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周三(8月17日)，美聯(lián)儲(chǔ)公布的7月26日至27日貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們上月對(duì)就業(yè)市場(chǎng)是否將繼續(xù)走強(qiáng)存在分歧，對(duì)于是否需要很快加息的問題同樣存在分歧，此外盡管美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹大幅回升的風(fēng)險(xiǎn)甚微，但對(duì)于通脹一定程度上也存在一些分歧。

此次會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC委員們普遍同意，在再次采取措施去除貨幣寬松政策之前，收集更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以評(píng)估勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的潛在動(dòng)力是謹(jǐn)慎之舉。此外，部分委員傾向于等待更多證據(jù)來證明通脹率將可持續(xù)回升至2%水平。

此前在7月貨幣政策會(huì)議上，美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)維持基準(zhǔn)利率在0.25%-0.5%不變，并指出，“經(jīng)濟(jì)前景所面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減少”。但是從此次的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中看到美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的許多分歧，且市場(chǎng)有必要根據(jù)7月份會(huì)議時(shí)的已知局面來解讀這份會(huì)議紀(jì)要。

關(guān)于就業(yè)市場(chǎng)的分歧：

貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們上月對(duì)就業(yè)市場(chǎng)是否將繼續(xù)走強(qiáng)存在分歧，而那次會(huì)議之后公布的7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能使得美國勞動(dòng)力市場(chǎng)健康狀況的不確定性下降。因此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)是否將繼續(xù)走強(qiáng)的分歧已經(jīng)有所下降。

關(guān)于通貨膨脹的分歧：

貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，幾位有投票權(quán)的委員希望加息前看到通脹能升至目標(biāo)的更多跡象，希望等待通脹進(jìn)一步上漲；多數(shù)委員7月時(shí)認(rèn)為就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)所導(dǎo)致的通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)較低；數(shù)名美聯(lián)儲(chǔ)委員7月時(shí)認(rèn)為如果通脹上升仍有充裕時(shí)間采取行動(dòng)。一些美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心低利率帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)；部分委員擔(dān)心低利率會(huì)造成通脹風(fēng)險(xiǎn)。但是，上次貨幣政策會(huì)議后，美國7月季調(diào)后CPI月率零增幅，創(chuàng)今年2月以來最低。汽油價(jià)格錄得五個(gè)月來的首次下跌，表明美國潛在通脹壓力溫和，這無疑將進(jìn)一步深化美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“通脹風(fēng)險(xiǎn)較小”預(yù)判，從而印證美國通脹大幅回升的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)甚微。

關(guān)于加息預(yù)期的分歧：

美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在是否需要迅速加息上出現(xiàn)分歧，部分FOMC委員認(rèn)為有理由在短期內(nèi)加息，認(rèn)為可能需要很快升息。但多數(shù)有投票權(quán)的委員表示不贊成短期內(nèi)加息。

然而這一分歧至此似乎依然存在。據(jù)周二、周三紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利以及圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德的講話即可看出。盡管杜德利周二暗示了9月份收緊貨幣政策的可能性，但是其7月份政策會(huì)議紀(jì)要所要表達(dá)的內(nèi)容背道而馳，7月份政策會(huì)議紀(jì)要與布拉德的立場(chǎng)更加吻合。

杜德利周二告誡市場(chǎng)“9月存在加息可能”。德意志銀行強(qiáng)烈懷疑，杜德利的講話代表了最新的美聯(lián)儲(chǔ)意見的重心所在。且認(rèn)為杜德利有關(guān)“市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)了美聯(lián)儲(chǔ)利率風(fēng)險(xiǎn)”的評(píng)論可能是其特地為便化解美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議紀(jì)要所傳遞的分歧信息。

然而，周三圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席、2016年FOMC票委布拉德堅(jiān)持他對(duì)未來兩年半時(shí)間里聯(lián)邦基金利率目標(biāo)達(dá)到0.63%的預(yù)期，即預(yù)期未來兩年美聯(lián)儲(chǔ)僅加息一次，并且重申需要通過新的方式來推進(jìn)政策正常化。布拉德也是預(yù)期未來兩年僅加息一次的唯一一位美聯(lián)儲(chǔ)決策者，反復(fù)重申其預(yù)期，政策利率將在未來2.5年里“或許依然基本持平”。

總之，從美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要來看，沒有什么可以說明美聯(lián)儲(chǔ)決策者們?cè)?月會(huì)議上認(rèn)真考慮了9月加息問題，他們雖認(rèn)為下一次加息時(shí)間正在臨近，但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)疲軟、通脹率繼續(xù)低于目標(biāo)的情況下，他們同樣認(rèn)為加息沒有緊迫性。

盡管市場(chǎng)分析師認(rèn)為此份紀(jì)要暗示美聯(lián)儲(chǔ)9月不會(huì)加息，但耶倫在杰克遜霍爾可能化解上述矛盾分歧，并為9月加息進(jìn)一步打開大門。

提示：下次FOMC會(huì)議將在9月20-21日舉行。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫定于8月26日在杰克遜霍爾年會(huì)上發(fā)表講話。