以天為單位看待收益的人，相信的是奇跡和運氣；以年為單位瞄準收益的人，相信的是天賦和能力；以3-5 年為周期規(guī)劃財務的人，相信的是膽識和眼光；以10 年為單位思考財富的人，相信的是常識和復利；以更長周期看待財富的人，相信的是時代和命運。

      很多事情，不是從學識智商分野，而是從格局開始的。

      投資長期來看只有兩個因子是核心且恒久的：第一是價值，第二是人性，其它一切都只是次級因子。次級因子對于價值和人性的干擾機制是非常復雜的，這其實進一步降低了跟蹤次級因子的意義。但錨定兩個核心因子的結果呈現出典型的“簡單但不容易”的特征，邏輯關系簡單有效，但評估和執(zhí)行卻并不容易。

      做投資的，面對市場的波動和不確定性難道不是天經地義嗎？天天45 度上揚的合家歡市場，要專業(yè)投資人干嘛？

      在投資上多總結經驗教訓是好事，但好事兒辦糟屢見不鮮，最典型的是用最近一次的市場表現和得失來反思，而市場下一次的情況往往正好打擊到你這次總結出來的教訓。有效的反思一定要觸及投資的核心規(guī)律，不能局限在階段性市場運行特征上，重點是長期可靠和扎實邏輯與自身執(zhí)行能力的結合。

      在讀書上的歷史泡沫案例時，人們可能會嘲笑當時人的愚蠢。可實際上大家對照一下自己，在07 年和15 年上半年的時候是什么狀況？我覺得自信能給自己打80 分以上的應該不多。人是一種群體性動物，從眾行為曾經在數萬年間保障了人類的安全，這種刻在基因里的潛意識，正好是投資世界里的致命傷。

      一個很容易被網絡謠言騙的人，通常在投資上也極大概率的非常不靠譜。所以各位如果選擇基金經理或者投資參考者，不一定要聽他吹什么投資理念這種可以表演的玩意，但一定要注意其日常是否有小清新、憤青、極左極右，聽風就是雨，正義感與智商不匹配，以及謠言中轉站等表現。這訣竅一般人我不告訴。

      隨著股市的下跌，預感到大量的“憤怒一族”又快集中出現了。說真的，對老手來說遇到波動還怪社會只能說明白混了十幾年沒長進，對新手來說股災的時候罵罵是情有可原的，但國家真的救過你，而且?guī)缀跏怯貌灰樀姆绞骄鹊摹，F在如果再想罵的，只能沖著自己了。

      在書里看到一句挺有趣的話：“分析師有什么用？股市漲的時候誰還需要分析師？”“如果股市跌了呢？”“那時候誰還需要股票？”

      其實大多數人的財富都是時代給的，特別是要敬畏周期，“永遠繁榮下去”的幻象背后是缺乏常識和自大，在繁榮的頂點上杠桿更是典型的財富自殺行為。

      如果有人說：“你孩子就認命吧以后去小工廠打打工算了，就不用那么努力學習了”?？隙ǚ副娕５珦Q一種說法：“人生根本不需要那么多數理化，讓孩子遠離學習壓力，把快樂真正還給童年”，馬上一片叫好。你看，關鍵不是說什么，而是怎么說。

      大多數人往往認為投資的最高境界是“入手就漲”，其實投資真正的奧義是“入手就贏”。這一字之差其實反映的是認知層次上的天壤之別。前者是被市場牽著鼻子走，試圖做日常市場波動的主人；后者是立足于堅實的安全邊際和妥善的賠率測算，是做自己行為的主人。一切結果的差異本質上都是思維方式的差異。

      請你為下面幾個行為的難度排個序(難度由高到低)：1，一個月只看一次盤；2，一天只看一次朋友圈；3，一個禮拜堅持2 次以上高質量的體育鍛煉；4，平均一個月讀1 本書(不包括小說類)；5，每周對家人說次“我愛你”。

      今年的市場，甭管您是持幣還是持股，被折騰被糾結都是必然的。從周期的角度來看，未來較長一段時間那就是反復糾結折騰的階段，這是進入未來掙大錢階段的必然準備。這種時候，高度關注市場基本上很容易整成神經病。主心骨還是從概率賠率的價值觀點出發(fā)，穩(wěn)健策略下配合耐心和平常心慢慢熬。知道前條為啥提出一個月看次盤了吧？

      關于投資需要多少財務知識，我覺得籠統(tǒng)的講當然越多越好，但如果說下限，那就是：能夠讓你對公司的經營狀況有個大致的判斷，比如是保持正常，出現惡化的征兆，或者出現好轉的跡象。財報分析的重點是結合公司經營的環(huán)境和目標去看是否正常，是去理解它生意的本質。財務分析的目的是理解公司的經營處于什么狀態(tài)，以及判斷它處于什么價值創(chuàng)造周期，需要建立投資思維，而不是會計思維。

      對于悟性好的人來說，投資的核心真理用1 頁紙5 分鐘就能說明白。但這5 分鐘的道理，不經過個3-5 年的實際投資歷練，很難真正理解其中的復雜辯證性并由此精煉出適合你個人的投資方法。但更難的，是在多輪的牛熊轉換和各種行情變幻中克服恐懼貪婪，看清自己并把知行合一。而最難最難的，是用一輩子的時間堅守并簡單重復那些最初的道理。

      真正的交易區(qū)間只占整個投資時段大約不足10%的部分，所以安排好其它90%的時間不但影響著你的投資回報還決定了你的幸福指數。除了必要的學習思考做做功課外，最好是把自己的生活安排的盡可能的舒服：鍛煉身體，隨性旅游，讀書看電影，做點兒自己喜歡的事，這樣即便是平庸的回報你都賺到了人生。如果恰好方法對路判斷正確，那就是物質精神雙豐收了。

      投資中有很多技術性問題，但在技術之外更重要的可能是對時代的思考和觀察。在時代和歷史的車輪前，個人的那點小聰明其實是微不足道的。投資不能天天說格局和視野，但若完全沒有這些作為后盾那投資可能就淪為了雞毛蒜皮和過度精明的游戲。

      對投資品來說支持價格的堅實基礎要么是內在價值增長匹配，要么是產生的現金流回報匹配。除此之外千萬別給高估值找其它的合理性，人性決定了資產價格永遠是“越漲看起來越有道理”，不信你回過頭去找找每次投資品(股票房產大宗商品都算上)價格泡沫和頂部區(qū)域的報告和大眾留言，看看有多少例外？

      投資上有2 個常見的錯誤：在資產上升大周期的初期被高估值嚇到，在資產頂部區(qū)域又從歷史路徑中給當下的高估值找合理性。典型的如房價收入比，15 年前就很高，但之后人口和收入的雙高增長說明當時靜態(tài)的高估值是合理的，這就是典型的“成長估值”被證實。但成長估值不可能永續(xù)，總會切換到“收入比、租售比”的價值估值邏輯。估值的高低是表象，核心是其背后的假設是什么，以及最終是被證實還是證偽。

      資產配置這事兒沒必要天天琢磨糾結，但在大周期的判斷上一定要清醒，因為那決定著10年后你資產的安全性和可能性。泡沫化的資產會讓人看起來很有錢，但那是短暫和脆弱的。資產風險的程度與其過去的收益率和脫離穩(wěn)定價值的程度成正比，找找這些數據會很有用。茍且的生活不好聽，但將就和得過且過也未必不健康。詩和遠方是調味品，真成了生活本身可能煩惱更多。那種人生讀起來很美過起來卻要命，比如海子和三毛。真正重要的是自由選擇的能力，不管是愿意遠方漂泊還是安然度日都沒問題。這可能比不得不茍且于現狀或盲目逃避到遠方都好。

      聰明和智慧的區(qū)別是什么？我覺得聰明體現在智力上，最難的題，最復雜的技術，最難懂的理論，這些都需要聰明。智慧體現在能參悟事物的”道“，知道事物的難易、進退和分寸。聰明能挑戰(zhàn)最困難的課題，智慧則是讓事物簡單化和單純化。作為投資這行來說，不需要十分的聰明，卻必須有幾分智慧。

      歷史觀點和影評很像：比如，對同一段歷史(或電影)的看法出現巨大分歧是很正常的，出現離奇的觀點也不奇怪。但是，比怎么評論重要得多的，是由誰評論？奧斯卡的結論你可以不同意，但它的影響力你卻很難抗衡。最后，這種評價或審美經常隨著時間和評論對象的變化而變化，“共識”總是有保質期的。

      看《人類簡史》里講解承認自己無知是靠近事實和真理的重要前提，深有感觸?？纯次⒉嗌僭浡斆骱透挥袑W識的人，就是因為開始相信自己無所不知或者真理在握，走向偏執(zhí)甚至成為妄人。不承認無知，可能就是無知到某種程度的表現吧。

      有一個模糊的感覺：之前歷史上最大的人類悲劇可能都是獨裁帶來的，而未來新的大級別的人類悲劇可能將是民粹導致的。歷史這個東西有時候也像股市，每次的波動本身很相似，但總會換上新的概念。

      現在的社會是上層無力建立信仰，底層處于經常性憤怒，中產階級高度焦慮。能把這三者粘合在一起的唯一要素是“錢”：管理者靠經濟增長維持合法性，中產階級靠財富膨脹找到安全感，底層人民靠賺錢尋求階級升級，所以“錢”是這個社會的最大公約數。對經濟前景來說，這不算壞事；對社會幸福感和體驗感而言，這就不是啥好事兒了。

      常識在很多時候會被遺忘，甚至在市場狂熱期間常識會被羞辱，但歷史無數次的告訴我們站在常識的一邊你最終會成為贏家，雖然這個過程可能是煎熬的，但你需要理解煎熬的存在本身就是超額收益的壁壘。那些看起來容易的、特別符合人性訴求的、與市場的走勢形成正反饋的行為，反而處處是陷阱。

      不少人都曾有“一戰(zhàn)成名”的驚人準確的市場預測，這根本不稀奇。但這些階段性概率的幸運兒一旦把某次神準歸因為自己的“神奇天賦”或“獨門技術”，悲劇就注定在前方等待了。歷史的垃圾堆里，早已堆滿試圖頻繁精確預測市場的自大狂們了，但歷史也告訴我們，一定還會有下一個。

      在市場的不同階段，估值和業(yè)績具有防守和進攻上的辯證性。當市場處于模糊期間時，低估值是防守因素，業(yè)績增長是進攻性要素，可持續(xù)的業(yè)績增長是最核心的驅動力。當市場處于極端低估時，業(yè)績增長變?yōu)榉朗匾蛩?用來確保低估值的可靠性)，而估值反轉則成為最強進攻性要素。前者的核心是價值牽引，后者的奧秘是均值回歸。

      一個測試你的投資是否正確方式是，看看你做的是不是開心？又正確又好的投資方法，帶給你的一定是身心愉快，通過投資使你的幸福指數得以明顯的提升。當然這不是說不會遭遇困難和低落，而是總得來看正確的方法總體是持續(xù)維持良好盈利和健康的身心狀態(tài)。如果某種方法帶來的總是高壓和糟糕的心情，那它就不可能是正確的。

      有句話說“知道了很多道理，但依然過不好這一生”。這話放到投資上倒是很貼切，比如把巴菲特語錄倒背如流卻在市場中灰頭土臉的就并不少。原因首先在于“知道”往往只是會背誦而已的“自以為知道”；其次“真知道”和“能做到”之間還隔著1 萬個“消化吸收”；最后再好的道理也架不住極端化偏激化，那還不如不知道。

      職業(yè)投資是一種很尷尬的職業(yè)，熊市的時候別人會很憐憫的看著你或對你視而不見。到了牛市，所有人又都會熱切的撲向你，熱情的讓你渾身不自在?？傊@個職業(yè)通常很難得到外界正常的理解和對待，但它本質上的純粹自由和形式上的簡單直接，以及對“正確”的豐厚獎勵，實在可以彌補一切。

      證券市場有一種特異功能，就是專門摧毀你的短期經驗。先用一種溫度慢慢燉，等你適應了得心應手的時候可能就換湯了。對這種特征，要么你是十八班兵器樣樣精通，以萬變應萬變。要么你就抓住根本我行我素，以不變應萬變。但不管哪路風格，最終幾個周期下來發(fā)現其實盈虧同源，你努力了一輩子的左右逢源其實只是個美麗的幻象。對投資人來說，這是命，得認。

      財務自由這事兒，財務是手段，自由才是目的。很多人總是關注財務的標準，但其實這個可以有下限但真的沒標準，因為決定下限的是需要，決定標準的是欲望，而需要是有限的欲望卻無止境。這事兒的麻煩是，對大多數人來說，是天天幻想自由卻不為實現財務目標真正努力；而對少數精英來說，是放不下財富繼續(xù)增長的枷鎖和欲望的同步膨脹而遠離了自由的初衷。

      欲望與能力：能力不強但物質欲望也不高，平凡但不見得平淡的生活；能力很大而個人欲望卻很低，是偉大的理想主義者和社會的改造推動者；能力不高欲望很高，注定過不好這一生了。對投資人來說，確保能力不斷進階并始終管理好欲望，形成兩者健康積極的配合，是個不那么著名但繞不過去的大問題。

      按部就班的職業(yè)發(fā)展是加法人生，雖難大富貴，但總趨勢是向上且可預期性高；創(chuàng)業(yè)和投資以及撈偏門是乘法人生，非線性發(fā)展且落點分布不均勻，有登頂希望但也可能乘以0；嚴重選錯行或選錯人是減法人生，把原本美好的一點點消耗殆盡，明白時悔之已晚；眼高手低滿肚子負能量是除法人生，不管干什么都是摩擦系數最大，對外無貢獻自己不幸福。

      在投資上，技術要從屬于策略，策略要從屬戰(zhàn)略，戰(zhàn)略最終從屬于信念和價值觀。投資失敗和成功的程度，技術層的影響其實很小，策略層的影響有限，大部分結果取決于投資戰(zhàn)略是否正確和基本信念的牢靠程度。但絕大多數人每天的眼里都是技術，幾天換一個策略，從不思考戰(zhàn)略，永遠未曾理解和堅守信念。

      證券市場里的錢是一種很驕傲的東西，它會用深入骨髓的眼光透視你靈魂深處的弱點，然后化身出最誘惑和讓你恐懼的東西一次次的測試你，而且這種測試既是后天學識層面的，也有先天基因層次的。只有在通過多重的考驗后，它才會接受你這個主人。而通不過測試的，往往反而被其奴役甚至剝奪一切。