滬深300，A股指數(shù)化投資的定盤星，即將遇到成立20年以來的最大挑戰(zhàn)。

2024年8月27日，中證指數(shù)公司發(fā)布公告：為進(jìn)一步豐富市場(chǎng)表征工具和投資標(biāo)的，中證指數(shù)有限公司將于2024年9月23日正式發(fā)布中證A500指數(shù)。

這是繼中證A50、中證100（即將改名為中證A100）之后，發(fā)布的第三個(gè)中證A系列指數(shù)，該系列是兼顧市值規(guī)模、樣本流動(dòng)性、行業(yè)均衡、ESG篩選和互聯(lián)互通的新一代指數(shù)。

對(duì)比滬深300、中證500等純規(guī)模指數(shù)，行業(yè)均衡策略讓A系列指數(shù)，獲得了相對(duì)更均衡的行業(yè)分布，ESG評(píng)估也提高了指數(shù)成分股的下限，而互聯(lián)互通則利于境內(nèi)外中長(zhǎng)期資金配置A股資產(chǎn)。

更關(guān)鍵的是，中證A500要求“各一級(jí)行業(yè)自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致”，這里的樣本空間便是中證全指。

基于行業(yè)分布一致，中證A500有望成為精華版中證全指，減少市場(chǎng)、板塊、風(fēng)格、行業(yè)的判斷煩惱，從而有望成為A股指數(shù)化投資的新基準(zhǔn)。

一、中證A500：A股指數(shù)新基準(zhǔn)

1、中證A500基礎(chǔ)特性

首先，我們先來簡(jiǎn)要對(duì)比一下中證A500與其他相關(guān)指數(shù)的基礎(chǔ)信息：

（圖1：核心指數(shù)基礎(chǔ)信息對(duì)比）

從圖1可見，作為老一代指數(shù)，滬深300、中證500等傳統(tǒng)規(guī)模指數(shù)，并無行業(yè)均配、互聯(lián)互通、質(zhì)量評(píng)估（ESG）等特色編制策略。

不僅如此，中證A50、中證A500還增加了個(gè)股的權(quán)重限制，限制成分股個(gè)股低于10%、前十大成分股合計(jì)低于40%，提升指數(shù)穩(wěn)定性。

在中證A500發(fā)布之前，61一直提及滬港深500。但滬港深500畢竟也是傳統(tǒng)規(guī)模指數(shù)，在編制特色上，相對(duì)A系列還是有所欠缺，就看后續(xù)出不出中證滬港深A(yù)500了。

作為藍(lán)星基準(zhǔn)的標(biāo)普500，是大部分市場(chǎng)、大部分指數(shù)的學(xué)習(xí)與看齊的對(duì)象。在指數(shù)編制的特性上，標(biāo)普500還有盈利、流動(dòng)性、市值限制、公眾流通量、上市時(shí)間、注冊(cè)地等一系列的要求。

這次中證A系列顯然學(xué)習(xí)了MSCI A系列、標(biāo)普500等優(yōu)秀指數(shù)的核心框架，再結(jié)合A股實(shí)際情況而完善的新一代指數(shù)。

2、中證A500編制細(xì)節(jié)

在了解了基礎(chǔ)信息后，我們?cè)賹?duì)比中證A500、滬深300、標(biāo)普500的編制細(xì)節(jié)，從而對(duì)這三個(gè)核心指數(shù)，有更進(jìn)一步的認(rèn)知。

（圖2：核心指數(shù)編制細(xì)節(jié)對(duì)比）

圖2詳細(xì)對(duì)比了中證A500、滬深300和標(biāo)普500的編制規(guī)則差異，我們看重點(diǎn)：

1）質(zhì)量評(píng)估：剔除了中證ESG評(píng)價(jià)結(jié)果在C及以下的證券；

2）互聯(lián)互通：要求屬于滬股通和深股通證券，利于境內(nèi)外中長(zhǎng)期資金配置；

3）優(yōu)選龍頭：優(yōu)先選取三級(jí)行業(yè)自由流通市值最大或總市值在樣本空間排名1%的證券；

4）行業(yè)均衡：各以及行業(yè)自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致，以500個(gè)成份股對(duì)整個(gè)A股進(jìn)行近似復(fù)刻，實(shí)現(xiàn)指數(shù)的行業(yè)“中性”，避免行業(yè)偏離的折騰。

這次中證A500的行業(yè)均衡是“強(qiáng)制均衡”，因?yàn)樵诰幹埔?guī)則中直接要求各行業(yè)分布與中證全指的行業(yè)分布“盡可能”的一致。

3、中證A500的行業(yè)分布

（圖3：核心指數(shù)行業(yè)分布對(duì)比）

圖3統(tǒng)計(jì)了中證A500、滬深300、中證500與中證A50的行業(yè)分布。

從實(shí)際數(shù)據(jù)看，受編制規(guī)則約束影響，中證A500的行業(yè)分布非常接近中證全指的分布，能較好地的反映整個(gè)市場(chǎng)的基準(zhǔn)水平。

從行業(yè)分布可見，中證A500與滬深300、中證500存在著較大的差異。以滬深300為例，中證A500降低了金融、主要消費(fèi)等行業(yè)的配置，而增加了工業(yè)、信息技術(shù)、原材料、醫(yī)藥衛(wèi)生等行業(yè)權(quán)重。

尤其是金融行業(yè)，中證A500與滬深300的權(quán)重合計(jì)相差9.22%，這對(duì)不少嘀咕滬深300金融行業(yè)占比太高的朋友而言，是好事。

目前全部A股共涉及35個(gè)二級(jí)行業(yè)，93個(gè)三級(jí)行業(yè)。而中證A500，將覆蓋91個(gè)三級(jí)行業(yè)，超過滬深300的63個(gè)三級(jí)行業(yè)，也超過中證800的85個(gè)三級(jí)行業(yè)，在行業(yè)均配上，中證A500將更為徹底。

二、關(guān)鍵時(shí)刻，遇見更好的“你”

1、中證A500的指數(shù)定位

現(xiàn)如今，A股成份股已逾5300余只，越來越多的個(gè)股，使投資者判斷的難度越來越大。隨著市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容，未來有效的投資標(biāo)的占比會(huì)越來越少。

而基于行業(yè)均配、市值排名、行業(yè)龍頭和質(zhì)量篩選的編制特色加持下，中證A500在實(shí)現(xiàn)表征A股的基礎(chǔ)上，又在一定程度上代表了A股的核心資產(chǎn)。

摒棄滬深300等老一代指數(shù)的純市值加權(quán)的編制策略，使得中證A500能更均衡、準(zhǔn)確地表征市場(chǎng)整體水平，且整體質(zhì)量還能略勝均值一籌。

隨著指數(shù)化投資興起，低費(fèi)率、大寬基、均衡表征市場(chǎng)核心資產(chǎn)的高質(zhì)量ETF產(chǎn)品，將是未來普通投資者的優(yōu)選。

2、關(guān)鍵時(shí)刻，遇見更好的“你”

8月底，中證指數(shù)發(fā)布中證A500的公告時(shí)，A股市場(chǎng)正處于歷史底部區(qū)間。一邊是處于歷史低位的估值，一邊是冷冷清清的市場(chǎng)環(huán)境，可以說A股來到了最關(guān)鍵的階段。

彼時(shí)市場(chǎng)一片慘淡，投資者情緒極為低迷。中證指數(shù)公司反其道而行之，以極快的速度推進(jìn)中證A500的編制、發(fā)布與基金產(chǎn)品的發(fā)行。

與之配合的十家基金公司，也都以極高的效率推進(jìn)此事。9月5日上報(bào)、9月6日獲批、10日開始募集，目前大部分產(chǎn)品均已募集完畢。

10月9日晚間，首批中證500ETF同時(shí)發(fā)布上市交易公告書，定于10月15日（明天）在滬深交易所正式上市。

眾所周知，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，以匯金為主的國(guó)家隊(duì)強(qiáng)力買入各大核心ETF，尤其以滬深300ETF為主，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定市場(chǎng)、呵護(hù)情緒，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展之目的。

而基于表征市場(chǎng)、樣本充分、行業(yè)均衡的中證A500，在當(dāng)下較低的估值水平下，快速發(fā)行，其中的意味有些不言自明。

3、中證A500：A股的核心寬基Pro

在諸多ETF產(chǎn)品中，61一直比較推薦關(guān)注低費(fèi)率、穩(wěn)分紅產(chǎn)品。站在長(zhǎng)期投資的角度，低費(fèi)率能增厚我們的長(zhǎng)期收益，穩(wěn)定分紅能在持有過程中給予正反饋，協(xié)助我們走地更遠(yuǎn)。

在這些產(chǎn)品中，歷來關(guān)注持有人分紅體驗(yàn)的招商基金再次走在前面：旗下A500指數(shù)ETF（SH560610）一改其他產(chǎn)品“可分紅”措辭，正式推出“強(qiáng)制季度分紅”機(jī)制。

1）低費(fèi)率策略開道

作為A股最核心的關(guān)鍵指數(shù)之一，中證A500相關(guān)ETF再次采用低費(fèi)率策略，產(chǎn)品綜合費(fèi)率為0.15%+0.05%。

隨著ETF市場(chǎng)的不斷成熟與壯大，低費(fèi)率ETF正逐步走進(jìn)投資者的視野。作為長(zhǎng)期資本的重要工具，核心ETF的費(fèi)率尤為關(guān)鍵。

中證A500作為指數(shù)化投資的新基準(zhǔn)，在未來的歲月里，其綜合規(guī)?；?qū)⒖焖偕仙?h-char unicode="3002">。更低的管理費(fèi)率，將大幅降低整體投資損耗，從而提升投資者長(zhǎng)期收益，促進(jìn)ETF市場(chǎng)健康發(fā)展。

2）強(qiáng)制季度分紅

除了低費(fèi)率，61也看重ETF的分紅，尤其紅利類指數(shù)與核心寬基。投資有很多方式，而分紅是投資的基本收益項(xiàng)。

A500指數(shù)ETF（SH560610）在基金合同中約定，每季度最后一個(gè)交易日ETF相對(duì)標(biāo)的指數(shù)的超額收益率>0.01%時(shí)，會(huì)進(jìn)行強(qiáng)制季度分紅，收益分配比例不低于超額收益率的80%。

（圖4：招商中證A500ETF分紅細(xì)則部分）

當(dāng)然，即便不是強(qiáng)制季度分紅的中證紅利ETF，在修正分紅規(guī)則后的幾個(gè)季度里，招商基金仍然較好地實(shí)施了相對(duì)有序的分紅。不過對(duì)比以往的“可分紅”，強(qiáng)制分紅還是要略勝一籌。

基于ETF分紅的本質(zhì)規(guī)則，強(qiáng)調(diào)分紅的產(chǎn)品會(huì)更注重產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)，降低管理過程的損耗，從而慢慢提升產(chǎn)品的潛在超額。

隨著投資者年齡結(jié)構(gòu)的不斷變化，以及未來對(duì)現(xiàn)金流需求的不斷提升，穩(wěn)定有序的分紅能大幅促進(jìn)投資者的持有體驗(yàn)，幫助投資者行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

3）無論牛熊，均衡配置是王道

對(duì)比9月，10月初的A股熱烈如火，讓我們切實(shí)地體會(huì)了一把“傳說中的牛市”。

不少朋友也正因?yàn)榕Ｊ械难}僨張，開始尋求更高彈性的產(chǎn)品。當(dāng)然，后續(xù)的走勢(shì)很快給我們澆了一盤涼水，讓我們?cè)俅我庾R(shí)到“均衡配置”的重要性。

中證A500指數(shù)均衡了大盤價(jià)值股和新興產(chǎn)業(yè)龍頭，在較充分的市場(chǎng)代表性基礎(chǔ)上更加側(cè)重中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向，同時(shí)行業(yè)中性屬性更強(qiáng)。

通過行業(yè)全覆蓋，全面刻畫了經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)變化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。不單以市值選擇成分股，避免了遺漏具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的細(xì)分龍頭。

無論牛熊，選擇均衡、分散、高質(zhì)的核心寬基，是大部分普通投資者的優(yōu)選。

最后，看一下中證A500的估值：

截至2024年10月11日收盤，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，中證A500指數(shù)PE=14.42，PB=1.52，指數(shù)股息率2.77%。

從絕對(duì)估值看，中證A500高于滬深300，低于中證A50和中證500。受數(shù)據(jù)源缺乏影響，目前還無健壯的百分位數(shù)據(jù)，但可以近似參考滬深300和中證A50的數(shù)據(jù)，處于正常偏低狀態(tài)。

三、61全市場(chǎng)估值儀表盤

四、“61”指數(shù)基金估值表（0303期）

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上周末，各種論點(diǎn)精彩紛呈，讓我們目不暇接。

但從長(zhǎng)期投資的角度，不用太在意這些，挑好標(biāo)的、盯住估值，建立策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，其余皆可視為噪音。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。請(qǐng)?jiān)谧龀鐾顿Y決策前，仔細(xì)閱讀并理解相關(guān)基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況，審慎決策。