12月2日對(duì)于中證500的投資者而言，是一個(gè)不容忽視的重要時(shí)刻。當(dāng)天，中證500ETF(159922)實(shí)施了兩項(xiàng)關(guān)鍵操作：首先是份額拆分，每份原始份額被拆分為2.5份，其次是大幅分紅后的除息。

鑒于該ETF在深交所同步上市期權(quán)，這兩項(xiàng)舉措可能對(duì)中證500投資及相關(guān)衍生品投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

對(duì)于許多習(xí)慣了波濤洶涌股市的投資者而言，ETF分拆和衍生期權(quán)或許如同古老的咒語(yǔ)，充滿神秘色彩。因此，讓我們抽絲剝繭，細(xì)細(xì)解讀這場(chǎng)金融盛宴背后的深意，并追問(wèn)：在中證A500產(chǎn)品如日中天的背景下，中證500指數(shù)產(chǎn)品究竟有何存在的價(jià)值，它的護(hù)城河又在哪里？

更多分紅，利好長(zhǎng)期資金

首先，讓我們將目光聚焦于基金分紅與基金拆分這兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

根據(jù)公告，中證500ETF以2024年11月13日為基準(zhǔn)日進(jìn)行分配，當(dāng)日基金凈值為6.5938元。分紅方案為每10份基金份額派發(fā)1.2920元，表面上看這一比例略低于2%。

然而，金融市場(chǎng)的真相往往隱藏在細(xì)節(jié)之中。別忘了，緊隨其后的份額拆分，將每份原始份額一分為2.5份。公告中特意強(qiáng)調(diào)，分紅方案是基于拆分后的份額和凈值計(jì)算的。這意味著，原本看似微薄的2%分紅，在份額拆分后，其實(shí)際分配比例高達(dá)4.8985%！這無(wú)疑是一場(chǎng)慷慨的分紅盛宴，其背后所釋放的信號(hào)，值得我們深思。

我甚至猜想，嘉實(shí)中證500ETF(159922)可能從明年起將強(qiáng)化分紅屬性。這不僅是2024年市場(chǎng)大勢(shì)使然，或許更是一種順應(yīng)時(shí)代潮流，甚至可以說(shuō)是必然的戰(zhàn)略選擇。

觀察該ETF的2024年中報(bào)十大持有人，中央?yún)R金以39.07%的持倉(cāng)占比位居首位。而在2023年年報(bào)中，十大持有人中并未出現(xiàn)中央?yún)R金的身影。這一變化源于2024年中央?yún)R金對(duì)主要寬基指數(shù)的持續(xù)大幅增持。

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，2024年中國(guó)十大持有人中，保險(xiǎn)公司數(shù)量顯著增加，且持有份額持續(xù)增長(zhǎng)。例如，海港人壽首次躋身十大持有人之列。又如，中國(guó)人壽的持倉(cāng)份額從去年末的5,364萬(wàn)份大幅增加至2.241億份。這表明保險(xiǎn)公司正在積極增持中證500ETF。

保險(xiǎn)公司增持的深層邏輯，如同抽絲剝繭般耐人尋味。我們不妨回顧一下此前關(guān)于紅利股的討論。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變遷，如同撥云見(jiàn)日，為保險(xiǎn)公司提供了新的操作空間。一些資產(chǎn)可以被劃歸為長(zhǎng)期持有資產(chǎn)，其價(jià)格波動(dòng)不再直接影響損益表，但分紅卻可以計(jì)入其中。這對(duì)于偏好穩(wěn)定現(xiàn)金流的保險(xiǎn)公司而言，無(wú)疑是巨大的利好，尤其是在選擇特定的寬基ETF時(shí)，分紅屬性的重要性便躍然紙上。

中證500ETF此次大規(guī)模分紅，恰如一場(chǎng)及時(shí)雨，潤(rùn)澤著保險(xiǎn)公司的投資策略。而對(duì)于秉持長(zhǎng)期持有、不輕易拋售理念的中央?yún)R金而言，這更意味著一筆現(xiàn)金流收益。

中證500ETF這一產(chǎn)品類別，自上市以來(lái)，通常采取不分紅的策略。然而，2024年，情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變，分紅公告的出現(xiàn)如同破土而出的新芽，為市場(chǎng)增添了新的活力。而嘉實(shí)中證500ETF的大手筆分紅，更是遠(yuǎn)超其他同類品種。根據(jù)該ETF的契約，每年最多可分配12次，其分配原則旨在使收益分配后的基金凈值增長(zhǎng)率盡可能貼近標(biāo)的指數(shù)同期增長(zhǎng)率，且無(wú)需以彌補(bǔ)虧損為前提。

份額分拆 降低門檻

聊完分紅這一話題，接下來(lái)則將探討與其同步進(jìn)行的基金份額分拆。2024年，分紅已成基民家常便飯，但基金份額分拆，對(duì)許多基民而言，或許仍是鮮有耳聞的“新奇玩意兒”。

其訴求其實(shí)樸實(shí)無(wú)華，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是降低基金凈值和交易單價(jià)，從而降低投資門檻，讓更多人能夠參與其中。這如同將原本高聳的階梯，拆分成更緩和的坡道，方便更多人攀登。

早先，一些指數(shù)類基金的分拆，往往是為了讓基金凈值與所跟蹤指數(shù)保持一個(gè)整數(shù)比，例如，當(dāng)指數(shù)點(diǎn)位在5000點(diǎn)左右，基金凈值會(huì)調(diào)整至約5元，以增強(qiáng)直觀對(duì)應(yīng)性，便于投資者理解。然而，嘉實(shí)基金的中證500ETF此次分拆，并非如此。中證500指數(shù)當(dāng)前點(diǎn)位約在5800點(diǎn)，嘉實(shí)中證500ETF分拆前的凈值約為5.8元，并沒(méi)有刻意進(jìn)行這種整數(shù)比調(diào)整。此次每份份額拆分為2.5份，其目的，更純粹地是為了降低投資門檻。這無(wú)疑是借鑒了美國(guó)ETF市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，一種極具遠(yuǎn)見(jiàn)的策略。

例如，道富全球發(fā)行的跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF產(chǎn)品廣為人知。道富全球旗下有兩只此類產(chǎn)品，其中SPY是最早發(fā)行的，因其高知名度而交易價(jià)格較高，目前約為600美元。而SPLG則是隨后推出的低費(fèi)率版本，其交易單價(jià)較低，約為70美元。

對(duì)于普通投資者而言，較低的單價(jià)意味著更低的進(jìn)入門檻，可以提升資金的利用效率。

細(xì)觀當(dāng)前主要的中證500類ETF產(chǎn)品，由于上市時(shí)間較長(zhǎng)，凈值普遍較高。中證500ETF(159922)此次拆分后，每份拆為2.5份，使得中證500有了更好的入門級(jí)ETF產(chǎn)品。

盡管部分投資者認(rèn)為，即使從5.8元降至2.3元，乘以每手100股后差異不大，但需明確，嘉實(shí)中證500ETF并非普通ETF。

在A股市場(chǎng)中，ETF可分為兩類：一類為簡(jiǎn)單ETF，另一類則兼具ETF交易標(biāo)的與衍生品掛鉤標(biāo)的的雙重身份。上證所與深交所均有一批掛鉤如上證50、滬深300、中證500等ETF的期權(quán)產(chǎn)品，而深交所中證500ETF期權(quán)所掛鉤的正是嘉實(shí)中證500ETF(159922)。因此，該ETF的價(jià)格波動(dòng)具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響力。

我們從深交所的中證500ETF期權(quán)合約的基本條款中，可以看到一個(gè)核心條款——行權(quán)價(jià)格間距。該條款規(guī)定，當(dāng)ETF單價(jià)在3元或以下時(shí)，間距為0.05元；3元至5元時(shí)，間距為0.1元；5元至10元時(shí)，間距為0.25元。此前，中證500ETF(159922)的交易單價(jià)一直維持在6元左右，這意味著行權(quán)價(jià)格間距為0.25元。然而，經(jīng)過(guò)此次拆分后，ETF價(jià)格降至3元以下，行權(quán)價(jià)格間距隨之降至0.05元。更密集的行權(quán)價(jià)格間距有助于期權(quán)交易者尋找與當(dāng)前價(jià)格更接近的期權(quán)條款，這對(duì)交易者而言是一個(gè)重大利好。

與此同時(shí)，由于深交所的中證500ETF期權(quán)規(guī)定每1萬(wàn)份為一個(gè)交易單位，隨著中證500ETF交易價(jià)格的顯著下降，相關(guān)期權(quán)價(jià)格也大幅下滑。這在某種程度上類似于港交所或美國(guó)的期權(quán)交易所的迷你版產(chǎn)品，此類產(chǎn)品對(duì)零售市場(chǎng)極為有利，便于普通投資者參與期權(quán)交易，同時(shí)也有助于大資金規(guī)避因最小合約限制而導(dǎo)致的資金利用不足問(wèn)題。這如同將宏大的樂(lè)章，拆解成更易于欣賞的小片段，讓更多人可以品味其中的韻律與節(jié)奏。

500 很好，兩個(gè)更好

當(dāng)然，在細(xì)致剖析了分紅與拆分的精妙之處后，我們?nèi)孕鑼?duì)中證500指數(shù)作更深入的探究，這并非簡(jiǎn)單的數(shù)字游戲，而是關(guān)乎投資策略的深刻思考。

目前，“500”這個(gè)數(shù)字，在投資者的腦海中首先浮現(xiàn)的，或許是今年聲名鵲起的“中證A500指數(shù)”。一些初入市場(chǎng)的投資者，對(duì)中證500指數(shù)可能略感陌生。然而，中證500與中證A500，實(shí)則涇渭分明，宛如兩條奔流不息的河流，最終匯入大海，卻有著各自獨(dú)特的軌跡。

簡(jiǎn)而言之，中證A500指數(shù)通過(guò)行業(yè)中性原則，精選了500家最具代表性的A股上市公司，可視為滬深300指數(shù)的優(yōu)化版本。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，兩者高度相關(guān)。而中證500指數(shù)則是滬深300指數(shù)之下的500家中盤股代表。

從中證500的行業(yè)分類來(lái)看，其行業(yè)分布與滬深300及中證A500存在顯著差異。正是這種差異，導(dǎo)致了中證500在長(zhǎng)期回報(bào)上與滬深300和中證A500有較大不同。

下面這張圖展示了2005年至今4個(gè)寬基指數(shù)(均以包含股息在投資的全收益指數(shù)來(lái)計(jì)算，下同)每周漲跌幅的相關(guān)系數(shù)。我們可以看到，滬深300指數(shù)與中證600指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.99，顯示出極強(qiáng)的相關(guān)性。而中證500指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.85，與中證A500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.91，雖然整體趨勢(shì)相似，但仍存在顯著差異。

如果按年度觀察，有異有同。體現(xiàn)了分散的價(jià)值。

在特殊年份，中證500指數(shù)展現(xiàn)出其獨(dú)特魅力。

下圖則是一個(gè)試算，分別考察了單獨(dú)持有中證500指數(shù)、單獨(dú)持有中證500全收益指數(shù)，以及等權(quán)重持有這兩個(gè)500指數(shù)并在每年末進(jìn)行再平衡的表現(xiàn)。結(jié)果顯示，等權(quán)重持有兩個(gè)500指數(shù)的方式相對(duì)穩(wěn)健，不易出現(xiàn)大幅跑輸，整體回撤可控，長(zhǎng)期收益率亦表現(xiàn)不俗，如同一種平衡之道，在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間尋求最佳的平衡點(diǎn)。

正因此，筆者認(rèn)為中證500在當(dāng)下，依然是一個(gè)不可忽視的指數(shù)產(chǎn)品類別，但單一持有中證500 或A500指數(shù)或許各有不足，等權(quán)重持有兩個(gè)“500”指數(shù)或許更妙。