昨天寫(xiě)到了投資中的最經(jīng)典的流派就是價(jià)值和成長(zhǎng)流派，寫(xiě)了一個(gè)開(kāi)始，但是我估計(jì)跟很多人的理解還是不同的。特別是這里寫(xiě)的成長(zhǎng)股投資，更多是GARP策略。跟很多人想象的買(mǎi)成長(zhǎng)股就是短時(shí)間漲很多倍那種是完全不同的。什么是GARP策略就是就是用PB-ROE估值的策略，就是兼職價(jià)值和成長(zhǎng)，而不是我們做創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板的投資思路。所以我們還是要搞清楚，能夠長(zhǎng)期投資的，基本上都是這一類(lèi)的股票，而不是我們的通常認(rèn)為的成長(zhǎng)股投資的思維。巴菲特的思路就是買(mǎi)在公司ROE上升的階段。

巴菲特買(mǎi)可口可樂(lè)，創(chuàng)造了一個(gè)神乎其神的業(yè)績(jī)，他87年買(mǎi)的可口可樂(lè)，可口可樂(lè)的ROE直線上升的時(shí)候，而且上升的末尾，漲到了大概是90年左右，94年還買(mǎi)了一次，然后買(mǎi)完之后，可口可樂(lè)開(kāi)始打橫走，2000年到2012年基本上就沒(méi)賺錢(qián)，雖然后來(lái)有所反彈，但是也沒(méi)有跑贏大盤(pán)，其實(shí)巴菲特贏就贏在87年至90年這一段。他也就在90年代的時(shí)候超越了一下市場(chǎng)的平均收益，買(mǎi)在了一個(gè)消費(fèi)零售的末端。巴菲特跟彼得林奇他們用成長(zhǎng)為目標(biāo)，兼顧價(jià)值的方式買(mǎi)入合理公司的優(yōu)質(zhì)的股票，A股上也有這樣的一個(gè)策略，我們叫做GARP策略就是兼顧成長(zhǎng)價(jià)值。

一般的主流基金公司大部分的投資經(jīng)理都會(huì)用到GARP策略，他們的估值模型叫做PB-ROE模型，也就是先找到增長(zhǎng)最快的公司，那么用ROE先找到增長(zhǎng)最快的公司，然后找估值最低。這個(gè)策略什么時(shí)候有效，2019年~2021年初是買(mǎi)白酒，買(mǎi)消費(fèi)，買(mǎi)醬油，這就是典型的PB-ROE策略，是遵循了巴菲特和彼得林奇的這種公司基本面到估值到行業(yè)的角度，選最優(yōu)秀的公司，選現(xiàn)金流久期最長(zhǎng)的公司。這種模型典型代表大家肯定都知道了，張坤，劉彥春，這種都是典型的PB-ROE的投資邏輯。

那么這種好不好？學(xué)巴菲特學(xué)得的好不好呢？這段時(shí)間肯定是最好。但是到了2021年之后，這個(gè)邏輯就不成立了，突然之間這個(gè)邏輯就不成立了，為什么不成立？高估值高就是因?yàn)轭A(yù)期高，預(yù)期差出現(xiàn)了問(wèn)題？大家都認(rèn)為PB-ROE邏輯和GARP策略是有效的，看到了消費(fèi)股猛漲，都覺(jué)得市場(chǎng)中他們應(yīng)該是最長(zhǎng)期的白馬股，永遠(yuǎn)上漲，那么大家就都去買(mǎi)這個(gè)股，都是按著這個(gè)策略去買(mǎi)這一類(lèi)公司，那么最后就出現(xiàn)一個(gè)什么情況？PB-ROE模型失效，那么它的低PB的邏輯就不存在了，它就變成了一個(gè)高PB高估值，高估值對(duì)應(yīng)的ROE沒(méi)有投資者想象中的預(yù)期中的那么高。所有的PB-ROE模型從高ROE低PB開(kāi)始往低ROE高PB遷移。你預(yù)期ROE在降，PB在升，最后你的邏輯就變了，市場(chǎng)中的預(yù)期就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)巨大的問(wèn)題，因?yàn)槟愕腻X(qián)大量的買(mǎi)，就推高了PB，PB-ROE的低PE模型也就不存在，估值跟增長(zhǎng)是不匹配的，這個(gè)增長(zhǎng)是完全拖不起的。20%增長(zhǎng)率的白酒撐不起60倍的估值，10%的增長(zhǎng)的醬油撐不起100倍的估值。這個(gè)邏輯自然也就不存，撐不起這個(gè)估值怎么辦？

大家就準(zhǔn)備GARP策略轉(zhuǎn)到了高成長(zhǎng)策略，認(rèn)為20%既然不行，那我就找那個(gè)成長(zhǎng)50%的行不行？因?yàn)檫€在牛市，大家的風(fēng)險(xiǎn)偏好沒(méi)有降下來(lái)，認(rèn)為牛市還會(huì)繼續(xù)，那么大家就會(huì)找這種更高成長(zhǎng)，更高估值的公司，也就是新能源，光伏這些確定性和景氣度更高的，最后成為2021年投資的主題，而白酒這種GARP策略就開(kāi)始跌落神壇，那他會(huì)一直失效嗎？或者高估值策略會(huì)一直有效嗎？顯然也不可能，當(dāng)市場(chǎng)一波大的牛熊轉(zhuǎn)換之后，比如說(shuō)2022年，經(jīng)過(guò)了一波大跌之后，那這個(gè)PB降下來(lái)了，ROE在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇改善之后，然后開(kāi)始提升，又開(kāi)始朝著低PB高ROE移動(dòng)，PB-ROE模型是不是又可以生效了？那現(xiàn)在就是這個(gè)邏輯，等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，PB-ROE模型肯定又會(huì)重新生效，重新主宰市場(chǎng)。對(duì)應(yīng)的這種邏輯的消費(fèi)高端制造，各行業(yè)龍頭，高ROE低估值的這些公司，這些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響最明顯的這些公司，肯定就會(huì)重新迎來(lái)機(jī)會(huì)，GARP策略會(huì)重新有效。

投資的市場(chǎng)上策略長(zhǎng)期有效，一定是以短期無(wú)效為基礎(chǔ)。如果這個(gè)策略長(zhǎng)期有效，短期也有效，那么這個(gè)策略就變得無(wú)效，一個(gè)策略長(zhǎng)短是不能夠統(tǒng)一的。如果要想讓他長(zhǎng)期有效，你就必須容忍他的短期無(wú)效，大量的錢(qián)進(jìn)去以后，他的邏輯就不存在了，大量的錢(qián)走了之后，它的邏輯就又存在，下跌之后這個(gè)長(zhǎng)期就又有效，上漲之后這個(gè)策略就無(wú)效，任何策略都是如此。

最后一個(gè)投資流派就是趨勢(shì)投資，就是我們常說(shuō)的看線，K線如果持續(xù)的上漲，那這種是趨勢(shì)為王，跌破趨勢(shì)的時(shí)候比如說(shuō)跌破了均線，跌破了股比均線，布林線，跌破趨勢(shì)的時(shí)候，我就賣(mài)。上漲過(guò)趨勢(shì)線的時(shí)候，那么底下漲過(guò)趨勢(shì)的時(shí)候，那么我們就要加，這就是趨勢(shì)為王。在一波趨勢(shì)之上，我不斷的加倉(cāng)，在一波趨勢(shì)之下，我不斷的減倉(cāng)，叫趨勢(shì)投資，適合于量化交易，也就是說(shuō)我們通過(guò)可以通過(guò)寫(xiě)一些程序的方式讓它自動(dòng)的去跑。趨勢(shì)為王我們管它叫做右側(cè)投資。

什么是右側(cè)？什么是左側(cè)?。磕敲次覀円灰暂喰星闉橹?，那么最低點(diǎn)左邊就是左側(cè)，最低點(diǎn)右側(cè)就叫做右側(cè)，這個(gè)中間分界線對(duì)應(yīng)的是最低點(diǎn)。左側(cè)交易就是越跌越買(mǎi)，包括我們可以通過(guò)定投，通過(guò)網(wǎng)格，各種各樣的交易方式，越跌越買(mǎi)，逐漸的攤低我們的成本。而右側(cè)交易的邏輯是完全不一樣，左側(cè)需要的是我們的判斷，起碼我知道在什么地方買(mǎi)是不貴的，等他跌了一半我們開(kāi)始買(mǎi)，知道這個(gè)地方是不貴的，但是我不知道的是他它跌到哪兒，所以我通過(guò)不斷的買(mǎi)入行為，攤低成本，然后盡量買(mǎi)在一個(gè)次低點(diǎn)，這就是我們左側(cè)投資是靠一定的判斷加上一定的策略，來(lái)買(mǎi)到一個(gè)底部區(qū)域。

右側(cè)投資是完全不看判斷，看的是信號(hào)，信號(hào)出現(xiàn)了，上漲過(guò)了均線，你就買(mǎi)入，跌破了均線了，右側(cè)就失效，我們就賣(mài)出，右側(cè)絕對(duì)不是靠判斷，它是要靠我們的紀(jì)律，跟隨著信號(hào)去執(zhí)行的，我們把右側(cè)比喻成釣魚(yú)，每次魚(yú)漂動(dòng)，你就提竿兒，都能釣到魚(yú)嗎？不一定。錯(cuò)誤的概率是很大的，但是你只有這種方式才能夠釣到魚(yú)，那么你要容忍你的魚(yú)食被魚(yú)吃了，把魚(yú)群也嚇跑了，容忍這個(gè)錯(cuò)誤的信號(hào)發(fā)生，用無(wú)數(shù)次的小虧換取一次大賺，注意右側(cè)是不能加判斷的，左側(cè)止盈不止損，右側(cè)止損不止贏，是完全不一樣的。

為什么要左側(cè)止盈不止損？因?yàn)樽髠?cè)我是根據(jù)一個(gè)判斷，越買(mǎi)越低，那么你本身你就知道它要下跌，如果這個(gè)時(shí)候你再止損，那肯定是虧的，你知道它是在下跌，如果你要帶止損，那你左側(cè)就必然會(huì)賠錢(qián)。因?yàn)槟阒赖人鼭q起來(lái)之后，你起碼你就知道它頂在哪兒，它值不值這么多錢(qián)了，你就把它賣(mài)掉，我們叫做止盈不止損。而右側(cè)恰恰相反，右側(cè)就是根據(jù)它強(qiáng)勢(shì)我才買(mǎi)，如果弱勢(shì)了我就賣(mài)，所以一定要止損，強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候我是不賣(mài)的，他強(qiáng)勢(shì)我就一直跟著他，如果強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候你去止盈了，那有什么意義呢？我不是就要買(mǎi)一個(gè)強(qiáng)勢(shì)嗎，我就是要買(mǎi)它上漲的趨勢(shì)，那它在上漲趨勢(shì)當(dāng)中我為什么要賣(mài)？邏輯要先搞清楚，你到底做的是右側(cè)還是左側(cè)，那么我們絕大多數(shù)投資者投資了一輩子都搞不清楚你的投資邏輯。很多人就是在左側(cè)策略定投，不斷地定投竟然止損，他虧的太多，他受不了，這個(gè)損失可就太大了。還有右側(cè)做了半天，根據(jù)技術(shù)信號(hào)買(mǎi)進(jìn)去了，然后拿兩天以后賺了點(diǎn)菜錢(qián)，他就出來(lái)了，結(jié)果錯(cuò)過(guò)了一波大趨勢(shì)，然后下來(lái)的時(shí)候他不懂得止損，它變成弱勢(shì)市場(chǎng)，變成弱勢(shì)之后他沒(méi)有賣(mài)，他一直在拿著。那他不就變成一個(gè)弱勢(shì)了，越跌越深，你的買(mǎi)入基礎(chǔ)就是它變成強(qiáng)勢(shì)你才買(mǎi)，那么它變成弱勢(shì)，你當(dāng)然就要賣(mài)。如果你變成弱勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)不存在，那你肯定就不是右側(cè)，所以你買(mǎi)入邏輯一定要搞清楚，完全不一樣。

雖然我們有的時(shí)候給出完全不同的一個(gè)方式方法，一個(gè)右側(cè)信號(hào)，我們是根據(jù)左側(cè)判斷還是右側(cè)信號(hào)，我們要搞清楚根據(jù)什么在做投資，策略邏輯是什么，我們想明白，不能根據(jù)一個(gè)消息就買(mǎi)進(jìn)去，也不知道左側(cè)還是右側(cè)，什么時(shí)候止盈，什么時(shí)候止損，那是完全不對(duì)的。

投資高手一般是左側(cè)和右側(cè)都用，但是很清晰的，通常50%的倉(cāng)位做左側(cè)越買(mǎi)，30% 底部，20%倉(cāng)位在右側(cè)，做趨勢(shì)跟蹤，一旦從左側(cè)切到右側(cè)就不會(huì)再切回去，我經(jīng)常寫(xiě)到，投資不是非黑即白的事情，專(zhuān)業(yè)投資者通常都是統(tǒng)籌兼顧的。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，為什么市場(chǎng)上這么多金融衍生品，這些金融衍生品不是為小資金準(zhǔn)備的，大資金沒(méi)辦法頻繁更換倉(cāng)位，只能通過(guò)衍生品進(jìn)行倉(cāng)位保護(hù)，這些大資金建倉(cāng)時(shí)間需要幾年，基本上也沒(méi)辦法快速退出，而小資金根本無(wú)所謂，可以很自由進(jìn)出。

本人當(dāng)前持有指數(shù)基金、中概互聯(lián)網(wǎng)科技股、科技成長(zhǎng)股、通信股、消費(fèi)股、大金融、家電、港股、醫(yī)藥（觀察倉(cāng)）。倉(cāng)位調(diào)整基本完成。市場(chǎng)當(dāng)前是估值修復(fù)后的中期調(diào)整階段，利用剩余資金逐步加倉(cāng)港股和科技，消費(fèi)股，市場(chǎng)進(jìn)入右側(cè)，守好倉(cāng)位，偶爾做一下T+N降成本，靜等花開(kāi)。

投資不易，持續(xù)學(xué)習(xí)，正確思考，獨(dú)立思考、情緒穩(wěn)定、少看盤(pán)是創(chuàng)造財(cái)富成本最低的路徑。本人文章只做個(gè)人投資日志，對(duì)涉及的股票和市場(chǎng)，不作為投資建議，也不對(duì)投資結(jié)果負(fù)責(zé)。