01，

如果只用一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來篩選股票，巴菲特會(huì)選擇ROE，即凈資產(chǎn)收益率。一只股票如果能長(zhǎng)期保持15%的ROE，那么它可能是股市中的鉆石投資對(duì)象；一只股票如果能長(zhǎng)期保持20%的ROE，那么它可能是股市中的皇冠投資對(duì)象。

芒格也說過，一只股票的長(zhǎng)期收益率大致與它的凈資產(chǎn)收益率相同，但我不知道為什么是這樣。

ROE這個(gè)指標(biāo)，一端連接著資產(chǎn)負(fù)債表端的股東權(quán)益，一端連接著利潤(rùn)表中的經(jīng)營(yíng)成果。它評(píng)估的是公司利用股東資產(chǎn)的獲利能力，這個(gè)指標(biāo)值越高，代表著企業(yè)為股東創(chuàng)收的能力越強(qiáng)。

股票投資是什么？就是股東投入資本即這里的股東權(quán)益，從而利用企業(yè)的生產(chǎn)性，去創(chuàng)造出更多的資本即這里的經(jīng)營(yíng)成果。所以，這個(gè)指標(biāo)的重要性是不言而喻的，它可以作為股票篩選的一個(gè)指示燈性質(zhì)的一個(gè)指標(biāo)。

02，

如果作為初級(jí)選手，知道這里已經(jīng)差不多了。其實(shí)，ROE的重要性還不僅僅如此，它還能分析出企業(yè)的盈利模式。

ROE=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益=銷售利潤(rùn)率?資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?財(cái)務(wù)杠桿。ROE的三個(gè)分解因子，分別代表這企業(yè)的三種盈利模式，它們是高利潤(rùn)率模式、高周轉(zhuǎn)率模式、高負(fù)債率模式。

這三種模式在股市里都能找到對(duì)應(yīng)的企業(yè)，比方說高端白酒就是高利潤(rùn)率模式的代表，商超就是高周轉(zhuǎn)率模式的代表，銀行地產(chǎn)就是高負(fù)債率模式的代表。一家上市公司具有較高的凈資產(chǎn)收益率，你還需要判斷出它們是以哪種模式達(dá)到的。

許多投資者更傾向于投資具有高利潤(rùn)率模式的企業(yè)，它暗含著出類拔萃的生意模式，這種企業(yè)優(yōu)秀的管理層只是錦上添花；而另外兩種模式的企業(yè)，可能需要管理層具備優(yōu)秀的管理水平。

ROE還能說明什么問題呢?為什么同樣數(shù)量的股東權(quán)益，一些企業(yè)的盈利水平能超過另外的企業(yè)？巴菲特發(fā)明了一個(gè)概念，叫經(jīng)濟(jì)商譽(yù)。

經(jīng)濟(jì)商譽(yù)代表著企業(yè)某種獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)并未記錄在財(cái)報(bào)中，我們?cè)谪?cái)報(bào)中看到的只是賬面上的資產(chǎn)。正是一些企業(yè)具備的這種經(jīng)濟(jì)商譽(yù)，才使得它們能夠以更低的賬面凈資產(chǎn)創(chuàng)造出更多的收益。

具有經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的企業(yè)不需要定期進(jìn)行資本投入，從而它能為股東留下大量的自由現(xiàn)金流。巴菲特投資的喜詩(shī)糖果就是這方面的經(jīng)典案例。喜詩(shī)糖果的投資，是巴菲特投資史上一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這有點(diǎn)類似于遵義會(huì)議對(duì)紅軍的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

03，

當(dāng)然提到ROE，還得順便提到另外兩個(gè)個(gè)概念。

一個(gè)概念是ROA，它代表的是資產(chǎn)收益率，衡量的是企業(yè)利用全部資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。這個(gè)指標(biāo)的分母既包括股東權(quán)益，也包括企業(yè)負(fù)債；這個(gè)指標(biāo)的分子與ROE的分子相同，都代表著企業(yè)的凈利潤(rùn)。一般情況下，ROA是低于ROE的，除非這家企業(yè)零負(fù)債。

另外一個(gè)概念是ROIC，它代表的是投入資本回報(bào)率，衡量的是企業(yè)利用股東權(quán)益和有息負(fù)債賺取收益以及利息的情況，這個(gè)概念的出現(xiàn)其實(shí)是為了檢測(cè)企業(yè)是否利用高杠桿來實(shí)現(xiàn)高ROE，這個(gè)值至少要大于借債利率，否則企業(yè)只是在為債權(quán)人打工，而就沒有股東什么事了。

這三個(gè)概念看待企業(yè)的視角各不相同，ROA是站在整體全局的視角，ROE是站在股東的視角，ROIC是站在股東和債權(quán)人共同的視角上。

綜上所述，ROE是初判和初篩股票的一個(gè)極為重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，不過一個(gè)報(bào)表周期說明不了什么問題，ROE最好分別進(jìn)行橫向和縱向比較。橫向是不同企業(yè)同一財(cái)報(bào)周期之間的比較，縱向是同一企業(yè)不同財(cái)報(bào)周期之間的比較。

雖然ROE都是過去的數(shù)據(jù)，而投資是針對(duì)未來的。但是我會(huì)選擇相信，一個(gè)過去優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，在未來可能繼續(xù)優(yōu)質(zhì)；而不愿選擇相信一個(gè)過去普通的企業(yè)在未來會(huì)變的優(yōu)質(zhì)。投資，說白了，不過就是作比較做選擇罷了。選擇那個(gè)更好一點(diǎn)的機(jī)會(huì)。