（圖片源自百度百科，侵刪）

許多石油投資者會(huì)被石油「不可再生」資源的名頭吸引，仿佛是越采越少、逐步枯竭的稀缺品。

無論是《增長的極限》還是新能源廠商的大力宣傳，每隔一段時(shí)間，人們也總是在媒體上看見，諸如「石油將在XX年內(nèi)耗盡」這種聳人聽聞的消息。

但實(shí)際上，隨著科技進(jìn)步和勘探技術(shù)的進(jìn)步，若是將頁巖油算上，世界范圍內(nèi)的石油儲(chǔ)量是驚人的，不存在耗竭之虞。

1970年，全球已探明儲(chǔ)量是5500億桶，1970到1990年這20年間，全球用掉了6000億桶，然而在1990年末，全球仍有9000億桶已探明儲(chǔ)量未開發(fā)。

1990到2020年這30年間，雖然對比上個(gè)世紀(jì)七八十年代，石油的需求切實(shí)的在高速上漲，但2020年，已探明儲(chǔ)量已增長到了17790億桶。

未來，伴隨著勘探的持續(xù)進(jìn)行和需求的緩慢下行，我們有生之年幾乎不會(huì)出現(xiàn)石油枯竭的情況。

（這里的重要假設(shè)是石油的來源為是「生物成油」，而不是「非生物成油」，否則直接就不用擔(dān)心石油枯竭問題）

相反，當(dāng)前的情況是，各大石油生產(chǎn)商反而積極的自我限產(chǎn)以維持油價(jià)，應(yīng)對未來因石油需求下滑的可能性而導(dǎo)致的石油供給過剩。

從稀缺的角度投資油氣，恐怕會(huì)失望。

可能，石油的投資價(jià)值不在「稀缺」，而在剛需。

石油的供需是存在博弈的，一方面，雖然石油的總量幾乎不會(huì)耗盡，但隨著優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位的陸續(xù)采盡，石油的開采難度逐漸提升，環(huán)保要求也日趨嚴(yán)苛，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上則是，石油的開采成本逐年攀升。

根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行2022Q1的調(diào)查，對于83家上游勘探生產(chǎn)公司，大型公司需要49美元/桶的價(jià)格才能盈利。相比之下，小型公司需要59美元/桶的價(jià)格才能盈利。

這個(gè)數(shù)據(jù)在2024Q1則變成了大型公司需要58美元/桶的價(jià)格才能盈利，小型公司需要67美元/桶的價(jià)格才能盈利。

另一方面，雖然在能源和化工領(lǐng)域，石油的替代產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展（新能源、煤化工等），但一個(gè)多世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和石油能量密度高、易運(yùn)輸存儲(chǔ)的特點(diǎn)，還是令其在現(xiàn)代工業(yè)體系中占有極其重要的部分。

換言之，石油不是沒有替代，而是替代成本高于繼續(xù)用石油的價(jià)格，因此它的需求長期看雖然會(huì)下降，但難以被快速替代。（至于需求什么時(shí)候達(dá)峰、是否已經(jīng)達(dá)峰，不是我們需要/能考慮的問題）

也正因?yàn)閮煞矫鎻?fù)雜的博弈，加之「棋盤」巨大（世界范圍），石油雖是典型的「量減價(jià)增」模型，但其量（需求量）和價(jià)的不確定性都很大。

需求量緩慢減少，價(jià)格緩慢抬升，供給充足+主動(dòng)控產(chǎn)，有限定價(jià)權(quán)……

從這個(gè)角度出發(fā)，石油和白酒其實(shí)有相似性（包括格局和風(fēng)險(xiǎn)），部分白酒的行業(yè)格局和投資方法可以用以指導(dǎo)石油——考慮到石油博弈棋盤的巨大，古井貢酒或今世緣酒等區(qū)域型白酒企業(yè)的正反投資邏輯就很適合用以思考某一國家的石油企業(yè)。

和當(dāng)下不應(yīng)當(dāng)直接投資白酒ETF，也不應(yīng)當(dāng)買茅臺酒囤酒待漲一樣，直接投資「石油行業(yè)」或者石油現(xiàn)/期貨顯然不是個(gè)聰明的主意。

我們可能應(yīng)該尋找那些「有明顯優(yōu)勢的區(qū)域型白酒企業(yè)」，它的需求確定性高（哪怕沒有滲透率提升邏輯，市占率也可以，你說是吧，煤炭），可以大膽增產(chǎn)，區(qū)域也處于可能的經(jīng)濟(jì)升級中，以及，足夠的優(yōu)勢（無論是心智上的、成本上的，還是ZC上的）。

如果可以的話，該區(qū)域的競爭格局最好又不要太過激烈，像今世緣之于散裝江蘇的競爭格局，肯定是令人害怕（拿不準(zhǔn)）的，即使它吃盡Z商關(guān)系之優(yōu)勢。

競爭烈度有限，能夠在區(qū)域的酒/油企業(yè)之間表現(xiàn)出「各美其美，美美與共」，然后又能大膽勘探、盡產(chǎn)盡銷，這樣的石油生產(chǎn)商，值得一看。

P.S.

在投資領(lǐng)域，許多人得到一個(gè)框架/模型后，會(huì)很珍惜那個(gè)框架，尤其當(dāng)這個(gè)框架是自己研究出來的洞見，更是令人倍加珍惜。

例如近兩年——和十年前類似——越來越多白酒研究者不約而同「發(fā)現(xiàn)」白酒和地產(chǎn)之間的潛在聯(lián)系，由此建立邏輯框架，不自覺地將地產(chǎn)的未來帶入了白酒的未來，很是興奮。

同樣的，白酒框架遷移到石油。這種「生搬硬湊」也令我愉悅。

愉悅是正常的，人類的智識本就是在遷移中發(fā)展。

但要注意，這也是一種心理因素的影響，芒格稱之為「錘子人傾向」。因?yàn)槟Ｐ推鹾隙竽戇w移、甚至全盤相信A的明天就是B的今天這種思考傾向，是很危險(xiǎn)的。

至今，仍有許多專家學(xué)者（特別是經(jīng)濟(jì)學(xué)家），拿著本專業(yè)的小錘，不斷地「錘」各種現(xiàn)象，為世界和平和國家發(fā)展出謀劃策、啼笑皆非。

解決的方法是格柵思維，用另一套框架去檢視這個(gè)結(jié)論，是否能得出不一樣的想法。把兩個(gè)（甚至以上）風(fēng)格迥異的格柵堆疊在一起，也許就能檢視出潛在的問題與盲點(diǎn)。

而真正的好主意，往往是那些能通過足夠多格柵的閃光點(diǎn)。又或者，知道了這個(gè)主意的風(fēng)險(xiǎn)，才好評估這個(gè)生意的價(jià)值?！改阋确磳φ吒芊磳ψ约旱挠^點(diǎn)。」

例如用存量、貨量的視角分析白酒（借鑒了存量二手房的視角，以及地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)局），非常好的補(bǔ)充了純消費(fèi)視角的盲點(diǎn)，可以對「高端白酒存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)」做出足夠的警示。

實(shí)際上，近幾年，各家中高端白酒都在加速擴(kuò)產(chǎn)，供大于求以至利潤增速下降是大概率事件。只是較低的擴(kuò)產(chǎn)代價(jià)、白酒越陳越香、存量市場的博弈等因素依舊促使白酒企業(yè)依舊積極擴(kuò)產(chǎn)，這個(gè)情況確實(shí)和房地產(chǎn)行業(yè)很像，最主要差別在于利潤、消耗速度等。

知道了這等風(fēng)險(xiǎn)，就可以更好的評估投資的期望。

用白酒的框架去「篩」石油，也能起到類似的作用，在供給、需求、成本、儲(chǔ)量之外，給石油企業(yè)的投資提供另一些有趣的視野。

同樣，石油本身的「折現(xiàn)值」與內(nèi)在價(jià)值的差額，也提供了一個(gè)視角，我寫在了《買賣石油企業(yè)，巴菲特『錯(cuò)』在哪里？》之中。

——10月10日，忙碌之余，補(bǔ)一小段遐思。一并發(fā)出來。

以上。

（不知同志們對這種零散的寫法接受程度如何？每篇一個(gè)話題，千百字，寫著不累人，讀著沒負(fù)擔(dān)，還可以多賺點(diǎn)閱讀量）