|
日前，北京博科測試系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱，博科測試）提交了注冊申請，其距離創(chuàng)業(yè)板上市更近一步。時(shí)間線上，早在2022年4月21日，博科測試就遞交招股書，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。在沖刺上市近2年半左右的時(shí)間，隨著今年以來IPO的嚴(yán)格審查，博科測試能否真正掛牌上市，還需要時(shí)間觀察。 業(yè)績有所承壓，毛利率報(bào)告期內(nèi)下滑 博科測試是一家通過采用現(xiàn)代測試與試驗(yàn)技術(shù)來提供智能測試綜合解決方案的供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)為伺服液壓測試設(shè)備和汽車測試試驗(yàn)設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售、系統(tǒng)集成等綜合服務(wù)，其主要可分為兩大類：（1）公司主要為高等院校、科研院所、整車制造廠商、車輛研究所設(shè)計(jì)伺服液壓測試系統(tǒng)解決方案，并提供方案所需的伺服液壓測試設(shè)備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，以滿足客戶對不同工況下振動模擬試驗(yàn)或結(jié)構(gòu)加載試驗(yàn)的測試需求。（2）公司主要為整車制造廠商、零部件配套廠商、車輛研究所設(shè)計(jì)并提供汽車測試試驗(yàn)系統(tǒng)解決方案，包含方案所需的汽車測試試驗(yàn)設(shè)備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，以滿足客戶對整車及零部件的檢測及試驗(yàn)測試需求。公司產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋研發(fā)和生產(chǎn)兩大領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于土木建筑、軌道交通、航空航天、核電、通信、船舶、汽車等行業(yè)。2021年-2023年（報(bào)告期內(nèi)），博科測試實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.05億元、4.59億元和4.69億元，歸母凈利潤分別為8223.11萬元、9763.24萬元和9617.76萬元。顯然，2023年公司出現(xiàn)了增收不增利窘境。即便是營收方面，也出現(xiàn)了增速放緩，2022年及2023年收入增長率分別為13.14%及2.27%。博科測試表示，公司經(jīng)營過程中會面臨包括招股書披露的各項(xiàng)已識別的風(fēng)險(xiǎn)，也會面臨其他無法預(yù)知或控制的內(nèi)外部因素，公司無法保證未來經(jīng)營業(yè)績始終保持持續(xù)穩(wěn)定增長。如果不利因素的影響達(dá)到一定程度，如國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，汽車行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致降價(jià)壓力向上游傳導(dǎo)，伺服液壓測試業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域開拓不及預(yù)期，在執(zhí)行項(xiàng)目進(jìn)度放緩，與寶克公司合作關(guān)系終止等，或多種風(fēng)險(xiǎn)因素疊加發(fā)生，有可能導(dǎo)致出現(xiàn)業(yè)績下滑的情形。招股書顯示，2024年1-6月，發(fā)行人營業(yè)收入較上年同期小幅上升僅1.35%的同時(shí)，利潤規(guī)模較上年顯著提升超過40%，主要是由于當(dāng)期毛利率水平較高的伺服液壓測試業(yè)務(wù)收入規(guī)模及占比提升，導(dǎo)致2024年1-6月發(fā)行人綜合毛利率水平較上年同期顯著提升6.13%，帶動當(dāng)期毛利額上漲1424.15萬元。其中，毛利率水平相對較高的伺服液壓測試業(yè)務(wù)收入規(guī)模增加3503.03萬元，占比由2023年1-6月的19.58%上升至當(dāng)期的35.69%，毛利增加額達(dá)1969.33萬元；與此同時(shí)，汽車測試業(yè)務(wù)及代理業(yè)務(wù)收入規(guī)模受項(xiàng)目驗(yàn)收進(jìn)度影響下降3218.99萬元，導(dǎo)致汽車業(yè)務(wù)毛利額下降約545.19萬元。公司預(yù)計(jì)2024年1-9月的營業(yè)收入為3.08億元至3.39億元，較2023年1-9月同比增長9.42%至20.47%；預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤為5261.00萬元至6021.16萬元，較2023年1-9月同比增長45.14%至66.12%；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為5237.00萬元至5997.00萬元，較2023年1-9月同比增長50.28%至72.09%。公司預(yù)測2024年度營業(yè)收入5.14億元，同比增長9.53%；預(yù)測2024年度歸屬于母公司股東的凈利潤1億元，同比增長4.10%；預(yù)測2024年度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤9986.60萬元，同比增長5.80%。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為46.71%、44.84%及44.97%，整體呈現(xiàn)小幅波動態(tài)勢。博科測試指出，2023年度毛利率有所回落，主要是由于發(fā)行人為確保新能源汽車主要廠商的覆蓋及市場占有率的提升，對于部分重要項(xiàng)目結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際情況采取了有競爭力的報(bào)價(jià)策略，與此同時(shí)，部分大型項(xiàng)目在執(zhí)行過程中受客戶現(xiàn)場管理政策及項(xiàng)目現(xiàn)場人員安排等原因現(xiàn)場安調(diào)及驗(yàn)收周期拉長、項(xiàng)目復(fù)雜程度較高、材料設(shè)備成本占比較高等因素影響，導(dǎo)致利潤水平有所下降。此外，值得關(guān)注的是，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.62億元、3.61億元及4.63億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為42.14%、38.55%及39.44%。同時(shí)，公司在客戶現(xiàn)場的存貨余額分別為1.59億元、2.50億元及3.36億元，在客戶現(xiàn)場的存貨占存貨余額比重較高，分別為60.16%、68.11%及71.90%。存貨周轉(zhuǎn)率偏低，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高同行 報(bào)告期各年度，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.79、0.80及0.62，2023年度存貨周轉(zhuǎn)率小幅下降，主要是由于公司2023年末存貨余額受在執(zhí)行項(xiàng)目規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大影響顯著上升。公司回應(yīng)稱，存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要系公司伺服液壓測試系統(tǒng)解決方案復(fù)雜程度較高，項(xiàng)目執(zhí)行周期隨之更長。與此同時(shí)，博科測試偏高的資產(chǎn)負(fù)債率也令外界擔(dān)憂。報(bào)告期內(nèi)，博科測試資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.35%、67.46%及65.48%，同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）平均值分別為44.30%、44.94%和39.42%。換言之，截至2023年末，博科測試資產(chǎn)負(fù)債率比同行均值要高出26.06個百分點(diǎn)。公司解釋稱，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平，主要系公司在項(xiàng)目終驗(yàn)收前預(yù)收大部分款項(xiàng)，公司資金充足，從而流動比率、速動比率偏低而資產(chǎn)負(fù)債率偏高。另外，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2469.28萬元、2819.07萬元及3094.56萬元，占營業(yè)收入比例分別為6.09%、6.14%及6.60%，而同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率分別為7.42%、8.36%和9.12%，博科測試各期內(nèi)研發(fā)投入占比也明顯弱于同行均值。博科測試向《港灣工業(yè)觀察》表示，從研發(fā)投入規(guī)模及研發(fā)費(fèi)用率指標(biāo)來看，研發(fā)投入規(guī)模及費(fèi)用率均呈現(xiàn)逐年上升趨勢，公司始終重視研發(fā)投入，并緊跟市場發(fā)展趨勢及客戶需求保持相對穩(wěn)健的研發(fā)投入規(guī)劃?！肮驹谀纪俄?xiàng)目之江蘇溧陽新建高端檢測設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目下投建研發(fā)中心建設(shè)子項(xiàng)目，將在上市后通過募集資金的有效利用，進(jìn)一步加大研發(fā)投入、整合現(xiàn)有研發(fā)資源、培養(yǎng)及引進(jìn)高端技術(shù)人才，加快新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，進(jìn)一步豐富和完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以推動關(guān)鍵技術(shù)裝備國產(chǎn)化替代。公司未來將繼續(xù)緊隨市場發(fā)展趨勢，保持合理的研發(fā)費(fèi)用規(guī)模和研發(fā)費(fèi)用率水平，通過提升科研實(shí)力持續(xù)保持行業(yè)競爭力。”對于此次上市，博科測試計(jì)劃募集資金7.5億元，其中5.07億元用于高端檢測設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目，4359.95萬元用于北京總部生產(chǎn)基地升級項(xiàng)目，2億元用于補(bǔ)充流動資金。然而，在遞表之前，2019年-2022年，博科測試現(xiàn)金分紅金額分別為2968.42萬元、1484.21萬元、2968.42萬元和3092.10萬元，四年合計(jì)分紅1.05億元。顯然，遞表前連年分紅后再寄望于募資補(bǔ)流，其合理性多少令人質(zhì)疑。博科測試認(rèn)為，公司2019年-2022年歷次分紅比例保持基本穩(wěn)定，系公司一直秉持與股東分享利潤的理念，保持穩(wěn)定的分紅政策。自2022年4月申報(bào)受理后至今，公司未實(shí)施新的分紅，且公司承諾在審期間不再實(shí)施新的分紅，因此2023年未進(jìn)行分紅。公司上市后，將積極響應(yīng)《上市公司監(jiān)管指引第3號--上市公司現(xiàn)金分紅》等政策號召，高度重視全體投資者的價(jià)值回報(bào)，制定明確的利潤分配計(jì)劃和長期回報(bào)規(guī)劃，通過建立長期、穩(wěn)定的分紅政策，讓全體投資者共享企業(yè)發(fā)展成果。（港灣財(cái)經(jīng)出品）
|
