今天手欠，看了一眼與我實(shí)盤最接近的投資組合“H股大宗”。發(fā)現(xiàn)凈值首次達(dá)到5.0以上，年化收益20%左右。

接下來，又看了一眼自己的股票軟件。并盲算了最近幾天的港股收益，發(fā)現(xiàn)過去9年里，年化收益真的達(dá)到了20%左右。

之前我在雪球上吹牛，總是會把投資履歷分成兩段。2016～2019年，牛市居多，所以年化收益20%。2020～2023年，熊市居多，所以年化收益15%。

到了今天，終于可以不用再分段計費(fèi)了。簡略概括一下，那就是2016年至今，年化收益20%左右。

計算內(nèi)在價值：我用自己發(fā)明的市賺率

接下來要說的是，為了學(xué)習(xí)巴菲特，筆者發(fā)明了一個叫作“市賺率”的估值參數(shù)。其公式為：市賺率=市盈率/凈資產(chǎn)收益率（PR=PE/ROE）?？紤]到ROE是個百分?jǐn)?shù)，所以市賺率的真實(shí)公式其實(shí)是：PR=PE/ROE/100。當(dāng)市賺率等于1PR為合理估值，大于1PR和小于1PR則為高估和低估。上世紀(jì)80年代，巴菲特兩次建倉可口可樂。1988年的市賺率估值是0.474PR，1989年的市賺率估值是0.326PR。兩年平均下來，剛好就是0.4PR。比較巧合的是，從那時起，用“40美分買入1美元”就成了巴菲特的口頭禪。巴菲特4折5折6折買股，筆者也照貓畫虎4折5折6折買股。

針對國內(nèi)“賺假錢”的公司，筆者又以50%股利支付率作為標(biāo)桿，加入了N這個修正系數(shù)（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企業(yè)，修正系數(shù)為1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企業(yè)，修正系數(shù)為2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企業(yè)，例如40%的企業(yè)，修正系數(shù)為1.25（50%除以40%）。需要強(qiáng)調(diào)的是，修正市賺率僅適用于ROE穩(wěn)定的價值股。周期股別用（因?yàn)榫皻饽攴莶艜哟蠓旨t）、科技股別用（因?yàn)榻?jīng)常用回購代替分紅）、成長股別用（因?yàn)樾枰舸胬麧櫽糜诔砷L）。

4折5折6折買股：安全邊際+分散投資提供容錯率

前文已經(jīng)說了，巴菲特4折5折6折買股，筆者也照貓畫虎4折5折6折買股。雖然PE和ROE這兩個指標(biāo)都是過去式數(shù)據(jù)，并不代表未來，但安全邊際最大的好處就是提供容錯率。簡單舉例，筆者誤以為是5折買股，但未來數(shù)據(jù)卻顯示是在6折買股。那又怎樣？上漲空間只是從100%下降到了67%而已。

除此之外，雖然巴菲特倡導(dǎo)集中投資，但筆者卻更愿意分散投資。之所以如此，是因?yàn)楣P者的個人能力圈偏弱。根據(jù)筆者過往經(jīng)歷來看，足夠的安全邊際+分散投資，經(jīng)常是預(yù)判未來出錯時的最大保護(hù)。

僅以今年的貴州茅臺為例，很多投資者跌到30PE就開始抄底了（8.5折），但最終卻跌破了20PE（5.5折）。不重視安全邊際，即便牛市來了，但現(xiàn)在卻仍沒解套。重視安全邊際，只要牛市來了，現(xiàn)在便可大幅盈利。這也意味著，4折5折6折的市賺率估值，既是熊市的生存之道，也是牛市的致富之路！

牛市浮盈不算贏，落袋為安真英雄

一旦進(jìn)入到牛市，“1年3倍者比比皆是”，但“3年1倍者寥若星辰”。牛市浮盈不算贏，落袋為安真英雄。筆者關(guān)注的30只股票，清一色的尚未高估。估計等到高估之后，筆者就會越漲越賣并直至清倉，從而實(shí)現(xiàn)落袋為安的目標(biāo)！

服裝行業(yè)加了海瀾之家和比音勒芬，醫(yī)藥行業(yè)加了華特達(dá)因、葵花藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、長春高新、西藏藥業(yè)，食品行業(yè)加了承德露露、甘源食品、伊利股份。H股加了美的集團(tuán)、海信家電、石藥集團(tuán)、中國太保、中建國際、天能動力、招商銀行、中國石油、中國神華、中煤能源。

一季報和半年報不太理想的，筆者會以悲觀視角在估值上人為+0.1。雖然簡單粗暴，但也模糊正確。瀘州老窖有壓貨傳聞，格力電器修訂股東回報規(guī)劃比較隨意，成都銀行可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖之后會攤薄利潤，所以估值上同樣人為+0.1。中國石油H、中國神華H、中煤能源H雖是周期股，理應(yīng)引入市賺率第二公式進(jìn)行估值。但目前的TTM ROE與景氣周期第一年的數(shù)據(jù)非常接近，所以直接用第一公式也成。

綜合來看，30只股票的估值不高不低，仍需持股待漲。

TTM ROE：同花順，F(xiàn)10，財務(wù)，單季度，把最近四個季度ROE加起來。

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