投資的目的只有一個，就是賺錢。雖然直白，但我相信沒有人是為了交學費。所以，要找到能讓自己賺錢的好公司。

買股票的收益來自兩方面：

一是股票的分紅；二是低買高賣獲得的差額收益。

分紅來自企業(yè)的凈利潤，有個專業(yè)名詞叫股息率（分紅和股價的比值），股息率越高，代表盈利能力越強。

低買高賣成立的基礎(chǔ)，是公司的業(yè)績增長。所以，我很樂意尋找業(yè)績可持續(xù)增長的好公司。

但我們也不能忽略第一點，穩(wěn)定分紅的公司也是好公司，如果業(yè)績還能增長，那就更好了。

伊利股份，它的特點可以用三個字概括：穩(wěn)、大、低。具體是什么意思，接著往下看。

伊利是一家穩(wěn)定分紅的公司，成立30年共分紅26次，累計分紅金額432億元，分紅總額占凈利潤總額的比例為60.84%，2022年股息率3.35%。

與自身比，伊利的分紅總額是融資總額的2.3倍，它不是來圈錢的，更像是來給股東送錢的。

與其他消費龍頭比，我認為伊利是最慷慨的公司之一。它的歷史分紅總額在A股5000多家公司中排名第38，在所有消費企業(yè)中排第6；而且歷史分紅率（分紅總額/凈利潤總額）遠高于貴州茅臺、格力電器等消費大龍頭。

分紅來自凈利潤，能夠持續(xù)多年大額分紅，說明企業(yè)賺到的是真金白銀，凈利潤質(zhì)量高。

2013-2022年，伊利的營收規(guī)模從478億增長到1227億，凈利潤從32億增長到94億，兩者的年復合增長率分別為10%、12.8%，非常穩(wěn)健。

另外，伊利的凈現(xiàn)比（經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤）大于1，也能證明利潤的真實性。且從投資的角度看，凈利潤質(zhì)量高很大概率上排除了企業(yè)造假的可能，不會爆雷的企業(yè)更加讓人放心。

作為乳制品行業(yè)的絕對龍頭，不論是營收規(guī)模、凈利潤規(guī)模還是市值規(guī)模，伊利都遠遠高于其他乳制品企業(yè)的累加值。

2023年一季度，公司的營收、凈利潤分別是其他乳制品企業(yè)之和的1.9倍、7.2倍，規(guī)模大也是伊利不可被忽視的優(yōu)勢。

在我看來，對于乳制品企業(yè)而言，規(guī)模大有以下優(yōu)勢：

首先，伊利可以保證上游奶源的穩(wěn)定供應，它掌控西北、內(nèi)蒙古、東北等三大黃金奶源基地，擁有中國規(guī)模最大的優(yōu)質(zhì)奶源基地和眾多優(yōu)質(zhì)牧場。

其次，伊利抗風險能力強，每一次原奶價格上漲，都會淘汰一批現(xiàn)金流差的中小企業(yè)，而伊利可以輕松面對這些挑戰(zhàn)，提升市場份額。

另外，規(guī)模大話語權(quán)就強，下游經(jīng)銷商不會輕易倒戈，伊利的渠道和品牌已經(jīng)十分成熟，小企業(yè)很難與之競爭。

伊利上市多年，歷史估值具備參考性。

目前公司估值約18倍，處于近十年來的低估區(qū)間。上一次估值低于20倍還是去年10月底，當時上證指數(shù)不足3000點。

所以，我認為伊利未來有望迎來估值提升和業(yè)績增長的戴維斯雙擊。估值提升是因為目前較低的估值，業(yè)績增長要看公司具體的業(yè)務。

伊利大家都不陌生，在任何一家超市基本都能看到它的產(chǎn)品。從營收結(jié)構(gòu)看，液體乳是最最主要的營收來源，另外是奶粉及奶制品、冷飲產(chǎn)品等。

2022年，液體乳、奶粉及奶制品、冷飲收入占比分別是69%、21%、8%，三者的毛利率依次是29%、41%、38%。

液體乳市占率第一，穩(wěn)健增長

據(jù)統(tǒng)計，歐美和日韓人均液態(tài)奶消費量分別為60千克/年、30千克/年，而我國人均液態(tài)奶消費量約18.3千克/年。

由于消費習慣不同，我們不可能達到歐美那樣的消費量，但相較于日韓，液態(tài)奶還有很大提升空間，未來市場規(guī)模將穩(wěn)定增長。

2022年伊利液態(tài)奶市場份額33.4%，位居第一。2018年-2022年，公司液態(tài)奶收入從656.79億元增加到849.3億元，年化增速6.6%。

我認為，未來液態(tài)奶仍然是公司的主要收入來源，雖然增速不高，但至少營收規(guī)模不會下降。

奶粉及奶制品或是新的增長極

奶粉及奶制品具體由三部分構(gòu)成：嬰幼兒配方奶粉（市占率第二12.4%）、成人奶粉（市占率第一25.3%）、奶酪業(yè)務。

從下圖可知，最近5年該項業(yè)務年收入增速均大于25%，明顯高于液體乳。

2022年奶粉及奶制品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入262.60億元，同比增長62.01%。主要原因是本期子公司合并澳優(yōu)乳業(yè)增加所致，初次之外產(chǎn)品市占率、價格提升也促進了營收增長。

澳優(yōu)乳業(yè)是嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)食品企業(yè)，在全球共有十個工廠，并且擁有優(yōu)質(zhì)奶源（羊奶粉）。

收購澳優(yōu)乳業(yè)可以擴大伊利在奶粉市場的競爭力、市場份額，我認為未來奶粉及奶制品收入增速保持在20%以上不是問題，另外，奶粉及奶制品毛利率高于液體乳，隨著營收占比增加，盈利水平有望提升。

冷飲營收進入百億級別。

伊利的冷飲業(yè)務就是雪糕，其中巧樂茲是營收50億的大單品。2018年，公司冷飲收入約50億，2022年已達到95.7億，也算是百億營收的業(yè)務了。

這塊業(yè)務體量雖不大，但至少是持續(xù)增長的，且增速高于液體乳。

最后總結(jié)一下，伊利是一家穩(wěn)定分紅且業(yè)績穩(wěn)健增長的大企業(yè)，目前估值已進入低估區(qū)。伊利屬于價值股，它不可能像成長股那樣高速增長，但也不會大幅下跌，給人的感覺就是穩(wěn)，比較適合保守型投資者。

以上觀點僅代表作者個人觀點，不作為具體投資建議，股市有風險，投資需謹慎。