第一次牛市

1990年12月19日，上交所成立，嗅覺靈敏的資金率先進(jìn)入市場(chǎng)，一年內(nèi)僅有8只股票，人稱老八股，市場(chǎng)體量小，股指一路上揚(yáng)，買到就是賺到。到1992年5月，不到2年時(shí)間，股指從95點(diǎn)上漲到1429點(diǎn)。好羨慕第一波吃螃蟹的人。

第一次熊市

1992年8月9日和8月10日深圳新股認(rèn)購(gòu)抽簽表發(fā)行，發(fā)生震驚全國(guó)的8·10風(fēng)波，為加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管理，92年10月中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立，滬深兩市應(yīng)聲大幅下挫。到92年11月17日，僅幾個(gè)月時(shí)間，跌至386點(diǎn)，跌幅70%多。

第二次牛市

1992年，小平同志南巡講話，堅(jiān)定了改革的方向。股指從11月17日的386點(diǎn)，3個(gè)月內(nèi)上漲3倍，達(dá)1559點(diǎn)。

第二次熊市

此后股市發(fā)揮融資功能，開始擴(kuò)容。1992年深滬兩地上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家；A股籌資額1992年為50億，1993年為276億元，1994年為99.78億元；股市一路下行。1994年2月14日，政府宣布1994年新股發(fā)行額度55億元，比1993年的195億元低得多。股指在7月29日，跌至全年最低325點(diǎn)。

第三次牛市

1994年7月30日，出臺(tái)三大利好救市，8月1日滬指跳空高開，第三次牛市啟動(dòng)，市場(chǎng)在不到1個(gè)月從325點(diǎn)上漲至1053點(diǎn)。早年的股市，那才真是坐過山車呀！當(dāng)下的漲跌幅度，那都不是事兒。

第三次熊市

1993-1995年，我國(guó)開設(shè)了國(guó)債期貨市場(chǎng)，賺錢效應(yīng)吸引了大量的資金。政策刺激對(duì)股市的推動(dòng)快速釋放，然后一路下跌。

第四次牛市

1995年2月，327國(guó)債期貨事件發(fā)生。5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫停國(guó)債期貨交易，期貨市場(chǎng)資金大規(guī)模殺入股票市場(chǎng)，僅3個(gè)交易日，股指卻從582.89漲到926.41。

第四次熊市

為抑制投機(jī)，1995年6月15日，管理層下達(dá)55億的95年額度，同時(shí)20家歷史遺留問題股票也被開始安排上市，滬指一路下行。

第五次牛市

1995年下半年，市場(chǎng)超跌，四川長(zhǎng)虹市盈率僅3倍，從8月開始四川長(zhǎng)虹開始悄悄走強(qiáng)，業(yè)績(jī)白馬股逐步受到主流資金的關(guān)注。至1996年1月19日，股指探至低點(diǎn)512點(diǎn)，績(jī)優(yōu)股股價(jià)普遍超跌，新一輪行情條件具備。1996年1月，管理層停發(fā)新股，各路資金紛紛布局績(jī)優(yōu)股，第五次牛市啟動(dòng)。行情火爆，一路上漲，管理層出臺(tái)一系列政策抑制股市爆炒，直到1997年5月10日(周六)印花稅由3‰上調(diào)至5‰，5月12日創(chuàng)下高點(diǎn)1510點(diǎn)。

第五次熊市

在管理層政策引導(dǎo)下，獲利資金紛紛離場(chǎng)，股指回跌，箱體震蕩2年，一直到1999年5月低點(diǎn)1047點(diǎn)。

第六次牛市

1999年5月19日人民日?qǐng)?bào)發(fā)表社論，指出中國(guó)股市會(huì)有很大發(fā)展，投資者踴躍入市，股市暴漲，俗稱5·19行情。2000年2月13日，證監(jiān)會(huì)決定試行向二級(jí)市場(chǎng)配售新股，資金空前增加，網(wǎng)絡(luò)概念股的強(qiáng)勁噴發(fā)推動(dòng)滬指創(chuàng)下2245的歷史最高點(diǎn)。

第六次熊市

2001年上半年，推出國(guó)有股減持，加上股指處于高位，股指一路下行。調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)達(dá)4年，2005年6月跌至最低點(diǎn)998點(diǎn)。當(dāng)然這跟中國(guó)入世的背景也高度相關(guān)，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，大量資金進(jìn)入實(shí)體，經(jīng)營(yíng)企業(yè)賺錢比炒股穩(wěn)定多了。

第七次牛市

2005年5月，股權(quán)分置改革再次啟動(dòng)，這次不叫國(guó)有股減持，換了個(gè)馬甲。雖然上一次國(guó)有股減持帶來4年熊市，但此一時(shí)，彼一時(shí)也。入世后市場(chǎng)資本得到快速積累、股指處于低位，國(guó)有股份本身具有吸引力，市場(chǎng)具備牛市基礎(chǔ)。以及人民幣升值預(yù)期，資金流動(dòng)性過剩，開放式基金大量發(fā)行，資金全面殺入市場(chǎng)。此輪行情持續(xù)2年，到2007年10月，創(chuàng)下6124高點(diǎn)，暴漲6倍多。因?yàn)榛鸫笠?guī)模發(fā)行，該輪行情可以說是全民炒股。

第七次熊市

市場(chǎng)過于亢奮，管理層不斷提示風(fēng)險(xiǎn)，并于2007年年底開始第三方存管。美國(guó)次債危機(jī)導(dǎo)致全球金融風(fēng)暴，大小非的減持極其低廉而產(chǎn)生拋出的預(yù)期……股市暴跌，到2008年10月28日，僅一年股指跌至1665點(diǎn)。期間有不少股民還停留在上一輪大牛市的溫存中，試圖進(jìn)場(chǎng)搶反彈，結(jié)果都是寶馬進(jìn)去，自行車出來。

第八次牛市

2008年9月，總理提到“信心比黃金更重要”，隨后管理層于11月推出“4萬億刺激計(jì)劃”，釋放大量流動(dòng)性，大量資金進(jìn)入股市，到2009年8月創(chuàng)下3478高點(diǎn)。

第八次熊市

中國(guó)股市在“4萬億”強(qiáng)心劑的刺激下，走出1年牛市，但自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，各個(gè)國(guó)家都出現(xiàn)這樣那樣的問題，整體下行趨勢(shì)并沒有改變。股指從2009年8月一路下行，經(jīng)歷4年熊市，至2013年6月25日探底1849點(diǎn)。

第九次牛市

2012年，新領(lǐng)導(dǎo)主政后，12月前往深圳視察，在深圳蓮花山公園與當(dāng)年參與特區(qū)建設(shè)的老同志交談。向市場(chǎng)釋放堅(jiān)定的改革決心，股市止跌。隨后推出一系列的政策，股市于2013年6月25日1849點(diǎn)開始起漲。2014年，市場(chǎng)對(duì)管理層市場(chǎng)改革預(yù)期的加強(qiáng)，疊加配資橫行，大量的杠桿資金沖入股市，股市快速暴漲，1年多時(shí)間沖向5178點(diǎn)。

第九次熊市

本輪牛市稱為“改革?！?，實(shí)際上“成也杠桿，敗也杠桿”。2015年管理層開始清理杠桿資金，甚至公安部長(zhǎng)直接拿人，徐翔也進(jìn)去了。股市經(jīng)過3.0暴跌，僅半年時(shí)間，于2016年1月27日跌至2760點(diǎn)，隨后股指得到一定程度反彈。進(jìn)入2018年，在貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，股指再一次探底，2019年1月4日在2440點(diǎn)止跌。

第十次牛市？

股市已經(jīng)探底成功，還是處于下行通道？

回顧歷史總是容易，預(yù)測(cè)未來卻十分困難。

當(dāng)下經(jīng)濟(jì)處于下行周期，貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵，尚處于危機(jī)中，管理層也在積極應(yīng)對(duì)。

是危還是機(jī)？

A股市場(chǎng)自設(shè)立至今，經(jīng)歷了交替的多輪大牛市和大熊市行情。通過梳理這些行情，可以幫助我們更加清楚每一次牛市和熊市行情產(chǎn)生的原因，從而判斷未來出現(xiàn)牛市或者熊市行情的可能性。

我們可以根據(jù)歷史圖表，和股市成長(zhǎng)發(fā)展的各個(gè)階段，將我國(guó)股市的牛市和熊市行情劃分為幾個(gè)時(shí)期。

1：1990—1994年的前兩輪牛市和熊市

第一次牛市：1990年12月19日至1992年5月26日

上海證券交易所正式開業(yè)以后，掛牌股票僅有8只，人稱“老八股”。當(dāng)時(shí)交易制度實(shí)施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點(diǎn)開始，歷時(shí)2年半的持續(xù)上揚(yáng)，終于在取消漲跌停板的刺激下，一舉達(dá)到1429點(diǎn)的高位。

第一次熊市：1992年5月26日至1992年11月17日

沖動(dòng)過后，市場(chǎng)開始價(jià)值回歸，不成熟的股市波動(dòng)極大，僅僅半年時(shí)間，股指就從1429點(diǎn)下跌到386點(diǎn)，跌幅高達(dá)73%，這樣的下跌在現(xiàn)在來看是不可想象的，而在當(dāng)時(shí)，投資者們都自然地接受了，難怪有人說，還是早期的股市炒起來爽。

第二次牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

快速下跌爽，快速上漲更爽，半年的跌幅，3個(gè)月就全部漲回來。從1992年11月17日的386點(diǎn)開始，到1993年2月16日的1558點(diǎn)，只用了3個(gè)月時(shí)間，大盤漲幅高達(dá)303%。這種行情在現(xiàn)在看來，足以讓投資者羨慕不已。

第二次熊市：1993年2月16日至1994年7月29日

快速牛市上漲完成后，股市的大擴(kuò)容也就開始了，伴隨著新股的不斷發(fā)行，上證指數(shù)也逐步走低，進(jìn)而在777點(diǎn)展開長(zhǎng)期拉鋸，后來777點(diǎn)位失守，大盤再度一蹶不振，持續(xù)探底。到1994年7月29日，股指跌至325點(diǎn)，但這次熊市帶來的“成果”是上市公司數(shù)量急速膨脹。

圖1顯示了這四年多時(shí)間里的牛市和熊市變化。

圖1 我國(guó)股市前兩輪牛市和熊市

2：1994—1996年的第三、四輪牛市和熊市

第三次牛市：1994年7月29日至1994年9月13日

證券市場(chǎng)一片蕭條，人們對(duì)股市信心喪失殆盡，市場(chǎng)中甚至一度傳言將關(guān)閉股市。為了挽救市場(chǎng)，相關(guān)部門出臺(tái)三大利好救市，股市再度亢奮，1個(gè)半月時(shí)間，股指漲幅200%，最高達(dá)1052點(diǎn)。

第三次熊市：1994年9月13日至1995年5月17日

早期的股市不講究什么價(jià)值投資，業(yè)績(jī)好壞也是無所謂，最重要的是流通盤要小，這樣好炒。但是隨著股價(jià)的炒高，總有無形的手將股市打低，在1995年5月17日，股指已經(jīng)回到577點(diǎn)，跌幅接近50%。

第四次牛市：1995年5月18日至1995年5月22日

這次牛市只有3個(gè)交易日！股市受到關(guān)閉國(guó)債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時(shí)間股指就從582點(diǎn)上漲到926點(diǎn)。本輪行情充分反映了我國(guó)股市對(duì)相關(guān)“政策”的敏感程度，“政策市”的說法也被投資界普遍接受。

第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日

短暫的牛市過后，股市重新下跌。從1995年的8月開始，當(dāng)時(shí)僅僅3倍市盈率的四川長(zhǎng)虹開始悄悄走強(qiáng)，業(yè)績(jī)白馬股票逐步受到主流資金的關(guān)注。至1996年1月19日，股指達(dá)到階段低點(diǎn)512點(diǎn)，績(jī)優(yōu)股股價(jià)普遍超跌，新一行情條件具備。

圖2顯示了1994年至1996年這兩年中的牛市和熊市變化。

圖2 第三、四輪牛市和熊市

3：1996—2001年的第五、六次牛市和第五次熊市

第五次牛市：1996年1月19日至1997年5月12日

崇尚績(jī)優(yōu)開始成為市場(chǎng)主流投資理念，深發(fā)展、四川長(zhǎng)虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業(yè)績(jī)極佳的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，在這些股票的帶領(lǐng)下，股指重新回到1510點(diǎn)，這些股票創(chuàng)造的“投資神話”也對(duì)當(dāng)時(shí)的普通投資者進(jìn)行了一場(chǎng)鮮活的投資教育。

第五次熊市：1997年5月12日至1999年5月18日

這輪大調(diào)整也是因?yàn)檫^度投機(jī)，在績(jī)優(yōu)股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已經(jīng)跌至1047點(diǎn)。這兩年間，股市的擴(kuò)容繼續(xù)瘋狂進(jìn)行，規(guī)模達(dá)到了難以想象的程度。嚴(yán)重的供需矛盾使二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)極度失血，持續(xù)2年的熊市就此展開。

第六次牛市：1999年5月19日至2001年6月14日

這次的牛市俗稱“519”行情，多數(shù)的投資者都記憶猶新，網(wǎng)絡(luò)概念股的強(qiáng)勁噴發(fā)將上證指數(shù)推高到2000點(diǎn)以上，并創(chuàng)出2245點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)。伴隨一輪波瀾壯闊的大牛市，證券投資基金也出現(xiàn)了歷史上罕見的大發(fā)展。

圖3顯示了1996年至2001年這五年中的牛市和熊市變化。

圖3 第五、六次牛市和第五次熊市

4：2001—2008年的第七次牛市和第六、七次熊市

第六次熊市：2001年6月14日至2005年6月6日

“519”行情過后，市場(chǎng)最關(guān)注的就是股權(quán)分置改革。投資者普遍認(rèn)為這是利空因素，解決股權(quán)分置也成為股市下跌的理由，股指也從2245點(diǎn)一路下跌到998點(diǎn)。經(jīng)過這輪歷史上最長(zhǎng)時(shí)間的大調(diào)整，A股市場(chǎng)的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當(dāng)中。

第七次牛市：2005年6月6日至2007年10月16日

這次行情是最具有基本面支撐的行情，股權(quán)分置問題的解決、人民幣升值、公司業(yè)績(jī)的不斷增長(zhǎng)、QFII等諸多利好支撐著這輪牛市，從998點(diǎn)開始，創(chuàng)出6124點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，整整漲了513.49%，這是中國(guó)股市到目前為止最為波瀾壯闊的一輪大牛市。

第七次熊市：2007年10月16日至2008年10月28日

全國(guó)制造業(yè)和地產(chǎn)等支柱產(chǎn)業(yè)泡沫顯現(xiàn)，危機(jī)四伏，在投資者普遍對(duì)行情盲目樂觀之際，股指則開始一路下跌。隨著全球金融危機(jī)的爆發(fā)，指數(shù)隨之一瀉千里，僅一年時(shí)間，股指便從6124點(diǎn)狂跌至1664點(diǎn)。

圖4顯示了2001年至2008年這八年中的牛市和熊市變化。

圖4 第七次大牛市和第六、七次大熊市

5：2008—2014年的第八次牛市和第八次熊市

第八次牛市：2008年10月29日至2009年8月4日

隨著四萬億救市計(jì)劃、十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃相繼推出，大盤資金面空前寬松，大量資金進(jìn)入股市交易。同時(shí)因?yàn)橹案呶槐惶桌蔚暮芏鄼C(jī)構(gòu)資金也有解套的需求，所以在眾多因素的促進(jìn)下，推動(dòng)了這一輪牛市行情的發(fā)展，上證指數(shù)最高上漲到了3478點(diǎn)。

第八次熊市：2009年8月5日至2014年7月21日

當(dāng)大盤上的資金被耗盡以后，真正漫長(zhǎng)的熊市下跌行情逐漸展開。自2009年至2014年，我國(guó)股市經(jīng)歷了連續(xù)五年的熊市下跌。在下跌趨勢(shì)中，完全沒有像樣的反彈行情出現(xiàn)，投資者的交易也極其清淡，大盤都被看空氣氛籠罩。

圖5顯示了2008年至2014年這六年中的牛市和熊市變化。

圖5 第八次大牛市和第八次大熊市

6：2014—2016年的第九次牛市和第九次熊市

第九次牛市：2014年7月22日至2015年6月12日

當(dāng)指數(shù)跌穿2000點(diǎn)大關(guān)后，逐漸有抄底資金開始進(jìn)入市場(chǎng)。之后伴隨著“一帶一路”的高調(diào)推出，加之國(guó)企改革的順利推進(jìn)，以南車北車大合并為開端，大盤從2000點(diǎn)左右一路長(zhǎng)到5178點(diǎn)，成為2007年以來第二高點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股瘋狂程度和新股得到了瘋狂炒作，安碩信息股價(jià)漲到474元。此波行情的瘋狂程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出以往歷次行情，一直到亞投行的順利成立為終點(diǎn)。

第九次熊市：2015年6月12日至今

熟話說，來得快走得更快。上波牛市后期融資、配資翻倍、翻幾倍地入市，泡沫被短時(shí)間吹大，后續(xù)資金再也無法維持每天一萬億的巨幅成交量。惡性循環(huán)從此開始。大盤墻倒眾人推，個(gè)股7個(gè)跌停下挫，無人可逃。之后又是兩次快速跌停，基本把這次全民炒股的老中青三代全部套牢，我把它稱為“530暴跌+99年千年蟲大恐慌”的結(jié)合，死傷無數(shù)……

圖6顯示了2014年至2016年中的牛市和熊市變化。

不論熊市還是牛市，不論被市場(chǎng)如何變幻莫測(cè)波瀾迭起，運(yùn)用正確的方法我們就會(huì)在每一個(gè)夜晚安然入夢(mèng)，因?yàn)槲覀兊姆椒ū厝粫?huì)獲得長(zhǎng)久的成功，成功如同水到渠成一樣自然而然而不會(huì)有任何的意外。

很多人不愿意回顧過去的失敗，認(rèn)為這是向傷口中撒鹽。想要成功，你必須面對(duì)自己的錯(cuò)誤，只有認(rèn)真總結(jié)失敗教訓(xùn)，逐步加以改變，才是正確的態(tài)度，也是成功的必經(jīng)之路。成功的過程就是不斷與錯(cuò)誤作斗爭(zhēng)的過程。

本文僅供參考，不構(gòu)成操作建議；如自行操作，注意倉(cāng)位控制和風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。