格敏感度相對較低，上游材料成本易于傳導(dǎo)；加之 2C 賽道可產(chǎn)生品牌溢價，賽道參與者盈利能力優(yōu)良。

1.2 戶儲產(chǎn)業(yè)方興未艾，歐洲、美國是主要市場

全球儲能市場高速增長，用戶側(cè)儲能是重要驅(qū)動力之一。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021 年全球儲能系統(tǒng)新增裝機容量達 25.2GWh，同比增長 133.3%，其中發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)裝機分別為 14.4、2.7、8.1GWh。從裝機容量來看，用戶側(cè)儲 能（包括戶用和工商業(yè)儲能）占據(jù)儲能市場的 32.1%；用戶側(cè)、特別是戶用儲能終端產(chǎn)品單Wh 價格高于發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)儲 能，用金額表示的市場占比將更高，是儲能市場的重要組成部分。

歐洲、美國引領(lǐng)發(fā)展，戶用儲能賽道迎來高速增長。2021 年以來，在高電價和能源安全需求驅(qū)動下，全球戶用儲能需求迎來爆發(fā)，高工產(chǎn)研估計，2021年全球戶用儲能新增裝機 6.4GWh，2022 年新增裝機將達到 15GWh。歐洲和美國是全球戶 用儲能裝機主力，各占據(jù)約全球 1/4 的市場。

我們認為，歐美戶儲市場高度景氣，未來具有廣闊的成長空間。 歐洲戶儲市場：碳中和與能源獨立目標(biāo)引領(lǐng)政策制定，能源結(jié)構(gòu)和沖突催化導(dǎo)致高電價。高用電成本、政策補貼兩方面因素 下，戶用儲能系統(tǒng)具備優(yōu)良經(jīng)濟性，帶動用戶需求高增長。 歷史數(shù)據(jù)：歐洲戶儲已具規(guī)模，增長強勁。根據(jù) Solar Power Europe 數(shù)據(jù)，2020 年歐洲戶儲新增裝機量1.07GWh， 2015-2020 年復(fù)合增長率 55%；2021 年（估計）歐洲戶儲市場規(guī)模 1.82GWh，較上年增長 70%。 地域結(jié)構(gòu)：現(xiàn)階段，德國是歐洲戶儲市場裝機主力，2020 年戶儲裝機 749MWh，占歐洲總裝機的 70%。 空間預(yù)測：我們測算，到 2025 年，歐洲戶儲市場空間將達到 10.2GWh，2021-2025 年復(fù)合增長率 53.7%；2025 年歐 洲戶儲市場裝機總量將達到 33.8GWh。

美國戶儲市場：節(jié)省電費和保障用電是用戶配備戶儲的核心動力，ITC 補貼和地方政策支持進一步提高配儲積極性，市場空 間有望打開。 歷史數(shù)據(jù)：美國戶儲基數(shù)尚小，增勢迅猛。根據(jù) USITC 數(shù)據(jù)，2020 年美國戶用儲能裝機 235MW/540MWh，對應(yīng) 2017-2020 年復(fù)合增速分別為 162%/165%。 地域結(jié)構(gòu)：現(xiàn)階段，加州是美國戶儲裝機主力。2020 年，加州戶儲裝機量占全國的 57%；夏威夷是第二大市場，裝機 量占全國的 16%。 空間預(yù)測：我們測算，到 2025 年美國戶儲市場空間將達到9.5GWh，2022-2025 年復(fù)合增長率 68.9%；2025 年美國 戶儲市場裝機總量將達到 24.3GWh。

全球戶儲市場規(guī)模有望達到千億級?？紤]戶儲在澳、日、拉美等其它國家和地區(qū)的滲透，假設(shè) 2025 年歐、美戶儲市場占全球市場 的 40%，則 2025 年全球戶儲新增裝機需求可達 50GWh。按照每套 10kWh 儲能系統(tǒng)（包括電池系統(tǒng)和變流器）價值量 1 萬美元計 算，單 GWh 對應(yīng) 10 億美元（70 億人民幣）市場空間，未來全球戶儲市場空間可達千億級。

二、 歐洲戶儲市場空間及驅(qū)動因素

2.1 市場回顧：戶儲市場維持高增長，德國為裝機主力

歐洲儲能裝機結(jié)構(gòu)以戶用為主，戶儲市場近年持續(xù)增長。與美國、中國以大型儲能裝機為主的模式不同，歐洲儲能裝機以戶用為主，2021 年戶用儲能占歐洲儲能裝機的 46%。從戶儲裝機量來看，根據(jù)SolarPower Europe 2021 年 11 月發(fā)布的《歐 洲戶儲市場展望 2021-2025》，2020年歐洲戶儲新增裝機量 1.07GWh，2015-2020 年復(fù)合增長率 55%；SolarPower Europe的樂觀估計下，2021年歐洲戶儲市場規(guī)模 1.82GWh，較上年增長 70%。2022 年上半年雖無市場規(guī)模更新數(shù)據(jù)，但 GGII 調(diào)研顯示，上半年戶用家儲所需電池模塊和變流器需求火爆，產(chǎn)品交期拉長30%~80%不等，側(cè)面反映了市場增勢強勁。

德國是歐洲戶儲裝機主力，2021年市場規(guī)模達 13億歐元。從區(qū)域市場結(jié)構(gòu)來看，德國目前是歐洲戶用儲能裝機主力，2020 年戶儲裝機 749MWh，占歐洲總裝機的 70%。根據(jù)德國聯(lián)邦儲能協(xié)會 BVES 測算，2021 年德國戶用儲能市場規(guī)模達到 13 億歐元，累計裝機 43萬臺；BVES 預(yù)計 2022 年德國戶儲累計裝機量將突破 50 萬臺大關(guān)，折合裝機規(guī)模 2.5GW/4.4GWh。

2.2 驅(qū)動因素：政策鼓勵、高電價推動，經(jīng)濟性驅(qū)動歐洲戶儲高成長

（一）能源戰(zhàn)略引領(lǐng)，政策鼓勵歐洲戶儲推廣

碳中和與能源獨立兩大目標(biāo)推動下，歐洲大力發(fā)展可再生能源。

碳中和：歐洲是全球雙碳戰(zhàn)略的引領(lǐng)者之一，在踐行減碳節(jié)能方面走在全球前列。2021 年 7 月 14 日，歐盟發(fā)布“Fit for 55”一攬子計劃，以實現(xiàn) 2030 年溫室氣體排放較 1990 年減少 55%、2050 年實現(xiàn)碳中和的目標(biāo)?！癋it for 55”一攬子 計劃中的《可再生能源指令》（Renewable Energy Directive，RED II）設(shè)定了 2030年可再生能源占比需達 40%的目 標(biāo)，大力推進可再生能源投資。

能源獨立：歐洲對能源進口依賴性強，2020 年歐盟近 60%的能源需求由凈進口滿足；俄羅斯是歐洲能源進口的主要來 源國。俄烏沖突催化下，歐洲意圖擺脫對俄羅斯能源的依賴。2022 年 5 月，歐盟委員會公布“REPower EU”計劃，力求通過可再生能源裝機、用戶側(cè)節(jié)能、尋找新的能源供應(yīng)國等方式，尋求能源獨立?！癛EPower EU”將歐盟 2030 年的可再生能源目標(biāo)由 40%提高到 45%，進一步鼓勵可再生能源裝機。

戶用光伏及儲能系統(tǒng)，是歐洲可再生能源發(fā)展一大重點。歐洲重視個體/家庭用戶作為能源生產(chǎn)者的潛力。2019 年起，歐洲 推出“為所有歐洲人提供清潔能源”（Clean energy for all Europeans）一攬子計劃，補貼個人能源投資、完善電力市場設(shè) 計，旨在“使個人消費者更容易生產(chǎn)、儲存或銷售自己的能源；提高賬單透明度和選擇靈活性，保障消費者權(quán)利”。個人/家 庭用戶可再生能源投資的主要形式即為戶用光伏和配套的儲能系統(tǒng)。發(fā)展戶用光伏有助于充分利用家庭屋頂資源，并推動個 人資金進入可再生能源領(lǐng)域，進一步提高可再生能源滲透率；而配備儲能有助于提高用戶自發(fā)自用的比例，減小輸配電能量 損耗和電網(wǎng)調(diào)度壓力，是政策鼓勵的發(fā)展方向之一。

儲能系統(tǒng)是實現(xiàn)“自消費”的關(guān)鍵，政策鼓勵戶用儲能推廣。與集中式可再生能源發(fā)電不同，戶用光伏發(fā)電規(guī)模小而分散， 主要用于滿足“自消費”（Self-consumption）而非上網(wǎng)售電需求?！白韵M”可理解為兩層含義： 一是電力的自行生產(chǎn)，即允許終端用戶生產(chǎn)電力，從電力消費者（consumer）的身份轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)消者”（“prosumer”）； 二是電力的自發(fā)自用，即自行消納所發(fā)電量，提高自用電量在自發(fā)電量中的比例。 戶用光伏系統(tǒng)承擔(dān)電力自行生產(chǎn)的功能，它僅在白天發(fā)電，而家庭用戶用電高峰主要在夜間，安裝儲能系統(tǒng)可大幅提高自用 率。歐洲現(xiàn)行政策中，對戶用儲能起推動作用的主要有“凈計費”和投資補貼兩方面政策。

“凈計量”和“凈計費”是戶用光伏用戶余電補償方式的兩種主要類型。戶用光伏發(fā)電出力曲線和家庭用戶用電的負荷不完 全匹配，用戶在發(fā)電出力不及負荷時需要從電網(wǎng)購電，無法消納發(fā)電量時則需要將余電上網(wǎng)。對于用戶未使用的余電，電網(wǎng) 主要有兩類補償方式：一種稱為“凈計量”（Net-metering），采用能量流的形式對余電進行補償；另一種則稱為“凈計費”（Net-billing），采用資金流的形式對余電進行補償。 凈計量：用戶可根據(jù)向電網(wǎng)輸送的電量，從自己的電費賬單中扣除一部分，只為消費的“凈”電量付費。若當(dāng)月用電 量小于發(fā)電量，未使用的部分可轉(zhuǎn)換為信用額度，用于在未來一定時限內(nèi)（例如一年）抵消用電電費。凈計量模式下， 余電以用電電價（或一定比例，如 80%）計價，但無法提現(xiàn)。 凈計費：用戶自發(fā)電不滿足使用時，以終端用電電價從電網(wǎng)購電使用；未使用的電量以上網(wǎng)電價入網(wǎng)，實時計費，抵 扣用電支出。各國凈計費采用的上網(wǎng)定價各不相同，可以為FiT（經(jīng)補貼的可再生能源上網(wǎng)電價）、FiP（市場上網(wǎng)電價 +補貼）、市場上網(wǎng)電價等，低于用戶用電電價；且補貼部分正逐步退出，用戶用電電價和上網(wǎng)電價之間價差持續(xù)拉大。

凈計量模式下用戶儲能需求不明顯，凈計費模式為配儲“自發(fā)自用”實現(xiàn)經(jīng)濟性提供基礎(chǔ)?！皟粲嬃俊蹦Ｊ娇捎辛Υ龠M用戶 自行生產(chǎn)電力，但對電力的自行消納無促進作用；而“凈計費”模式下用戶具備配儲“自發(fā)自用”的動力。 凈計量政策對用戶自發(fā)電的補貼程度最大，用戶配置戶用光伏的動力強，可以有效鼓勵用戶自行生產(chǎn)電力；但這一模 式相當(dāng)于將用戶不匹配需求的發(fā)電量“存儲”在電網(wǎng)側(cè)，由電網(wǎng)承擔(dān)電力調(diào)度和儲存的責(zé)任，用戶配儲動力較弱。凈計費模式下，由于上網(wǎng)電價通常低于用電電價，用戶僅配備戶用光伏的收益有限，需要通過配置儲能系統(tǒng)，來盡可 能提高自行消納的比例。在高用電電價的情況下，隨著儲能系統(tǒng)度電成本逐漸下降，用戶配置儲能系統(tǒng)滿足電力需求 的做法展現(xiàn)出較好的經(jīng)濟性。

目前歐洲主要市場已均采用“凈計費”政策，現(xiàn)行“凈計量”的國家也存在退出計劃，光伏配儲有望進一步成為剛需。目前 歐洲戶儲裝機的主要市場包括德國、意大利、英國、奧地利等，均采用凈計費政策；采用凈計量政策的國家包括比利時、丹 麥、荷蘭、葡萄牙等?！皟粲嬃俊闭邔粲霉夥b機的激勵作用明顯，但其補貼額度較高，難以持續(xù)，在分布式新能源較 為成熟的市場，“凈計量”已呈現(xiàn)退出趨勢。 波蘭曾使用凈計量政策鼓勵戶用光伏裝機，但其凈計量政策已于今年退出； 比利時 10kW 以下的戶用光伏系統(tǒng)采用“凈計量”，但部分地區(qū)宣布將退出凈計量政策； 荷蘭相關(guān)部門 2020 年提出一項議案，計劃以每年 9%的幅度退出凈計量，但尚未通過；目前，業(yè)界正在重新討論退出 凈計量政策的具體節(jié)奏。 隨著“凈計量”進一步退出，家庭用戶提高電力自用率的需求迫切，需要為戶用光伏配置儲能系統(tǒng)，通過電力自發(fā)自用實現(xiàn) 經(jīng)濟性。

各國推出戶儲投資補貼政策，降低用戶初始投資成本。除了退出凈計量、采用凈計費并逐漸降低并網(wǎng)補貼外，德國、意大利 等國家部分地區(qū)也推出一定的政策補貼，鼓勵家庭用戶配儲。

（二）用電成本高企，經(jīng)濟性驅(qū)動歐洲戶儲走上快車道

節(jié)約電費支出是家庭電力用戶購置儲能系統(tǒng)的核心驅(qū)動因素。歐洲家庭用電價格高昂，2021 年下半年以來，受天然氣漲價 影響，歐洲各國電價高漲，家庭用戶電價進一步水漲船高，用戶實現(xiàn)能源自給的意愿強烈。戶儲裝機可大幅節(jié)約用戶電費支 出，裝機經(jīng)濟性逐漸凸顯，驅(qū)動戶儲市場迅速爆發(fā)。 天然氣價格高漲，大幅推升歐洲電價。2021 年下半年以來，歐洲天然氣批發(fā)價格不斷攀升。2022 年初以來，在俄烏沖突等 事件催化下，歐洲天然氣批發(fā)價格一度達到歷史高位。歐洲各國電價隨之高漲，截至 2022 年 6月，德國、意大利、希臘等 國批發(fā)電價漲幅已超過 200%，達到 250 歐元/MWh 以上。IMF 估計，能源價格的飆升將使2022年歐洲家庭的生活成本平 均提高近 7%。

歐洲“擇優(yōu)順序”定價機制下，電力批發(fā)價格與天然氣價格高度相關(guān)。歐洲主要的電力交易市場清算價格基于“擇優(yōu)順序曲 線”（Merit order curve）確定。交易所根據(jù)各發(fā)電機組報價由低到高排列，價低者優(yōu)先成交，直至累計交易量滿足該時段電 力需求。最后成交的“邊際機組”報價即為市場統(tǒng)一的交易價格。風(fēng)、光等可再生能源和核電機組發(fā)電的邊際成本最低，優(yōu) 先成交；在核電和煤電機組退出、可再生能源發(fā)電出力穩(wěn)定性和可調(diào)度性不足的情況下，天然氣發(fā)電機組成為了歐洲絕大部 分電力市場交易中的“邊際機組”，歐洲電力現(xiàn)貨價格與天然氣價格基本掛鉤。根據(jù) IMF 的測算，自 2021 年第 1 季度以來， 歐洲批發(fā)電價的漲幅中 90%源于天然氣價格上漲，而其余的 10%可由歐盟排放交易體系（ETS）中較高的碳價格解釋。

受高稅收、能源附加費等影響，家庭用戶用電價格水平更高，顯著高于戶用光儲度電成本。除批發(fā)電價和電力公司毛利外， 家庭用戶用電價格還包括電網(wǎng)費、各項稅費等組成部分，購電成本高昂。以德國為例，2020 年家庭用戶（年電力消耗量 3500kWh 以下）電價平均為 32 歐分/kWh，其中批發(fā)電價+毛利、電網(wǎng)輸配電費用各占 1/4，而可再生能源附加、增值稅、 電力稅等各項稅費共計占家庭用戶用電價格的一半以上。2020 年，歐洲 8 個電價最高的國家中，稅費占電價 30%及以上的 有 7 個。天然氣價格居高不下、電網(wǎng)和稅費存在一定剛性的情況下，歐洲家庭用戶電價已明顯高于戶用光儲度電成本。

戶用光儲系統(tǒng)具有優(yōu)良的經(jīng)濟性。我們參照 BVES 在 2021 年發(fā)布的一篇政策報告中采用的假設(shè)，假設(shè)用戶采用 8kW 光伏 系統(tǒng)，全年發(fā)電量 8000kWh；配備 5kW/10kWh 儲能系統(tǒng)；用戶全年用電量 6000kWh。用電價格 0.37 歐元/kWh（BDEW 測算，2021.4-2022.4 德國家庭平均電價），上網(wǎng)電價 0.09 歐元/kWh（SolarPowerEurope 數(shù)據(jù)）。在上述假設(shè)下，戶用光儲 系統(tǒng)的投資回收期為 4.81 年，20 年使用周期（第10 年再次進行儲能電池投資）IRR 為 19%，已具有優(yōu)良的經(jīng)濟性。

敏感性分析：政策補貼可以有力提升戶儲經(jīng)濟性；電價即使回落，戶儲仍具備經(jīng)濟性。若考慮補貼等因素，相同電價情況下， 光儲系統(tǒng)初始投資成本每降低 1000 歐元，IRR 提升約 3%，投資回收期約減少 0.4 年。根據(jù)前文提及的政策，10kWh 儲能 系統(tǒng)在部分地區(qū)可獲得 1000-3000 歐元的補貼，使戶儲經(jīng)濟性進一步凸顯。若考慮后續(xù)天然氣價格企穩(wěn)或電費改革使居民 電價回落，在系統(tǒng)成本不變的情況下，電費降低到€0.25/kWh 時投資回收期 6.81 年，用戶仍將具有配儲動力。

2.3 市場空間：歐洲戶儲崛起，預(yù)計 2025 年累計裝機 34GWh

我們測算，2025年，歐洲戶儲新增裝機量有望達到 10.2GWh，2021-2025年復(fù)合增長率 53.7%；2025 年歐洲戶儲累計裝 機量有望達到 33.8GWh。我們采用的原始數(shù)據(jù)和測算假設(shè)大致如下： 戶用光伏數(shù)據(jù)：戶用光伏累計裝機量和裝機增量數(shù)據(jù)均來自 IEA 2021 可再生能源報告（2021.12 發(fā)布）中的統(tǒng)計和預(yù) 測數(shù)據(jù)。 配儲比例和配儲時長：我們假設(shè) 2022-2025 年，新安裝的戶用光伏系統(tǒng)配儲比例（用功率表示）分別為 28%/35%/40%/43%，存量戶用光伏年內(nèi)購置儲能系統(tǒng)的比例分別為 2.5%/4.0%/5.0%/5.5%，配儲時長分別為 1.7/1.8/1.9/2.0h。 在上述假設(shè)下，我們測算 2022/2023 年歐洲戶用儲能新增裝機量分別為 4.0 和 6.3GWh，同比增速分別為 120.2%和 56.9%； 2025 新增裝機量有望達到 10.2GWh，累計裝機 33.8GWh。

三、 美國戶儲市場空間及驅(qū)動因素

3.1 市場回顧：戶儲市場爆發(fā)在即，加州為主要市場

美國儲能市場增長迅速，目前裝機以表前為主。2021 年，美國儲能新增裝機 3.5GW/10.5GWh，2016-2021 年復(fù)合增速(GWh) 達 96.5%。美國儲能裝機以表前裝機（電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)大型儲能）為主，表前裝機占 2021 年全美裝機容量的 79%，用于調(diào) 峰、調(diào)頻等應(yīng)用。

美國戶儲裝機增長迅速，光伏配儲滲透率大幅提高。根據(jù) USITC 數(shù)據(jù)，2020 年美國戶用儲能裝機 235MW/540MWh，對應(yīng) 2017-2020 年復(fù)合增速分別為 162%/165%。美國戶儲系統(tǒng)在光伏系統(tǒng)中的滲透率快速提升，EnergySage 調(diào)查表明，2021 年全美光伏安裝商（包括戶用和非戶用）新安裝的光伏系統(tǒng)中，有 28%配備了儲能系統(tǒng)，遠高于 2017 年的7%；上述安裝 商在 2021 年接待的光伏潛在客戶中，已有50%對儲能表現(xiàn)出興趣，而 2022 年上半年，對配儲感興趣的客戶進一步飆升到 68%。隨著美國戶用光伏系統(tǒng)的進一步發(fā)展，戶儲裝機仍存在廣闊的增長空間。Wood Mackenzie認為，隨著戶儲系統(tǒng)加速 發(fā)展，到 2023 年美國有望接棒歐洲，成為全球最大的戶儲市場，占據(jù)全球戶儲市場空間的 43%。

現(xiàn)階段，加州是美國戶儲最大市場。從戶儲裝機的地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，2020 年，加利福尼亞州是美國最大的戶儲市場，戶儲裝機量占全國的 57%；夏威夷是第二大市場，裝機量占全國的 16%。加州戶儲領(lǐng)先全美的原因，一方面在于該州太陽能資源 優(yōu)越，光伏裝機量居全國首位，為戶儲配置提供了空間；另一方面，該州發(fā)布的自發(fā)電激勵計劃（SGIP）對戶儲裝機形成了有效激勵，后文將進一步探討。

3.2 驅(qū)動因素：節(jié)省電費和保障用電是用戶核心訴求，ITC 補貼大力助推行業(yè)爆發(fā)

“節(jié)省電費”和“保障用電”，是美國戶儲用戶裝機最重要的兩個考量因素。EnergySage 調(diào)研了消費者關(guān)注儲能系統(tǒng)（詢 價或購買）的主要原因，2022 年上半年，44%消費者將“節(jié)省電費”作為首要考量因素，而 33%消費者將“提供備用電源” 作為首要考量因素。由于美國存在電價高昂和電網(wǎng)穩(wěn)定性差等問題，“節(jié)省電費”和“提供備用電源/保障用電穩(wěn)定性 （Resilience）”一直是用戶考慮戶儲系統(tǒng)的前兩大原因。除了前兩個因素外，用戶配儲的動力還包括“提高自發(fā)自用率”、 “完全脫離電網(wǎng)依賴”等。

美國電網(wǎng)設(shè)施老舊，加之極端天氣影響，導(dǎo)致斷電事故頻發(fā)，保障用電成為儲能配置的重要訴求。 美國電力基礎(chǔ)設(shè)施承受極端天氣擾動的能力有限。美國電力基礎(chǔ)設(shè)施始建于 20 世紀(jì)初，輸配電線路中有較大比例已達到使用壽命，可靠性大受影響。電網(wǎng)老化和可再生能源并網(wǎng)擾動下，電網(wǎng)對沖擊的響應(yīng)能力不足，更容易在極端天氣 下產(chǎn)生斷電事故。 美國電網(wǎng)系統(tǒng)由三個獨立運行的部分構(gòu)成，電網(wǎng)間可調(diào)度容量有限。美國電網(wǎng)系統(tǒng)由東部互聯(lián)、西部互聯(lián)和德州電力 可靠性委員會三個部分組成。三大系統(tǒng)基本獨立運行，三大電網(wǎng)間電力傳輸有限，發(fā)生事故后跨電網(wǎng)獲取電力的難度 大，導(dǎo)致斷電后需要較長時間恢復(fù)。 與此同時，全球氣候變暖趨勢下，美國野火、龍卷風(fēng)等極端天氣現(xiàn)象較從前更為頻繁，導(dǎo)致斷電事故頻發(fā)。根據(jù) EIA 數(shù)據(jù)， 2020年美國電力用戶年人均斷電時長達 8h。DOE 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年全美由極端天氣導(dǎo)致的大型停電事故（單次影響 范圍 5 萬人以上）接近 150 起。在電網(wǎng)獨立運營的用電大省德州，以及野火頻發(fā)的加州，極端天氣導(dǎo)致的停電事故尤為頻 繁，2019 年至 2021年由天氣導(dǎo)致的停電事故分別約80 起和44 起。在發(fā)生斷電時提供儲備電源，保障用電，成為美國用 戶安裝儲能系統(tǒng)的重要動力之一。

節(jié)省電費是用戶配儲的重要動力，凈計量退出、分時電價等機制下，儲能系統(tǒng)逐漸顯現(xiàn)經(jīng)濟性。 凈計量退出：分布式光伏僅在白天發(fā)電，但家庭用戶的用電高峰在夜間，發(fā)電和用電時間不匹配，配置儲能可以幫助 用戶將白天多發(fā)的電儲存起來，供夜間使用。凈計量政策退出后，用戶用電價格高于售電價格，用戶有動力配置儲能 增大自用比例。 分時電價：用戶在一天中不同時間用電電價不同、存在峰谷價的情況下，儲能系統(tǒng)可以在低谷時段通過電網(wǎng)或自用光 伏電池板充電，高峰時段放電供負載使用，從而避免在高峰時段從電網(wǎng)用電，有效節(jié)省電費。

目前美國大多數(shù)州實行凈計量政策，但已呈現(xiàn)退出趨勢，戶儲在凈計量退出的州發(fā)展迅速。根據(jù)DSIRE（可再生能源激勵 數(shù)據(jù)庫）數(shù)據(jù)，截至 2022 年 3 月底： 美國 33 個州名義上強制使用凈計量政策，但具體規(guī)定余電可獲補償?shù)臅r長、額度、上限等存在區(qū)別，不全是絕對意義 的“凈計量”，用戶仍可能存在配儲的動力； 加州等 5 個州正在探索過渡至凈計量之外的政策（如凈計費），逐步退出補貼； 夏威夷等 7 個州采用非凈計量的政策（主要為凈計費政策）； 德克薩斯州和愛荷華州 2 個州沒有強制凈計量政策。 結(jié)合前文數(shù)據(jù)，非凈計量的加州、夏威夷州已成為美國戶儲裝機主要市場，引領(lǐng)美國戶儲增長；隨著各州凈計量政策逐步退 出，美國戶儲市場空間有望進一步打開。

部分州用戶強制或可選分時電價機制，用戶可通過配儲進一步降低用電成本。分時電價（Time of Use，TOU），是根據(jù)用電 的不同時間采取不同費率的定價方案。目前，美國大多數(shù)地區(qū)，分時電價是一種可選的計劃，用戶可根據(jù)自身需求與公用事 業(yè)公司簽約，采用固定電價或分時電價向其購電；加州現(xiàn)行政策強制戶用光伏用戶使用分時電價計劃；亞利桑那州，伊利諾 伊州，馬里蘭州，密西西比州和紐約州則正在推進分時電價計劃。

對于公用事業(yè)公司而言，分時電價有一定可取之處：一方面，用電高峰時段，電網(wǎng)需要通過額外火電機組供電或向外 購電，供電成本上升，分時電價有助于向用戶傳導(dǎo)這部分成本，保障其利潤空間；另一方面，隨著分布式光伏裝機量 上升，用戶發(fā)電和用電時間的不匹配會導(dǎo)致用電凈需求量形成“鴨形曲線”，對電網(wǎng)形成沖擊，分時電價可以鼓勵用戶 自發(fā)錯峰用電，降低電網(wǎng)調(diào)度壓力。

對于用戶而言，分時電價可為其提供通過電池儲能進一步減少用電成本的機會。用戶可以通過儲能、負荷管理（例如 定時使用洗衣機等電器）等方式，盡可能地多使用谷價電，進一步降低用電成本。例如，南加州愛迪生公司目前為安裝戶儲電池的電力用戶提供特殊的分時電價計劃“TOU Prime”，用戶低谷用電價僅$0.15/kWh，比該公司其他計劃中 的最低價格還便宜 5 美分，這使得月用電量 1000 度的用戶每月可節(jié)省 50 美元電費，經(jīng)濟性優(yōu)良。 隨著分時電價機制推廣，用戶有望通過配儲實現(xiàn)電費節(jié)約，同時公用事業(yè)公司也可降低電網(wǎng)調(diào)度負擔(dān)，呈現(xiàn)雙贏。因此，分 時電價有望成為戶用儲能的又一經(jīng)濟性驅(qū)動因素。

聯(lián)邦和各州提供補貼政策，成為配儲“臨門一腳”。根據(jù) EnergySage 2021 年對儲能安裝商的調(diào)研，初始投資成本過高是其 銷售儲能系統(tǒng)的最主要阻礙因素。2022 年 8 月聯(lián)邦“降低通脹法案”（IRA）加大了儲能系統(tǒng)可獲得的免稅額度，加之各州 層面提供的補貼政策，有望大幅降低戶儲初始投資金額，鼓勵用戶作出儲能系統(tǒng)投資決策，成為配儲的“臨門一腳”。

IRA 允許儲能獨立獲得免稅，并延長了投資稅收抵免期限，大幅利好戶儲建設(shè)。清潔能源投資稅收抵免(ITC)是美國長 期采用的新能源鼓勵政策，安裝可再生能源設(shè)施的主體可獲得稅收抵免，降低初始投資金額。根據(jù)先前規(guī)定，2020 年 至 2022年安裝的太陽能系統(tǒng)的稅收抵免上限為 26%，2023 年安裝的系統(tǒng)為 22%；儲能系統(tǒng)作為光伏系統(tǒng)的一部分獲得稅收抵免，要求每年 70%以上時間與光伏陣列直接連接，單獨的儲能系統(tǒng)無法獲得稅收抵免。IRA 將 ITC 期限延長 10 年，稅收減免額度提升到 30%，且允許 3 kWh 以上的儲能系統(tǒng)獨立獲得 ITC，對儲能的激勵加大。

以加州為例，地方政策激勵進一步驅(qū)動戶用儲能發(fā)展。加州自發(fā)電激勵計劃(Self-Generation Incentive Program，SGIP) 啟動于 2001 年，是美國歷時最長且最成功的分布式發(fā)電激勵政策之一。2011 年開始，SGIP 將儲能納入支持范圍?，F(xiàn) 行的 SGIP 政策中，戶用儲能用戶可獲得每 kWh 200 美元的補貼。 以 13.5kWh 的特斯拉Power Wall 為例，EnergySage 測算，安裝特斯拉 PowerWall儲能系統(tǒng)的總投資在 1.17-1.47 萬美元， 根據(jù) 2021 年 6 月標(biāo)準(zhǔn)，ITC 可抵扣 3040-3820 美元（當(dāng)時補貼比例為 26%，現(xiàn)行 30%政策下可獲得更多），SGIP 可抵扣 2700 美元，兩政策疊加可抵免 40-55%的投資成本，為戶用儲能提供強勁動力。

以加州為例，戶用光儲系統(tǒng)在美國也將逐步產(chǎn)生優(yōu)良經(jīng)濟性，補貼政策對經(jīng)濟性的推動作用明顯。我們測算了在加州安裝戶 用光儲系統(tǒng)的經(jīng)濟性，主要假設(shè)如下：參考 Berkeley lab 2020 年數(shù)據(jù)，我們假設(shè)戶用光伏平均規(guī)模 8kW，儲能主要為 5 kW/13.5 kWh的特斯拉Power Wall； 系統(tǒng)發(fā)電量和自用比例假設(shè)與前文一致；用戶年均用電量高于歐洲，約為 10000kWh。 根據(jù)前文分時電價的討論，我們假設(shè)無光儲系統(tǒng)的家庭用戶購電價格為加州平均家庭電價（$0.27/kWh,2022.7 數(shù)據(jù)）， 純光伏系統(tǒng)家庭用戶購電時高峰占比更高，均價略高（$0.30/kWh），光儲用戶則可以在谷時購電（$0.15/kWh）。 采用加州 NEM 3.0 議案中提出的上網(wǎng)電價水平，約在$0.06/kWh。 在上述假設(shè)下，戶用光儲系統(tǒng)的投資回收期約 5.49 年，20 年使用周期的 IRR 為 15%；存在 SGIP 補貼的情況下，則投資 回收期進一步縮短至 4.26 年，20 年 IRR 提升至 22%，經(jīng)濟性顯著提升。

3.3 市場空間：美國戶儲市場空間廣闊，預(yù)計 2025 年累計裝機 24GWh

我們測算，2025年，美國戶儲新增裝機量有望達到 9.5GWh，2021-2025 年復(fù)合增長率 68.9%；2025 年美國戶儲累計裝機 量有望達到 24.3GWh。我們采用的原始數(shù)據(jù)和測算假設(shè)大致如下：

戶用光伏數(shù)據(jù)及增長假設(shè)：2020 裝機存量數(shù)據(jù)來自 NREL 統(tǒng)計。新增裝機量及增速參考Wood Mackenzie 2021-2022 年市場跟蹤報告中的數(shù)據(jù)和判斷：2021 年戶用光伏裝機增速 30%；2022 年，由于頻繁停電影響和 IRA 鼓勵政策的推 動，前兩個季度戶用光伏裝機分別同比增長了 30%和 37%，我們假設(shè) 2022 年戶用光伏增速 35%；后續(xù)年度，Wood Mackenzie 考慮到加州 NEM 3.0 以及聯(lián)邦反傾銷調(diào)查對市場的影響，預(yù)測增速較為保守，我們采用6%的增速假設(shè)。

配儲比例和配儲時長：我們假設(shè) 2022-2025 年，新安裝的戶用光伏系統(tǒng)配儲比例（用功率表示）分別為 15%/25%/32%/40%，存量戶用光伏新安裝儲能的比例分別為1.5%/2.5%/4.0%/5.0%，配儲時長分別為1.7/1.8/1.9/2.0h。 在上述假設(shè)下，我們測算 2022/2023 年美國戶用儲能新增裝機量分別為 2.0 和 4.0GWh，同比分別增長 74.0%和 96.5%； 2025 新增裝機量有望達到 9.5GWh，累計裝機 24.3GWh。

四、 其他國家和地區(qū)：戶儲發(fā)展?jié)摿妱?/p>

4.1 日本：FiT 到期催生戶儲需求，預(yù)計 2025 年累計裝機 11GWh

日本戶儲起步較早，推廣進程全球領(lǐng)先。日本是全球較早開始推廣戶儲系統(tǒng)的國家之一，根據(jù)METI（日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省）數(shù) 據(jù)，截至 2019 年底日本戶儲累計裝機量已達 2.4GWh，居全球首位。GGII 統(tǒng)計，2021 年日本是全球第三大戶儲市場，戶儲裝機量約占全球的 18%。

用戶側(cè)分布式儲能是日本儲能裝機主力，未來仍將作為日本儲能系統(tǒng)發(fā)展的重點。從儲能系統(tǒng)裝機結(jié)構(gòu)來看，用戶側(cè)（戶用、 工商業(yè)）分布式儲能是日本儲能裝機主力，2019 年共計占據(jù)其儲能裝機的 88%；表前裝機占比相對較少。戶用儲能在日本 構(gòu)建新型電力系統(tǒng)中占據(jù)重要地位，原因如下：

一方面，戶用儲能可在災(zāi)害條件下保障用戶用電，增強其用電的穩(wěn)定性。日本地質(zhì)災(zāi)害和氣候災(zāi)害頻發(fā)，日本位于環(huán) 太平洋火山地震帶，地震災(zāi)害較為頻繁；氣候上易受亞熱帶低氣壓影響，每年 7-10 月受臺風(fēng)影響嚴(yán)重。集中式電源系 統(tǒng)若受到災(zāi)害影響，影響供電的范圍廣，因此日本重視抵御風(fēng)險能力較強的分布式可再生能源發(fā)電和儲能，以加強供 電的穩(wěn)定性。

另一方面，戶用儲能可與戶用光伏配套安裝，提高可再生能源的滲透率。日本約 70%的國土面積為山脈與丘陵，發(fā)展 集中式光伏的空間較少，戶用光伏成為日本推廣光伏的主要形式。2009 年起，日本通過 FiT（固定價格購買）制度鼓 勵用戶購置戶用光伏系統(tǒng)。隨著 2019 年 FiT逐漸到期，用戶需要購置戶用儲能系統(tǒng)，以提高自用比例。

國家和地方政策強力補貼，推動戶儲裝機推廣。日本國家層面的組織 Sii（“一般社團法人環(huán)境共同創(chuàng)造倡議”）以參與虛擬電廠項目為條件，為全國安裝戶用儲能電池的用戶提供每千瓦時 3.7 萬日元（合人民幣 1800 元）補貼。地方層面，不同地 區(qū)為戶儲用戶提供豐厚的額外補貼，例如東京為戶用儲能系統(tǒng)提供的補貼最高可覆蓋安裝價格的一半，最高可達 80 萬日元。

METI 預(yù)計，到 2025年日本戶儲市場空間 1.9GWh，累計裝機將達到 11GWh。METI 估算了戶用光伏在已有和新增建筑中 的滲透，估計 2025 年、2030年戶用光伏累計裝機分別達到 355 和 408 萬臺，約 16.7/19.2GWh。METI 進一步分情況估計 了增量住宅建筑配儲、存量無光伏住宅新建光+儲系統(tǒng)、存量戶用光伏用戶在 FiT 到期后配儲的三類需求，預(yù)計 2025 年和 2030 年全日本戶儲新增裝機量分別為 26.8 萬臺（1.9GWh）和 34.4 萬臺（2.4GWh）；2025 和 2030年累計裝機量分別為 11GWh 和 22GWh。

日本戶儲供應(yīng)鏈長，參與者以本土企業(yè)為主，市場進入存在一定難度。與歐美廠商以直銷和授權(quán)安裝商銷售為主的模式不同， 日本用戶安裝戶用儲能系統(tǒng)主要依賴各地的“工務(wù)店”，即以社區(qū)為基礎(chǔ)、為當(dāng)?shù)鼐用裨O(shè)計、建造、維修和改造房屋的小型土 木工程公司。日本戶儲系統(tǒng)銷售鏈條更長，安裝和銷售與建筑類公司（工務(wù)店或大型建筑商）深度綁定，且地方化的小型公 司在終端銷售中占重要地位。因此，日本戶儲市場存在一定的進入難度。目前，日本戶儲系統(tǒng)參與者以歐姆龍、夏普、尼吉 康、松下、埃努耶夫電路設(shè)計、京瓷等本土企業(yè)為主。我國華為、美國特斯拉等也在日本銷售戶儲系統(tǒng)。

4.2 澳大利亞：戶用光伏大國，戶儲經(jīng)濟性尚不足，VPP 模式有望推動戶儲滲透

澳大利亞是全球光伏第五大市場，戶用光伏滲透率已處于較高水平。澳大利亞光照條件優(yōu)良，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為成熟，2021 年光伏新增裝機量 6.0GW，居全球第五位；截至 2021 年底累計裝機量 28.2GW，占全球光伏裝機的 3%。2021 年，澳大利 亞人均光伏裝機量 1.05kW，居全球首位。澳大利亞地廣人稀，分布式光伏占據(jù)重要比例，2021 年澳大利亞 6.0GW 的光伏 裝機中，屋頂光伏（戶用和工商業(yè)）占 3.2GW，大型集中式光伏 2.8GW，分布式光伏在光伏裝機中占主導(dǎo)地位。根據(jù) SPE 數(shù)據(jù)，澳大利亞住宅屋頂光伏安裝率已超過 32%，戶用光伏滲透率處于較高水平。 澳大利亞戶儲安裝量逐年攀升。根據(jù) Clean Energy Council 數(shù)據(jù)，2020 年澳大利亞戶儲裝機量 2.38 萬臺，按單臺容量 7kWh 估計，裝機容量約166MWh；澳大利亞本土咨詢公司SunWiz估計，2021年全國戶儲新增裝機333MWh，累計裝機2.66GWh， 裝機規(guī)模持續(xù)增長。澳洲戶用光伏配儲率處于較低水平，SunWiz 稱，2021 年新安裝的所有光伏系統(tǒng)中約有 8%配備儲能電 池；使用 333MWh 戶儲電池裝機量和 6.0GW 光伏裝機量計算，假設(shè)配儲時長 1.5h 的情況下，澳大利亞新增戶用光伏配儲 比例僅 3.7%，仍存在較大的滲透空間。

補貼范圍有限，戶儲經(jīng)濟性稍顯不足，未來 VPP 模式有望帶來新的滲透空間。澳大利亞全國層面對戶用儲能的補貼力度較 為有限，補貼主要面向戶用光伏用戶；南澳大利亞州為戶儲用戶提供了每kWh200 美元的補貼。由于針對儲能系統(tǒng)的補貼幅 度較小，儲能系統(tǒng)售價偏高，且在大部分地區(qū)用電和售電價差并不大，澳大利亞咨詢公司 Solar Choice 測算，不考慮 VPP （虛擬電廠）收益的情況下，戶儲系統(tǒng)在澳大利亞大多數(shù)地區(qū)投資回收期在 8 年以上，經(jīng)濟性不足，且弱于僅安裝光伏系統(tǒng)。 但與此同時，澳大利亞部分建筑商、能源零售商等正在進行 VPP 模式的相關(guān)探索，并為參與VPP 的戶儲用戶提供不同的補 貼計劃。未來隨著 VPP 商業(yè)模式成熟，澳大利亞戶儲用戶有望實現(xiàn)經(jīng)濟性，戶儲市場滲透空間廣闊。

考慮到澳大利亞龐大的戶用光伏裝機總量，未來戶儲仍具有廣闊滲透空間。IEA 預(yù)計，保守情況下 2025 年澳大利亞戶用光 伏累計裝機將達到22.3GW。若按照20%比例*1.5小時配儲時長粗略估算，2025年澳大利亞戶儲累計裝機有望達到6.7GWh， 相較目前市場具有較大的成長空間。

五、 戶儲產(chǎn)業(yè)鏈：國產(chǎn)廠商發(fā)力電池和變流器賽道

5.1 戶儲終端市場：本土品牌主導(dǎo)，國內(nèi)廠商從上游電池和變流器環(huán)節(jié)切入產(chǎn)業(yè)鏈

戶儲系統(tǒng)主要由儲能電池和變流器構(gòu)成，終端產(chǎn)品有一體機和分體機兩種形式。儲能電池和變流器是戶儲系統(tǒng)的兩大主要構(gòu) 成部分，儲能電池用于存儲電能，而變流器用于電能的轉(zhuǎn)化，供負載使用或并網(wǎng)。根據(jù)產(chǎn)品提供的形式，戶用儲能終端產(chǎn)品 可分為一體機和分體機兩種。 一體機：儲能電池和變流器集成為一臺設(shè)備，一體機品牌商整體進行銷售和安裝，并提供整體售后服務(wù)，產(chǎn)品定位相 對高端，溢價較高。 分體機：終端產(chǎn)品為單獨的儲能電池系統(tǒng)、變流器產(chǎn)品。安裝商分別采購儲能電池系統(tǒng)和可適配的變流器，為客戶整 合安裝。用戶購置成本相對低于一體機，安裝和擴容靈活。

戶儲終端產(chǎn)品環(huán)節(jié)以本土品牌為主導(dǎo)。戶儲場景面向 C 端家庭消費者，客戶群體分散且專業(yè)性較低，對終端產(chǎn)品企業(yè)的品牌認知度和服務(wù)能力提出了高要求，本土廠商通常具有一定優(yōu)勢。從德國（歐洲最大市場）和美國市場競爭格局來看，戶儲 終端產(chǎn)品環(huán)節(jié)以本土品牌商為主導(dǎo)。 德國戶儲市場中，德國品牌 Sonnen 為龍頭，2020 年市占率達 21%。德國戶儲市場前五大廠商中，除比亞迪之外的 4 家均為德國廠商，共計占據(jù) 58%的市場空間。美國戶儲市場中，特斯拉是絕對龍頭。USITC 2020 年對美國 20 個州和哥倫比亞特區(qū)的調(diào)研顯示，在上述地區(qū)，特斯 拉戶儲系統(tǒng)占據(jù)了 73%的市場份額，市占率排名第二的 LG 僅占 12%市場份額。

國內(nèi)參與者通常從產(chǎn)業(yè)鏈上游的電池或變流器入手，切入歐美戶儲市場。與歐美本土企業(yè)相比，我國企業(yè)在終端產(chǎn)品市場占 據(jù)的份額相對較小，但在戶用儲能產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)——儲能鋰電池、儲能變流器環(huán)節(jié)中，國內(nèi)動力電池企業(yè)、光伏逆變器 企業(yè)具備強勁的競爭力，持續(xù)發(fā)力海外戶儲市場。 儲能電池環(huán)節(jié)：儲能電池是儲能系統(tǒng)中價值量最高的環(huán)節(jié)，電池成本占鋰電池儲能系統(tǒng)成本的一半以上。我國鋰電產(chǎn) 業(yè)居全球領(lǐng)先地位，2021 年中國鋰電企業(yè)占據(jù)了全球 70%的市場份額，國內(nèi)鋰電池主要企業(yè)在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈方面具有 優(yōu)勢，以儲能電芯或電池系統(tǒng)供應(yīng)商的角色積極切入戶儲賽道。 變流器環(huán)節(jié)：儲能變流器和光伏逆變器技術(shù)和產(chǎn)線存在互通，應(yīng)用場景也高度相關(guān)，賽道主要參與者多為光伏逆變器 廠商。國內(nèi)逆變器廠商全球市場份額領(lǐng)先，在國際市場已有深耕，通過與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商、安裝商合作，持續(xù)拓展戶儲市 場，擴大品牌影響力。 從產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)切入的同時，國內(nèi)部分規(guī)模較大、產(chǎn)品較成熟的廠商也在嘗試向下一體化，直接提供面向 C 端用戶的儲 能一體機或分體成套產(chǎn)品，打造自有品牌、獲得溢價。

5.2 電池：小型鐵鋰電池或為優(yōu)選，動力電池巨頭入局者眾

與動力電池和大型儲能相比，戶用儲能對電池技術(shù)的要求相對放寬。戶用場景對電池能量密度等要求相對較低，影響用戶體 驗的主要是產(chǎn)品整體設(shè)計，包括電池管理和全屋能源調(diào)配等，對電芯性能的要求相對放寬，主要強調(diào)安全性、降本，以及與 逆變器的適配度。

戶儲電池材料體系：磷酸鐵鋰路線為主，未來鈉離子電池亦存在推廣可能。 鋰離子電池：正極以磷酸鐵鋰為主要路線。三元鋰電池能量密度和功率密度高，但成本偏高，且安全性相對較弱。磷 酸鐵鋰電池性能與儲能需求適配度較高，其安全性能優(yōu)、循環(huán)壽命長、所用的金屬資源儲量豐富、成本較低且環(huán)保， 或?qū)⒊蔀閮δ茈姵氐闹饕x擇之一。根據(jù)派能招股書數(shù)據(jù)，2019年磷酸鐵鋰電池在我國電力儲能電池出貨量中占 95.5%， 在全球家儲鋰電池出貨量中占 41%；現(xiàn)階段，隨著國產(chǎn)電池企業(yè)在戶儲電池上收獲更高份額，以及特斯拉、LG 等巨頭 儲能電池轉(zhuǎn)向鐵鋰方案，磷酸鐵鋰電池有望成為戶用儲能電池的主流路線。 鈉離子電池：高性價比的可選方案，具備推廣潛力。從性能來看，鈉離子電池能量密度低于鋰電池，循環(huán)壽命類似， 但安全性和高低溫性能更優(yōu)；從成本和資源可獲得性來看，鈉元素儲量豐富，鈉離子電池材料成本較鋰電池可降低 30-40%。因此，鈉離子電池有望在對能量密度要求不高、但安全性和成本控制要求更高的儲能領(lǐng)域推廣應(yīng)用。

戶儲電池電芯形態(tài)：尚無定型，小容量趨勢下圓柱和軟包路線或?qū)⒊蔀閮?yōu)選。 圓柱、軟包等路線均有公司選用。戶用儲能系統(tǒng)規(guī)模通常在 5-10kWh 級別，大圓柱電池（單體容量 10Ah-50Ah），方 形（50Ah-300Ah），軟包（30Ah-80Ah）方案均有公司選用。目前戶儲采用的電芯封裝路線并無定型。 小容量電芯或?qū)⒊蔀閼粲脙δ苤髁?。目前，歐洲戶儲市場正經(jīng)歷低壓向高壓產(chǎn)品的迭代。高電壓平臺可降低電流，從 而控制系統(tǒng)發(fā)熱量，提高放電效率。儲能系統(tǒng)容量不變的情況下，高壓系統(tǒng)對應(yīng)的電芯容量減小。例如，低壓平臺儲 能電芯多為 100Ah，高壓平臺逐漸向 50Ah 過渡。GGII 認為，100Ah以下小容量電池在戶儲領(lǐng)域?qū)⒂休^長的生命周期。 容量電芯趨勢下，單體容量相對更小、量產(chǎn)靈活、規(guī)格較為統(tǒng)一的圓柱、軟包電池或?qū)⒊蔀閼魞x用的主流電池。

主要參與者商業(yè)模式包括售賣電芯、電池系統(tǒng)、集成一體機等。目前，國際主流鋰電池企業(yè)參與戶儲賽道的形式主要有三種： 向集成商提供電芯、向安裝商提供電池系統(tǒng)（電池+BMS）、或直接向終端客戶提供集成電池與逆變器的儲能一體機。

國內(nèi)主要參與者：商業(yè)模式以提供電芯和電池系統(tǒng)為主。 派能科技：產(chǎn)品主要為電池系統(tǒng)。公司專注儲能電池，采用軟包電池路線，主要用于戶儲場景，銷售給地區(qū)經(jīng)銷商或 集成商。公司業(yè)務(wù)聚焦海外市場，2022 年上半年海外業(yè)務(wù)營收占比 81%。公司儲能電池模組與不同品牌變流器適配性 好，在歐洲市場已具備一定的市場地位。德國戶儲系統(tǒng)龍頭 Sonnen 是公司客戶之一。鵬輝能源：戶儲產(chǎn)品以電芯為主。公司產(chǎn)品包括動力和儲能電池，戰(zhàn)略方向側(cè)重儲能，2022 年上半年儲能電池已占營 收的 50%，家儲業(yè)務(wù)（包括戶儲和便攜式儲能）占儲能業(yè)務(wù)收入的 70%。根據(jù)公司公告，公司戶儲電池主要銷往歐洲、 澳洲，并嘗試進入北美市場；公司家儲客戶包括陽光電源、艾羅、三晶，RCT，德業(yè)股份、正浩、公牛等。 寧德時代：公司具備戶儲電芯和電池系統(tǒng)產(chǎn)品，主要銷售模式不明。寧德時代是國內(nèi)儲能電池龍頭，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研 究院，2020 年寧德時代儲能電池出貨量占國產(chǎn)廠商的 60%。公司儲能電池主要用于發(fā)電側(cè)或電網(wǎng)側(cè)大型儲能系統(tǒng)，戶 儲電池出貨規(guī)模和業(yè)務(wù)占比尚無公開信息。根據(jù)公司官網(wǎng)儲能產(chǎn)品手冊，公司具有儲能圓柱電芯、電池模塊等產(chǎn)品。 比亞迪：戶儲產(chǎn)品包括電池系統(tǒng)和一體機。公司戶儲產(chǎn)品包括一體機 Energy Pod、電池系統(tǒng) HVM 等，均采用磷酸鐵 鋰電池路線，并使用模塊化設(shè)計，易于擴容。公司產(chǎn)品在德國市場已占有一席之地，2020 年公司戶儲產(chǎn)品在德國的市 占率已達 19%，僅次于龍頭Sonnen（21%）。

海外主要參與者：商業(yè)模式以電池系統(tǒng)和一體機為主。 松下：是特斯拉的電芯供應(yīng)商，并推出了自己的一體機產(chǎn)品。松下是特斯拉的第一大動力電池供應(yīng)商，雙方合作歷史 悠久，特斯拉主要電池生產(chǎn)基地Gigafactory 1 由松下和特斯拉合作建設(shè)并共同運營。特斯拉家儲產(chǎn)品 Powerwall 亦采 用與松下聯(lián)合開發(fā)的電池。2019 年，松下推出了家儲一體機產(chǎn)品 EverVolt，主要在北美市場銷售。 LG：戶儲產(chǎn)品主要為電池系統(tǒng)。LG 戶儲電池系統(tǒng) RESU 采用三元鋰電池，具有 48V 低壓產(chǎn)品和 400V 高壓產(chǎn)品，容 量規(guī)格有 6.5/9.8/13kWh 等多種選擇。 Sonnen：戶儲產(chǎn)品為一體機。Sonnen 是德國領(lǐng)先的鋰電池制造商，也是歐洲最大的戶用儲能企業(yè)。Sonnen ECO 是 一款內(nèi)置變流器的戶儲一體機，使用派能或索尼提供的 2.5kWh 磷酸鐵鋰模塊。特斯拉：戶儲產(chǎn)品為一體機。特斯拉 Powerwall 是一款內(nèi)置變流器的集成產(chǎn)品，在美國具有極高的市占率和知名度。 Powerwall 2 使用與松下聯(lián)合開發(fā)的 21700 三元鋰電池，采用先進的液冷系統(tǒng)進行熱管理。

5.3 變流器：單儲能與光儲混合方案共存，光伏逆變器企業(yè)主導(dǎo)市場

儲能變流器是儲能系統(tǒng)與電網(wǎng)、負荷之間進行交直流變換的器件。變流器是使電源系統(tǒng)的電壓、頻率、相數(shù)和其他電量或特 性發(fā)生變化的一類電器設(shè)備的統(tǒng)稱，主要包括整流器（將交流電變換為直流電）、逆變器（將直流電變換為交流電）等類型。 儲能變流器用于控制電能在儲能電池和電網(wǎng)/負荷之間的雙向流動，通常需具備整流和逆變兩重功能：在電池從電網(wǎng)充電時 起整流作用，向電網(wǎng)或負荷供電時起逆變作用。儲能變流器和光伏逆變器技術(shù)互通，但功能相對更為復(fù)雜，技術(shù)難度較光伏 逆變器更高，毛利率通常也更高。

戶儲變流器有單獨的儲能變流器（PCS）和光儲混合變流器（Hybrid）兩大類型。根據(jù)能量匯集的方式，儲能系統(tǒng)可分為 交流耦合（AC Couple）和直流耦合（DC Couple）兩類。單儲能變流器用于交流耦合系統(tǒng)，混合變流器用于直流耦合系統(tǒng)。 交流耦合系統(tǒng)中，光伏組件和儲能電池系統(tǒng)輸出的直流電能分別經(jīng)過光伏逆變器和單獨的儲能變流器，轉(zhuǎn)換成交流電 后與負載和/或電網(wǎng)連接。直流耦合系統(tǒng)中，光伏組件和儲能電池系統(tǒng)輸出的直流電共用一套混合變流器，轉(zhuǎn)換成交流電供負載使用或并網(wǎng)。 目前，國內(nèi)廠商用于戶用儲能的變流器產(chǎn)品以單儲能變流器為主，布局并推廣高功率混合變流器產(chǎn)品。

戶儲變流器賽道，國內(nèi)外主要參與者多為光伏逆變器企業(yè)。儲能變流器技術(shù)、產(chǎn)線和供應(yīng)鏈與光伏逆變器共通，且銷售渠道 高度重合，因此儲能變流器主要參與者多為光伏逆變器廠商。儲能變流器賽道起步較光伏逆變器稍晚，儲能變流器業(yè)務(wù)對相 關(guān)公司的營收貢獻比例通常并不高，低于光伏逆變器占比；但儲能變流器毛利率通常高于光伏逆變器，有望成為其后續(xù)業(yè)績 增長的強驅(qū)動力。 商業(yè)模式：儲能變流器主要作為終端產(chǎn)品銷售，部分大型廠商推出配套電池產(chǎn)品，實現(xiàn)向下一體化。在終端分體安裝的場景 下，儲能變流器（單儲能或光儲混合）是面向終端客戶的產(chǎn)品，存在品牌溢價和客戶認知。戶儲變流器賽道主要參與者大多 已有戶用光伏逆變器海外渠道與品牌認知積累，憑借技術(shù)、渠道、品牌，以及對海外不同地區(qū)電網(wǎng)的理解，打造自身競爭力。 在推廣儲能變流器產(chǎn)品的同時，部分廠商尋求向下一體化，提供戶儲一體機或與自身變流器適配的儲能電池系統(tǒng)，為客戶提 供完整的戶儲解決方案。