機構(gòu)：華鑫證券
研究員：寶幼琛/任春陽
對此，我們點評如下：
投資要點
營收增速較為明顯，毛利率下降拖累凈利潤公司實現(xiàn)營收4.99 億元，同比增長31.03%，主要是新推出的虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，實現(xiàn)歸母凈利潤1748.35 萬元，同比下降41.50%，營收增加歸母凈利潤下降主要是因為：1）毛利率下降明顯。新拓展的低毛利率（17.75%）的虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品處于導(dǎo)入期， 帶動公司綜合毛利率下降8.1pct 至43.52%；2）期間費用增加。由于前瞻布局新產(chǎn)品、新賽道、新業(yè)務(wù)費用增加較多，包括自研芯片的設(shè)計服務(wù)費、流片費和封裝費，持續(xù)擴充新產(chǎn)品的研發(fā)費用，新產(chǎn)品導(dǎo)入和市場推廣的銷售費用以及股權(quán)激勵確認(rèn)的股權(quán)支付費用等。公司的銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用分別為0.73/0.45/0.81/0.15 億元，分別同比增加19.97%/12.50%/12.48%/6.72%，公司的期間費用2.14 億元，同比增加0.27 億元。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.20 億元，同比增長198.22%，現(xiàn)金流控制良好保障公司穩(wěn)定運營。
發(fā)布三款自研芯片，增厚業(yè)績同時鞏固市場地位在2024 年4 月17-18 日新品發(fā)布會上，公司一次性推出寒爍、宙斯、雷神三款芯片。1）寒爍：為全球首發(fā)LED “ALLIN ONE”一體化芯片，僅需一顆芯片即可完成傳統(tǒng)方案的恒流驅(qū)動IC、行驅(qū)動IC、及接收卡邏輯控制功能，“一”顆芯片解決“多”個問題，同時采用一體化架構(gòu)即插即用，更加節(jié)能。該芯片為LED 顯控行業(yè)顛覆性創(chuàng)新芯片解決方案，告別傳統(tǒng)采用發(fā)送卡/接收卡、網(wǎng)線和高功耗的方案。顯控行業(yè)國內(nèi)兩家同行發(fā)送卡/接受卡業(yè)務(wù)營收合計超過10 億元（2022 年財報），若該芯片能順利推廣，相較公司2023 年營收為4.99 億元的規(guī)模，有望為公司帶來較大業(yè)績彈性； 2）宙斯：為國產(chǎn)首顆自主可控的ASIC 專業(yè)音視頻處理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的問題，切實提高國產(chǎn)音視頻控制產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，該芯片以自用為主，一方面可以有效降低公司的采購成本（21-22 年芯片采購成本分別為0.91/0.65 億元），另一方面更好地滿足黨政軍用戶對于國產(chǎn)化自主可控的要求、進一步提高公司產(chǎn)品的市場競爭力；3）雷神：為人機交互顯示芯片，可以應(yīng)用于工業(yè)控制、美容儀器、醫(yī)療器械、充電樁、智能家居等領(lǐng)域。上述三款芯片的陸續(xù)導(dǎo)入將會增厚公司業(yè)績，同時將鞏固公司在顯控行業(yè)的市場地位。
產(chǎn)品直供N 公司實現(xiàn)0 到1 突破，有望成為第二增長曲線
在夯實公司傳統(tǒng)主業(yè)的同時，公司也在積極布局新賽道和新產(chǎn)品，并取得了突破性進展，公司與國際知名圖形技術(shù)和人工智能計算領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者N 公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，取得了N 公司的Vendor Code（即合格供應(yīng)商代碼），有資格向N公司直接供貨。公司與N 公司對接的業(yè)務(wù)主要是各類產(chǎn)品的測試與檢測平臺，并可持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)。目前正在對接的產(chǎn)品包括：液冷測試平臺、基于AI 的檢測平臺、各種測試板卡等，以上3 個系列產(chǎn)品分別處于樣品測試導(dǎo)入和小批量供貨階段。公司產(chǎn)品直供N 公司實現(xiàn)0 到1 突破，有望成為第二增長曲線。
盈利預(yù)測
我們看好公司自研芯片以及新業(yè)務(wù)未來的發(fā)展前景，根據(jù)最新的業(yè)務(wù)進展，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)測公司2024-2026 年凈利潤分別為1.42、2.74、3.95 億元，EPS 分別為0.70、1.35、1.95 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為44、23、16倍，維持公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、自研芯片研發(fā)及推廣不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、直供N 公司產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期的風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險等。
