作者：蘇杭

出品：全球財(cái)說(shuō)

2月26日，“三個(gè)月喝了近一千塊的奶茶”話題莫名登上微博熱搜榜。起因是一名網(wǎng)友曬出消費(fèi)賬單，稱自己三個(gè)月喝奶茶花費(fèi)近千元。

相關(guān)話題下，有人為常喝奶茶對(duì)健康的傷害提出質(zhì)疑，也有不少愛(ài)好者現(xiàn)身說(shuō)法，奶茶似乎已經(jīng)成為生活又一個(gè)必需品。

但對(duì)于奶茶品牌來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象，若不突出重圍，便有可能成為下一個(gè)消失者。

茶飲龍頭齊聚港交所，率先沖刺卻難得先機(jī)

2023年底，“初代網(wǎng)紅”一點(diǎn)點(diǎn)奶茶突然傳出倒閉消息，雖然一點(diǎn)點(diǎn)官方火速澄清，但仍有不少網(wǎng)友表示一點(diǎn)點(diǎn)門(mén)店和新品越來(lái)越少，“感覺(jué)一點(diǎn)點(diǎn)已經(jīng)退出奶茶界了”。

與一點(diǎn)點(diǎn)的“慘淡”形成鮮明對(duì)比的，是后來(lái)居上者們的烈火烹油。

2024年開(kāi)年不足兩月，現(xiàn)制茶飲龍頭蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨先后提交港股上市申請(qǐng)。

2月23日，四川百茶百道實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“茶百道”）也在距離2023年8月15日首次遞交的材料失效一周后更新招股書(shū)。

只差書(shū)亦燒仙草，港股市場(chǎng)就將集齊國(guó)內(nèi)現(xiàn)制茶飲門(mén)店規(guī)模前五名品牌。

茶百道招股書(shū)顯示，目前其在全國(guó)31個(gè)省市共有7927家門(mén)店，其中7921家為加盟店，2023年門(mén)店總零售額達(dá)到約169億元。按2023年零售額計(jì)，在中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)中排名第三，市場(chǎng)份額6.8%。

而作為奈雪的茶之后率先邁出赴港上市腳步的新茶飲公司，茶百道第一次遞表顯得十分匆忙。

2023年8月首次提交的招股書(shū)中，僅“概要”一節(jié)，與最新招股書(shū)相比較，就缺少了包括“按產(chǎn)品及服務(wù)性質(zhì)劃分的毛利及毛利率明細(xì)”、“按分銷(xiāo)渠道劃分的收入明細(xì)”、“按城市等級(jí)劃分的收入明細(xì)”等詳細(xì)數(shù)據(jù)，以及單店?duì)I收等重要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

或也是因?yàn)閿?shù)據(jù)披露極其模糊，導(dǎo)致茶百道并未搶得先機(jī)。而著急上市的背后，原因或許與其背負(fù)的對(duì)賭協(xié)議有關(guān)。

2023年茶百道于5月及6月分別獲得Tower Quality、正心谷檀英、蘇州悅享、新津昇望及黃番茄有限合伙合計(jì)9.5億元，及中金同富2000萬(wàn)元投資并簽訂包括優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、共同出售權(quán)、提名權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、贖回權(quán)、知情權(quán)等的股東協(xié)議，彼時(shí)估值超過(guò)170億元。

其中約定，贖回權(quán)在首次遞交上市申請(qǐng)后自動(dòng)終止，除贖回權(quán)外其他特殊權(quán)益將在公司上市后或各方協(xié)定的其他較早時(shí)間自動(dòng)終止，但如果發(fā)生公司自愿撤回上市申請(qǐng)，或首次提交申請(qǐng)后18個(gè)月內(nèi)未取得批準(zhǔn)、上市申請(qǐng)被拒絕或駁回等情形，則相關(guān)特殊權(quán)利將恢復(fù)和重申。

單店指標(biāo)持續(xù)下滑，加盟商還好嗎？

無(wú)論是主打低價(jià)市場(chǎng)的蜜雪冰城，還是中價(jià)市場(chǎng)的茶百道、古茗、滬上阿姨，都是靠著加盟模式迅速拓展門(mén)店數(shù)量，再?gòu)募用松淌种匈嵢〖用速M(fèi)及原材料、設(shè)備采購(gòu)費(fèi)等。

茶百道出乎意料地成為了這其中的“佼佼者”。

2021年至2023年（“報(bào)告期”），茶百道營(yíng)業(yè)收入分別為36.44億元、42.32億元、57.04億元，凈利潤(rùn)分別為7.79億元、9.65億元、11.51億元。

其中來(lái)自銷(xiāo)售貨品及設(shè)備收入分別為34.47億元、40.20億元、54.20億元，分別占同期收入的94.6%、95.0%、95.0%。

與同期原料及設(shè)備銷(xiāo)售收入占比均超過(guò)收入九成的蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨基本持平。

但報(bào)告期內(nèi)，茶百道銷(xiāo)售貨品及設(shè)備的毛利率分別高達(dá)32.8%、31.8%、31.8%。

自2012年即開(kāi)始供應(yīng)鏈建設(shè)，并自主生產(chǎn)大部分原材料的蜜雪冰城，2021年、2022年毛利率仍低于茶百道，分別為30.6%、27.3%。而與茶百道處于同一價(jià)格帶且無(wú)自主原料供應(yīng)的滬上阿姨及古茗，同期銷(xiāo)售原料及設(shè)備的毛利率更是低至9.5%、17.1%及16.8%、15.5%。

截至目前，茶百道僅在2021年與第三方合作成立森冕新材料科技（成都）有限公司，從事包裝材料的生產(chǎn)，并不足以支撐如此高的毛利率。

那么，支撐起茶百道如此高毛利率的加盟商生意如何？

在第二次遞交的招股書(shū)補(bǔ)充更多單店數(shù)據(jù)后，在總零售額、總銷(xiāo)量蒸蒸日上的背后，茶百道加盟門(mén)店們的生存狀況更加直觀。

茶百道幾乎所有單店數(shù)據(jù)在2022年、2023年相較2021年都有不同程度下滑，尤其是每家門(mén)店日均零售額，從2021年的7414.1元下降至2022年的6927.3元，又在2023年進(jìn)一步下降至6887.2元。

零售額的下降或與現(xiàn)制茶飲們的新進(jìn)必爭(zhēng)之地下沉市場(chǎng)有關(guān)。招股書(shū)顯示，過(guò)去三年，茶百道在一線、新一線、二線城市的門(mén)店數(shù)量占比持續(xù)下降，三線城市、四線及以下城市的占比則持續(xù)增加。

但總體來(lái)看各線級(jí)城市門(mén)店數(shù)量均有增加，2021年、2022年、2023年茶百道門(mén)店總數(shù)分別增加2835家、1284家、1440家。

雖然增速較快，但2020年、2021年及2022年茶百道閉店率卻并不高，分別為0.1%、0.2%、1.1%，門(mén)店數(shù)量相近的滬上阿姨，2022年閉店率高達(dá)7.49%。

然而2023年情況發(fā)生了變化，茶百道退出的加盟商及關(guān)閉的門(mén)店數(shù)量驟增，分別高達(dá)663個(gè)及220家。

之所以退出的加盟商數(shù)量大于關(guān)閉的門(mén)店數(shù)量，茶百道在招股書(shū)中解釋為2023年終止合作的397名加盟商的門(mén)店由其他加盟商接手繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。

另有150名加盟商因自身原因終止合作或協(xié)議屆滿后未重續(xù)合作，116名加盟商由茶百道在評(píng)估后終止合作。

雖然在招股書(shū)中，茶百道表示終止合作的加盟商數(shù)量增加與加盟商網(wǎng)絡(luò)總體擴(kuò)大基本相符。不過(guò)，為何出現(xiàn)如此大規(guī)模閉店及轉(zhuǎn)讓?zhuān)欠衽c銷(xiāo)售額下滑，以及茶百道高毛利銷(xiāo)售有關(guān)。

瘋狂聯(lián)名掩蓋同質(zhì)化難題，茶百道斥資進(jìn)入咖啡賽道

不知從何時(shí)起，新消費(fèi)品牌都愛(ài)上了聯(lián)名。據(jù)紅餐產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的觀察報(bào)告，2023年前三季度，18個(gè)樣本現(xiàn)制飲品品牌的聯(lián)名營(yíng)銷(xiāo)事件總次數(shù)達(dá)到236次。聲勢(shì)較大的如瑞幸與茅臺(tái)推出的醬香拿鐵，成為全民皆知的營(yíng)銷(xiāo)事件。

茶百道自然也不例外，且對(duì)聯(lián)名活動(dòng)重視程度也越來(lái)越高。2023年7月與手游《未定事件簿》聯(lián)名活動(dòng)中，就曾因在員工手冊(cè)中加粗顯示要求店員尊重游戲玩家而登上熱搜。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2023年10月至今，茶百道就推出與電競(jìng)選手TheShy、電視劇《長(zhǎng)相思》、IP“粉紅豹”、百度網(wǎng)盤(pán)、游戲《劍網(wǎng)3》、游戲《肥鵝健身房》、美團(tuán)、餓了么等的聯(lián)名。

最顯而易見(jiàn)的原因當(dāng)然是聯(lián)名可以相互轉(zhuǎn)化流量，在《DT商業(yè)觀察》于2023年11月進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在上千名受訪人群中，有86%在2023年因品牌聯(lián)名而消費(fèi)過(guò)，有72.9%因喜歡聯(lián)名的IP而購(gòu)買(mǎi)，在購(gòu)買(mǎi)理由中占比最高。

但細(xì)究起來(lái)，則是新茶飲品牌同質(zhì)化嚴(yán)重，難出爆品，試圖通過(guò)聯(lián)名來(lái)刺激銷(xiāo)量。

值得注意的是，雖然目前茶飲賽道同質(zhì)化嚴(yán)重。招股書(shū)顯示，2023年度茶百道共計(jì)研發(fā)250多款產(chǎn)品，其中上新48款產(chǎn)品，并完成對(duì)13款經(jīng)典產(chǎn)品配方的升級(jí)。2021年-2023年，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用分別為175.3萬(wàn)元、614.9萬(wàn)元、1132.8萬(wàn)元。

2021年-2023年，研發(fā)費(fèi)用分別為0、358.1萬(wàn)元、1641.7萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為0、0.1%、0.3%，用于參與數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)的研發(fā)員工的雇員薪酬。

除了聯(lián)名，茶百道還瞄準(zhǔn)上咖啡賽道。

2023年12月，茶百道旗下現(xiàn)制咖啡子品牌“咖灰”首家直營(yíng)門(mén)店落地成都，并于2024年1月5日正式營(yíng)業(yè)，成為繼蜜雪冰城幸運(yùn)咖、滬上阿姨滬咖后又一家進(jìn)軍咖啡的新茶飲品牌。

招股書(shū)中，茶百道計(jì)劃未來(lái)三年在選定城市開(kāi)設(shè)15家咖啡店，2024年專(zhuān)注于建立及推廣咖啡品牌，同時(shí)于2025年及2026年計(jì)劃開(kāi)始鋪設(shè)加盟店網(wǎng)絡(luò)及建立供應(yīng)鏈體系。

不過(guò)，咖啡行業(yè)剛剛經(jīng)歷瑞幸與庫(kù)迪的低價(jià)大戰(zhàn)，茶百道此時(shí)匆匆進(jìn)場(chǎng)，也有意通過(guò)上市為接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)儲(chǔ)存彈藥，計(jì)劃將部分發(fā)行募集資金用于推廣自營(yíng)咖啡品牌及在中國(guó)各地鋪設(shè)咖啡店網(wǎng)絡(luò)。

但招股書(shū)中體現(xiàn)出來(lái)的種種令人匪夷所思之處，卻難說(shuō)不會(huì)成為茶百道獲取投資者信任的阻礙。

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