在前面的文章中，我們學(xué)習(xí)了如何看企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，利潤表，現(xiàn)金流量表?？炊诉@三張表，財(cái)報(bào)的閱讀基本就算解決了，如何將這三張表有機(jī)的結(jié)合起來，從而將企業(yè)的財(cái)報(bào)信息串聯(lián)起來，這就是本文要學(xué)習(xí)的內(nèi)容。

相互關(guān)聯(lián)三大表

資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表，反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，是企業(yè)在報(bào)表日這一時(shí)點(diǎn)的照片（靜態(tài)），資產(chǎn)負(fù)債表展示的是該時(shí)點(diǎn)企業(yè)所控制資源的多寡強(qiáng)弱。這些資源定了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和成長的能力。

利潤表

利潤表反映企業(yè)一段時(shí)間的經(jīng)營成果，是當(dāng)期報(bào)表時(shí)段的視頻錄像（動(dòng)態(tài)）。它顯示的是企業(yè)利用掌控的資源（資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)）為他人創(chuàng)造價(jià)值并實(shí)現(xiàn)盈昨的過程及結(jié)果。

利潤的創(chuàng)造過程：收入-費(fèi)用=凈利潤。

凈利潤=期末留存收益+期內(nèi)實(shí)施的分紅-期初留存收益。

現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表反映的是企業(yè)現(xiàn)金流入流出的過程，展示企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的籌措和管控能力。是從另一個(gè)角度對(duì)企業(yè)一段時(shí)間活動(dòng)的記錄。

三大表之間的鉤稽關(guān)系

關(guān)于三張表關(guān)系，可以這么簡單總結(jié)，

第一步：

股東投入的錢（所有者權(quán)益）+借來的錢（負(fù)債），都會(huì)通過現(xiàn)金流量表這個(gè)入口流入，然后+轉(zhuǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)或利潤表的費(fèi)用。

第二步

資產(chǎn)的使用配合費(fèi)用的支出，會(huì)給公司帶來收入，記錄在利潤表。收入的全部或部分經(jīng)現(xiàn)金流量表這個(gè)入口，再回到公司。

如果收入>費(fèi)用（廣義費(fèi)用，指全部支出），意味著公司賺錢，增加所有者權(quán)益。

如果收入=費(fèi)用，意味公司沒賺沒虧，白干一年，所有者權(quán)益不變。

如果收入<費(fèi)用，意味著公司虧錢，減少所有者權(quán)益。

同時(shí)由于利潤=收入-費(fèi)用，資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，將這兩個(gè)等式結(jié)合，可以演化成新的等式。

資產(chǎn)=負(fù)債+（期初）所有者權(quán)益+凈利潤。

資產(chǎn)=負(fù)債+（期初）所有者權(quán)益+收入-費(fèi)用。

由這個(gè)公式可知，一家企業(yè)相要虛增利潤（收入-費(fèi)用），那么它必將虛增資產(chǎn)或虛減負(fù)債。虛減負(fù)債難度更大，因?yàn)椴倏v負(fù)債需要債權(quán)人配合，而虛增資產(chǎn)只用和自己商量。所以上市公司的利潤操縱，90%與資產(chǎn)相關(guān)。

第三步

利潤表的每一筆收入，要么產(chǎn)生現(xiàn)金，要么產(chǎn)生應(yīng)收。這樣利潤表的收入，要么通過收到現(xiàn)金與現(xiàn)金流量表產(chǎn)生關(guān)系，要么通過應(yīng)收與資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來。具體公式如下：

銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≈

+含增值稅營收入（當(dāng)期營業(yè)收入）

-應(yīng)收票據(jù)的本期增加額(應(yīng)收票據(jù)的期初賬面余額-期末賬面余額-本期已貼現(xiàn)票據(jù))

-應(yīng)收賬款的本期增加額(應(yīng)收賬款的期初賬面余額-期末賬面余額)

+預(yù)收款的本期增加額（預(yù)收款項(xiàng)的期末賬面余額-期初賬面余額）

-非現(xiàn)金抵賬+收回已核銷壞賬。

含增值稅營收入=營業(yè)收入*（1+增值稅率）。

賬面余額=賬面價(jià)值+減值準(zhǔn)備。

如果上述等式出現(xiàn)了較大偏差，最大可能就是公司將收到的承兌匯票背書支付給了上游供應(yīng)商，直接截胡，所以即沒有體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中，也沒有體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中。我們可以搜索財(cái)報(bào)中“背書”，查詢具體明細(xì)，如果加上這部分依然有較大偏差，要咨詢公司董秘。

財(cái)務(wù)分析四步走

在知道了三張表的關(guān)系后，當(dāng)我們需要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)先鳥瞰三大表，取得對(duì)公司的初步印象。

第一步：瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表各科目，關(guān)注有無異常。

所謂異常，指某科目出現(xiàn)明顯過大比例的變動(dòng)。關(guān)于如何制作環(huán)比圖：

資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)端，投資者應(yīng)該關(guān)注應(yīng)收相關(guān)，長期待攤費(fèi)用有沒有大比例增長（明顯超過營業(yè)收入增長比例）。負(fù)債端應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)付相關(guān)，及短期借款有沒有大比較增長。

利潤表，先看營業(yè)利潤率有沒有大比例變化（反映企業(yè)賺錢能力），再看營業(yè)利潤中公允價(jià)值變動(dòng)收益，投資收益，及資產(chǎn)減值損失三者之和在營業(yè)利潤中的占比有無發(fā)生重大變化（非經(jīng)營因素對(duì)凈利潤的影響），最后看營業(yè)利潤與凈利潤的比例是否保持基本穩(wěn)定（稅收影響）。

如果以上科目沒有異常，可以進(jìn)入下一步分析。反之，就必須去附注中尋找解釋，甚至直接致電公司尋求答案，得不到合理解釋，就要心存警惕。

切記：財(cái)報(bào)是用來排除企業(yè)的！

第二步：進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史分析。

歷史分析是尋找可靠性的重要手段。兩位同時(shí)取得95分成績的同學(xué)，一位經(jīng)?？?0分，另一位經(jīng)?？?0分，前者可信度會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后者。這就是歷史分析的作用。

所于關(guān)于國內(nèi)上市公司的業(yè)績，必須看滿5年以上才能做可靠與否的判斷。以凈資產(chǎn)收益率（ROE）來看企業(yè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)普遍的規(guī)律：公司上市當(dāng)年的ROE，通常會(huì)較其上市前3年的平均水平下跌50%，且以后年度也很難恢復(fù)上市前水平。

至于原因，臺(tái)面上的說辭是上市IPO導(dǎo)致凈資產(chǎn)變大，而投資項(xiàng)目還沒有產(chǎn)生收益。而臺(tái)面下的理由，就是上市時(shí)化妝師下手太狠。正因如此，為避免某年異常情況影響，對(duì)上市公司財(cái)報(bào)進(jìn)行歷史同比分析，非常重要。

第三步：對(duì)比企業(yè)利潤和現(xiàn)金流量的變化趨勢。

證明企業(yè)利潤的含金量是否足夠，是現(xiàn)金流量表的重要職責(zé)。拉長幾年來看，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額總量/凈利潤，即凈現(xiàn)比應(yīng)大于1。

如果一個(gè)企業(yè)凈利潤很好，現(xiàn)金流量卻很差，投資者就必須問一個(gè)問題，企業(yè)利潤為什么沒有轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金？并進(jìn)行延伸思考，直至找到問題的可信解釋。對(duì)這一問題是思考，可以幫助投資者躲避絕大多數(shù)造假企業(yè)。

現(xiàn)金流量肖像表，是可以幫助我們理解企業(yè)的有趣手段，投資者根據(jù)現(xiàn)金流三大板塊的正負(fù)值，建立企業(yè)的對(duì)應(yīng)肖像，并查閱該種類型企業(yè)應(yīng)該予關(guān)注的要點(diǎn)即可。

第四步：將企業(yè)與競爭對(duì)手比較

將企業(yè)的業(yè)績與競爭對(duì)物或者行業(yè)指標(biāo)比較，能夠我們帶來更廣闊的視野。一家企業(yè)一年增長20%,看著不錯(cuò)，但如果行業(yè)平均增長為50%，企業(yè)落后于行業(yè)的發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營出了問題。

通過和競爭對(duì)手或行業(yè)平均水平比較，我們可以避免被孤立的企業(yè)增速迷惑。若企業(yè)增長低于行業(yè)平均增長，說明企業(yè)市場份額在降低，競爭優(yōu)勢在慢慢消失，最終有可能會(huì)被跑得更快的競爭對(duì)手打敗。

與競爭對(duì)手的比較，一方面比較資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，看行業(yè)內(nèi)人士對(duì)該企業(yè)資源的運(yùn)用方向是否觀點(diǎn)一致，是否要擴(kuò)產(chǎn)，是否要融資，還是要降低負(fù)債（參考上輪地產(chǎn)牛市中恒大與萬科的操作）。

另一方面要看利潤表指標(biāo)，通過利潤產(chǎn)生過程中各項(xiàng)收入和費(fèi)用所占比例的比較，觀察其管理層是否稱職，是否有效運(yùn)用了股東提供的資源。（即同樣的資源，不同管理層，創(chuàng)造的不同的利潤）。