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通脹仍是主要擔憂——美聯(lián)儲2024年1月議息會議紀要點評

 CHENYUMEN 2024-02-22 發(fā)布于云南

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 ·概 要 ·

2024年2月22日凌晨，美聯(lián)儲公布了2024年1月議息會議紀要，紀要釋放了哪些信息？

其一，通脹繼續(xù)放緩，擔憂通脹下行停滯。就通脹現(xiàn)狀來看，通脹在繼續(xù)放緩。就通脹前景來看，通脹在過去一年有所放緩，但仍高于委員會的目標。仍需進一步觀察，以判斷通脹是否向2%目標持續(xù)下降。就通脹風險來看，金融條件的限制性不足或可能變得不足的風險，可能會給總需求增加不適當?shù)膭恿?，從而導致通貨膨脹下行的進展停滯。此外，地緣政治事件也可能導致核心商品價格反彈。
其二，經(jīng)濟穩(wěn)步增長，就業(yè)有下行風險。就經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，去年第4季度經(jīng)濟穩(wěn)步增長，消費依然保持穩(wěn)定增長。就業(yè)增長速度有所放緩，但仍然強勁，失業(yè)率保持在低水平。就經(jīng)濟前景來看，勞動力市場仍然緊張，但該市場的需求和供應會繼續(xù)趨于平衡。勞動力供應進一步增加的可能性有限，就業(yè)前景存在下行風險。就經(jīng)濟風險來看，包括可能導致需求大幅回落的地緣政治風險、一些外國經(jīng)濟體增長放緩可能帶來的負面溢出效應、金融狀況可能在太長時間內保持限制性的風險以及家庭資產(chǎn)負債表疲軟可能導致消費減速超過預期。
其三，政策利率或處于峰值，利率路徑依賴數(shù)據(jù)。就貨幣政策現(xiàn)狀來看，維持目前的政策立場是適當?shù)模煌浝^續(xù)向2%的目標邁進，勞動力市場繼續(xù)向更好的平衡邁進。就貨幣政策前景來看，政策利率可能處于本輪緊縮周期的峰值，政策利率的未來路徑將取決于即將到來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡。鑒于ON RRP工具的使用量正在減少，在委員會的下次會議上開始深入討論資產(chǎn)負債表問題是適當?shù)?，以指導減緩縮表速度的最終決定。
此外，銀行體系面臨的風險已經(jīng)顯著下降。但一些銀行存在脆弱性，需要對這些銀行進行監(jiān)控。作為審慎的應急規(guī)劃，銀行應繼續(xù)做好使用美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口的準備，美聯(lián)儲應繼續(xù)提高該窗口的運作效率。

根據(jù)CME觀察顯示，截至2月22日，市場預期美聯(lián)儲大概率在6月降息，概率為71.5%，預期2024年有4次左右降息可能。

風險提示：美國貨幣政策超預期。

2024年2月22日凌晨，美聯(lián)儲公布了2024年1月議息會議紀要，紀要釋放了哪些信息？
其一，通脹繼續(xù)放緩，擔憂通脹下行停滯。
就通脹現(xiàn)狀來看，與會者指出，通脹在繼續(xù)放緩。例如，截至2023年12月的12個月內，PCE同比為2.6%，核心PCE同比為2.9%，通脹總體和核心通脹均遠低于2022年同期水平；達拉斯美聯(lián)儲銀行構建的12個月PCE價格通脹率的截尾均值在12月為3.3%，也低于2022年同期的水平。
就通脹前景來看，與會者指出，通脹在過去一年有所放緩，但仍高于委員會的目標；他們仍然擔心高通脹會繼續(xù)損害家庭，尤其是那些承受價格上漲能力有限的家庭。仍需進一步觀察，以判斷通脹是否向2%目標持續(xù)下降。
隨著勞動力市場繼續(xù)走向平衡以及工資增長進一步放緩，除住房外核心服務通脹有望進一步下降；隨著新租約的租金放緩逐步反映到住房通脹指標上，住房服務通脹也有望進一步下降。
就通脹風險來看，與會者指出，金融條件的限制性不足或可能變得不足的風險，可能會給總需求增加不適當?shù)膭恿Γ?strong>從而導致通貨膨脹下行的進展停滯。此外，地緣政治事件也可能導致核心商品價格反彈。

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其二，經(jīng)濟穩(wěn)步增長，就業(yè)有下行風險。
就經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，與會者指出，去年第4季度經(jīng)濟穩(wěn)步增長，尤其是出口強勁，凈出口貢獻較大。此外，消費依然保持穩(wěn)定增長。就業(yè)增長速度自2023年年初以來有所放緩，但仍然強勁，失業(yè)率保持在低水平。
就經(jīng)濟前景來看，與會者指出，勞動力市場仍然緊張，但該市場的需求和供應會繼續(xù)趨于平衡。不過，部分與會者認為，勞動力供應進一步增加的可能性有限，就業(yè)前景存在下行風險。
就經(jīng)濟風險來看，經(jīng)濟活動的下行風險包括，可能導致需求大幅回落的地緣政治風險、一些外國經(jīng)濟體增長放緩可能帶來的負面溢出效應、金融狀況可能在太長時間內保持限制性的風險以及家庭資產(chǎn)負債表疲軟可能導致消費減速超過預期。不過，部分與會者指出，由于供應發(fā)展的比預期好，經(jīng)濟活動可能表現(xiàn)不錯。

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其三，政策利率或處于峰值，利率路徑依賴數(shù)據(jù)。
就貨幣政策現(xiàn)狀來看，與會者指出，維持目前的政策立場是適當?shù)模煌浝^續(xù)向2%的目標邁進，勞動力市場繼續(xù)向更好的平衡邁進。在本次會議上維持利率水平有助于進一步實現(xiàn)委員會的目標，并讓與會者有更多的時間來收集更多的信息來評估這一進展。
就貨幣政策前景來看，與會者指出，政策利率可能處于本輪緊縮周期的峰值，政策利率的未來路徑將取決于即將到來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡。
此外，鑒于ON RRP工具的使用量正在減少，許多與會者建議，在委員會的下次會議上開始深入討論資產(chǎn)負債表問題是適當?shù)?，以指導減緩縮表速度的最終決定。部分與會者指出，即使美聯(lián)儲開始降息，資產(chǎn)負債表的縮減可能會持續(xù)一段時間。

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此外，與會者指出，銀行體系面臨的風險已經(jīng)顯著下降。但指出，一些銀行存在脆弱性，需要對這些銀行進行監(jiān)控。作為審慎的應急規(guī)劃，銀行應繼續(xù)做好使用美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口的準備，美聯(lián)儲應繼續(xù)提高該窗口的運作效率。
根據(jù)CME觀察顯示，截至2月22日，市場預期美聯(lián)儲在6月大概率降息，概率為71.5%，預期2024年有4次左右降息可能。

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風險提示：美國貨幣政策超預期。


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